AMD（AMD.US）
AMD 是 AI 产业链第二层核心逻辑芯片厂商，以 EPYC 服务器 CPU 和 Instinct 数据中心 GPU 构成计算底座，并通过 Helios 系统平台向云与智算基础设施延伸。 EPYC 已从 2017 年 Zen 1 Naples 演进到 2026 年量产的第六代 Venice，Instinct 路线也从 MI300/325、MI350/355 推进到 MI450/455。Meta 已与公司签署 6GW、$60B 的多代 Instinct 协议，形成长期客户绑定。
一、主营业务与产品矩阵
- 数据中心 CPU（EPYC）EPYC 从 2017 年 Zen 1 Naples、2021 年 Zen 3 Milan、2023 年 Zen 4 Genoa/Bergamo 演进到 2026 年 5 月量产的第六代 Venice，Venice 采用台积电 2nm 工艺。管理层在 Advancing AI 2026 将 2030 年数据中心 CPU TAM 预期上调至 $220B（摩根大通，2026-07-24）。
- 数据中心 GPU（Instinct）Instinct 路线从 MI300/325、MI350/355 推进到 MI450/455，并规划 MI500（Arcadia）。数据中心 GPU 收入从 CY2024 的 $50.25 亿增至 CY2025 的 $67.54 亿，瑞银预计 CY2027E 达到 $382.5 亿（瑞银，2026-05-06）。
- 系统平台（Helios）Helios 将 AMD 自研 GPU、CPU、网络和软件集成在一套系统中，每个计算托盘配备四块由单颗 EPYC 驱动的 Instinct GPU。这一层把单卡组成可交付的算力单元，并与网络一起支撑机架级集群。
- 软件与客户生态Helios 的软件组件与多代 GPU/CPU 路线绑定，Meta 已签署 6GW、$60B 的多代 Instinct 协议。野村测算 Anthropic 2GW MI450 部署相当于 50 万颗 MI450、6900 个机架（野村，2026-07-24）。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属核心逻辑芯片
上游 · 谁给它供货12 个环节
晶圆代工台积电24 家
研报还提到Celestica3 家 · scale-up netwo
AI原生中间件与开发平台Chroma3 家
云计算与智算平台Oracle
其他RIOT
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 7 家 · 中位数$620最低 — 最高$415 — 800
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 花旗 | $575 | 10-06 | |
| 高盛 | $240 | 09-01 | |
| 摩根士丹利 | $410 | 08-05 | |
| 伯恩斯坦 | $600 | 08-05 | |
| 摩根大通 | $385 | 08-05 | |
| 美银 | 首次 | 08-04 | |
| 杰富瑞 | 首次 | 06-01 |
四、竞争格局
AI 加速器仍是一超多强，NVIDIA 保持主导，AMD 是少数拿到超大规模客户入口的第二供应商。AMD 的差异化在于 EPYC CPU、Instinct GPU、网络与软件组成的 Helios 全栈，Meta 已签订 6GW、$60B 多代 Instinct 协议。服务器 CPU 同时提供现金流与份额逻辑，EPYC 持续夺取 Intel 份额；管理层在 Advancing AI 2026 将 2030 年数据中心 CPU TAM 预期上调至 $220B（摩根大通，2026-07-24）。短板是软件生态和云厂商自研 ASIC，Google TPU、Amazon Trainium、Broadcom 与 Marvell 支持的定制芯片都在争夺同一批预算。
五、跨层角色
AMD 不只是核心逻辑芯片厂商，其第二身份延伸到 FPGA、芯片 IP，并通过云与智算平台部署进入基础设施层。
FPGA作为第二身份子行业，对应数据中心与边缘场景的可编程器件业务。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 全球 CoWoS 需求份额（%） | 6 | 11 | 9 | 9 | 20 | — | 摩根士丹利 |
| 全球 CoWoS 需求（千片） | 7 | 40 | 60 | 130 | 530 | — | 摩根士丹利 |
| AMD GPU 出货量（千） | 20 | 450 | 650 | 800 | 1,500 | 2,000 | 摩根大通 |
| AI 加速器出货量（百万） | — | 0.5 | 0.7 | 0.7 | 1.5 | 2.3 | 摩根大通 |
| 核心数（核） | — | 192 | — | 256 | — | — | 浦银国际证券 |
数据来源：摩根士丹利 2026-07-24；摩根大通 2026-07-15；浦银国际证券 2026-07-03。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 506.2170.0–526.5 · 8 家 | 840.4291.0–934.5 · 7 家 | 1,025.0424.0–1,248.0 · 7 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 95.9093.55–126.0 · 3 家 | 227.3181.1–267.0 · 4 家 | 341.1246.5–416.0 · 4 家 |
| EPS（$） | 7.552.65–8.26 · 7 家 | 14.848.97–15.88 · 7 家 | 21.9217.96–23.88 · 7 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 美银 | 09-29 | |||
