NVIDIA（NVDA · NASDAQ）
AI 算力的绝对霸主。数据中心 AI GPU 市占率 80-90%，2025Q3 单季数据中心营收 $512 亿（占总营收 89%+）。20 年积累的 CUDA 生态 是真正护城河；全栈平台（芯片 + 互联 + 网络 + 软件）把竞争从单芯片抬到机柜系统级。各家投行的最新目标价见下文「各家研报目标价」。
一、主营业务与产品矩阵
- AI GPU（核心）H100 / H200 / B200 / B300（Blackwell）→ 下一代 Rubin（R200，配 HBM4）。B300（Blackwell Ultra）最大 TDP 达 1,400W（Nomura，2026-07-24）。
- 系统级GB200 / GB300 NVL72——72 颗 GPU 经 NVLink 5.0 互联成统一算力池，单机柜功耗约 220kW（Morgan Stanley，2026-07-24）。
- 网络InfiniBand（Quantum 系列）+ Spectrum-X 以太网（2026E 出货约 80 万台）+ BlueField DPU。
- 软件CUDA 生态（400 万+ 开发者）+ TensorRT-LLM / Triton 推理栈 + NIM。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属核心逻辑芯片
上游 · 谁给它供货13 个环节
PCB与覆铜板胜宏科技 · 沪电股份 · 台光电 · 斗山 +2 · ISU Petasys · TTM Technologies
晶圆代工台积电31 家
半导体设备与核心材料Advantest · 颖崴科技 · 鸿劲精密 · Teradyne +2 · TPI · FormFactor
数据中心微模块-预制化台达电子 Delta Electronics · 英维克
AI原生中间件与开发平台Chroma
下游 · 谁在采购8 个环节
AI服务器整机Dell Technologies9 家 · 联想集团 · 华硕 · 浪潮信息
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 5 家 · 中位数$320最低 — 最高$285 — 400
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | $288 | 10-22 | |
| 伯恩斯坦 | $315 | 08-27 | |
| 摩根大通 | $280 | 08-27 | |
| 高盛 | $250 | 05-20 | |
| 美银 | $300 | 05-20 |
四、跨层角色（全栈整合）
NVIDIA 是少数横跨「五层蛋糕」的公司，除第二层 GPU 主业外：
网络设备2019 年 $69 亿收购 Mellanox 切入，是 InfiniBand 唯一供应商 + 以太网新势力；2025 年数据中心交换机份额 11.6%（+167.7% YoY）。
第三层 云 / 网络DGX Cloud + 端到端 AI 网络（Spectrum + InfiniBand + BlueField）。
第四层 模型工具链TensorRT-LLM / Triton 是推理事实标准；投资 Hugging Face / Together AI。
五、经营数据
| 指标 | 值 | 时间 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 单季数据中心营收 | $512.15 亿（占总营收 89%+、同比 +66.4%） | 2025Q3 | 爱建证券 2026-02 |
| 数据中心 AI GPU 市占率 | 80-90% | 2025 | 行业共识 |
| NVIDIA 全球 CoWoS 需求 | 425k → 780k → 1,222k wafers | 2025 / 2026E / 2027E | 大摩 2026-07 |
| NVIDIA 占全球 CoWoS 份额 | 62% → 56% → 45% | 2025 / 2026E / 2027E | 大摩 2026-07 |
| Spectrum-X 以太网出货 | ~80 万台 | 2026E | 大摩 2026-07 |
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 3,905.22,159.4–4,108.5 · 4 家 | 4,015.23,930.1–6,351.2 · 4 家 | 6,445.35,646.2–7,900.2 · 4 家 |
| 归母净利润（亿美元） | — | 3,015.61 家 | 3,538.81 家 |
| EPS（$） | 9.344.77–10.00 · 4 家 | 9.579.21–15.25 · 3 家 | 15.7815.01–19.50 · 3 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 08-27 | |||
| 摩根士丹利 | 07-10 | |||
| 摩根大通 | — | — | 05-21 | |