| 高盛 | 09-01 | |||
| 摩根士丹利 | 08-05 | |||
| 伯恩斯坦 | 08-05 | |||
| 摩根大通 | 08-05 | |||
| 花旗 | 06-12 | |||
| 杰富瑞 | 06-01 | |||
| 国信证券 | — | — | 05-29 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 09-22 | |||
| 美银 | 08-04 | |||
| 浦银国际证券 | 07-03 | |||
| 花旗 | — | 06-12 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 09-01 | |||
| 伯恩斯坦 | 08-05 | |||
| 摩根士丹利 | 08-05 | |||
| 摩根大通 | 08-05 | |||
| 美银 | 08-04 | |||
| 花旗 | 06-12 | |||
| 杰富瑞 | 06-01 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
全栈交付提高替换成本Helios 把 GPU、CPU、网络和软件集成在同一系统，每个计算托盘由单颗 EPYC 驱动四块 Instinct GPU。
超大规模客户长协锁定Meta 签署 6GW、$60B 多代 Instinct 协议，Anthropic 2GW MI450 部署相当于 50 万颗 MI450、6900 个机架（野村，2026-07-24）。
服务器 CPU TAM 显著上修管理层将 2030 年数据中心 CPU TAM 预期上调至 $220B，摩根大通测算服务器 CPU 收入 2030 年可达 $85B 以上（摩根大通，2026-07-24）。
数据中心 GPU 收入台阶跳升瑞银预计数据中心 GPU 收入从 CY2025 的 $67.54 亿增至 CY2027E 的 $382.5 亿（瑞银，2026-05-06）。
空头 · 风险
AI GPU 份额仍低摩根大通指出 AMD CY2025 数据中心 GPU 份额不足 5%，与 NVIDIA 的一超格局仍有明显差距（摩根大通，2026-07-24）。
卖方假设分岔大目标价最低 $300、最高 $640，核心分歧在 2030 年数据中心 GPU 收入与份额假设。
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
AMD签署全股票收购World Labs最终协议，估值约82亿美元，预计2026年底前完成且尚需满足交割条件。（国金证券 · 国元证券 · 金融街证券 · 摩根大通 · 华鑫证券 · 德意志银行 · 摩根士丹利 · 瑞银）
2026-10
预计AMD下一代AI服务器将于2027年初采用SOCAMM。（国信证券）
2026-10
李飞飞将在交易完成后出任AMD执行副总裁兼首席科学家。（国元证券 · 华鑫证券 · 国金证券 · 摩根士丹利 · 瑞银）
2026-10
AMD推出整合EPYC CPU和MI450 GPU的Helios机架级AI平台。（摩根大通 · 华鑫证券 · 摩根士丹利 · 瑞银 · 花旗）
2026-10
AMD指引2H26服务器CPU和加速器增长分别超过80%和70%。（摩根大通 · 高盛）
2026-10
AMD 与英特尔签署技术交换协议，开始生产 x86 架构 CPU。（国信证券）
2026-10
AMD计划于2026年11月提供相关配置。（华鑫证券）
2026-10
AMD 开始第六代 EPYC Venice CPU 的生产爬坡。（高盛 · 花旗 · 伯恩斯坦）
2026-10
AMD与Arista合作将交换机和Vulcano 800 AI网卡配套。（摩根大通）
2026-10
AMD 根据开发进度，目标在 2027/2028 年推出 MI550 或 MI650 机架系统的 scale-up CPO 版本。（摩根士丹利 · 花旗）
2026-10
AMD与Cerebras合作，为其云端WSE提供头节点与FPGA。（花旗）
2026-09
AMD 将 HBM 引入显卡。（美银）
数据来源
- 摩根大通《Advanced Micro Devices（AMD.US）AAI26 Takeaways： Higher AI CPU TAM Forecasts and M》2026-07-24
- 摩根士丹利《Advanced Micro Devices（AMD.US）AMD advancing AI event recap and takeaways》2026-07-24
- 摩根大通《PCs and Servers：Read~through from INTC’s 2Q26 and AMD Advancing AI 2026》2026-07-24
- 高盛《Advanced Micro Devices Inc. （AMD.US）： Key takeaways from Advancing AI 2026》2026-07-23
- BofA Securities《NVIDIA Corporation（NVDA.OQ）More cores or faster cores？ The NVDA vs AMD agentic C》2026-07-22
- 花旗《Advanced Micro Devices （AMD.US） GPU Upside Not Fully Priced~In； Upgrade to Buy w》2026-06-12
- 杰富瑞《Advanced Micro Devices, Inc.(AMD) - Server CPU Steals the Show, GPU Ramp On Trac》2026-06-01
- 瑞银《Advanced Micro Devices Inc（AMD.US）Unit~Driven Server CPU Upside Adds Durability；》2026-05-06
- 子行业全景见 核心逻辑芯片