| 高盛 | 05-20 | |||
| 美银 | — | 05-20 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 05-21 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 09-22 | |||
| 摩根士丹利 | 09-09 | |||
| 摩根大通 | — | — | 05-21 | |
| 高盛 | 05-20 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
英伟达在OCP峰会展示采用生益科技PTFE材料方案的NVLink Switch PCB。（国金证券 · 摩根士丹利 · 开源证券 · 瑞银 · 美银）
2026-10
英伟达与六家供应商合作扩产基板、中介层晶圆、测试及CP0光引擎。（国金证券 · 摩根士丹利）
2026-10
据路透社报道，三家公司合计订购超过300万张英伟达工作站GPU，总标价超350亿美元。（国金证券）
2026-10
英伟达联合供应商将基板产能提升至2.5倍。（国金证券）
2026-10
英伟达Rubin平台量产，首次实现整机柜无风扇及100%全液冷架构。（国金证券 · 开源证券 · 摩根士丹利 · 美银 · 山西证券 · 摩根大通 · 国信证券 · 华鑫证券 · 瑞银 · 东吴证券 · 野村）
2026-10
英伟达宣布Isaac平台新增Isaac OS运行时、Isaac Lab3.0及开源参考工作流。（东吴证券 · 国金证券 · 西南证券 · 信达证券）
2026-10
英伟达推出Minerva AIOps平台用于数据中心异常识别、故障预测及性能定位。（国金证券）
2026-10
NVIDIA 宣布 Spark 笔记本将上市，并配套本地软件更新。（国信证券）
2026-10
NVIDIA宣布成立世界模型构建者与AI开发者全球协作组织Cosmos Coalition。（开源证券 · 国金证券 · 国元证券 · 瑞银 · 德意志银行）
2026-10
NVIDIA在柏林GTC期间进一步扩展世界模型训练、评估与部署工具。（国金证券）
2026-10
英伟达给出FY27Q3收入1080亿美元上下浮动2%及毛利率74.0±0.5%的指引。（国金证券）
2026-10
英伟达推出DSX POD模块化AI工厂。（开源证券 · 摩根士丹利 · 高盛）
增量补充（2026-07-28）
来源：算力租赁更新（社媒剪辑／转述）｜Trendforce：CPO交换机已经小批量出货（社媒剪辑／转述）
- B300 服务器国内单价剧烈波动：从 2026 年 3–4 月的 ￥400 多万飙升至 7 月初 ￥1400 多万，近期回落至 ￥1400 万以内 —— 直接由出口管制执法（中国台湾/新加坡/马来西亚）导致的到货受阻推动。
- 国内 8 卡满配月租（2026-07 新签）：H100 从 5–6 月的 ￥7.5 万涨至约 ￥10 万（重回 2023–2024 年水平）；H200 叫价 ￥14–15 万但交付乏力；B200 ￥15–18 万；B300（4T 内存版）￥24–25 万；A100 ￥3.2 万–4 万多；5090 ￥14,500–18,000；4090 ￥7,500–10,000。
- CPO 交换机已进入小批量出货（TrendForce，2026-07）；NV 出货目标 2027Q1 超 2 万台（星主口径，评论中确认为单季非全年），良率是上修变量。
- 北美侧特斯拉已在 2026 年春节前后下架大量 H100，腾空间给 B300 及更高系列。
增量补充（2026-08-03）
来源：NVIDIA 正在对部分 neocloud 客户提供 GPU 容量的最低收入保障...（主流券商研报）
- 对部分 neocloud 客户提供 GPU 容量的最低收入保障：客户租不出算力时由 NVIDIA 托底，交换条件是分享超过一定水平后的云收入。高盛（20260731 AI Project Pulse）视其为 neocloud 持续扩张的助推器，并认为利好 Dell Technologies、SMCI 等 AI 服务器厂商。
- 该「收入分享 + 信用支持」模式已在具体项目落地：印尼 Batam 的 360MW AI Factory（Firmus 合作，规划 17 万颗加速器，覆盖 Grace Blackwell 与 Vera Rubin）被高盛列为案例之一。
- 下游算力交付节奏（2026-07）：澳大利亚 Sharon AI 在新西兰的 AI Factory 计划到 2027 年中部署超 6.2 万颗 NVIDIA GPU（含最高 4 万颗 Grace Blackwell）；Arcee AI 用 2048 颗 Blackwell Ultra 训练开源权重推理模型 Trinity Large。
来源：国产超节点专家纪要（主流券商研报）
- NVL72 是国产超节点的对标标杆，其核心壁垒被专家归结为 NVLink C2C 带来的 Grace CPU–GPU 硬件级缓存一致性——推理端可把 Token 大容量卸载到内存以支撑超长上下文；国产阵营除华为外多为解耦架构，被认为尚不构成直接对标。