AI产业链地图

Amazon

AMZN · 美股

Amazon 以 AWS 为核心，把芯片、服务器、数据中心和模型服务打包成云算力，向企业、开发者和自身零售/广告业务输出。其 AI 芯片从 Trainium2 推进到 Trainium3，并以 Bedrock 接入 Anthropic 与 OpenAI 模型，同时跨越核心逻辑芯片、模型工厂和 AI 搜索与信息服务三层。这种垂直整合让它既能控制单位算力成本，又能把模型能力直接嵌入电商、广告和企业应用

第三层 · AI 基础设施云计算与智算平台◈ Amazon链跨层：芯片系统 · AI 基础模型 · AI 应用美国华盛顿州西雅图
公司课 · 前 2 单元免登三门生意，一张报表一家公司三门生意：薄利多销的零售、贡献六成利润的 AWS、藏在零售分部里的广告——它们共用一张报表和一个飞轮。5 单元 · 17 节 · 85 题 · 约 110 分钟开始上课 →

Amazon（AMZN.US）

Amazon 是 AI 产业链第三层云计算与智算平台的核心 CSP，凭 AWS 将上游芯片、服务器、数据中心与下游模型、应用连成可交付算力体系。 公司以 Trainium 等自研芯片、Bedrock 模型平台和 Anthropic/OpenAI 合作补强模型层，2025 年收入达 $716.9bn，2024-2025 年资本开支从 $83.0bn 增至 $131.8bn。

一、主营业务与产品矩阵

  • AWS 云计算与智算平台（核心）面向企业与开发者提供计算、存储、数据库、AI 基础设施与交付服务，是公司收入和资本开支的主体。2025 年 Amazon 收入 $716.9bn，2024-2025 年资本开支从 $83.0bn 增至 $131.8bn；4Q25 AWS 增长加速至 24%，积压订单增至 $244B。
  • 自研 AI 芯片与算力硬件以 Trainium 和 Inferentia 等自研芯片降低 AWS 算力成本，Trainium 从 Trainium2 推进到 Trainium3，Trainium3 于 2026 年二季度进入产能爬坡。摩根大通预计自研 AI 芯片出货量将从 2025 年 150 万片增至 2028 年 400 万片（摩根大通，2026-06-05）。
  • 模型平台与生态（软件/服务）Bedrock 将 Anthropic、OpenAI 等前沿模型接入 AWS，提供模型调用、适配与部署。2026 年 4 月 OpenAI 模型上架 Bedrock；Amazon 于 2026 年 4 月宣布向 Anthropic 追加投资最高 $250 亿，其中 $50 亿即时到位。
  • 零售与广告数据飞轮（应用层）电商、Prime 和广告业务把消费数据、分发渠道与 AI 推理需求连起来。4Q25 广告收入 $21.3bn，同比增长 22%，2025 年广告收入增量超过 $12bn。

二、产业链位置

在图谱里看 →
所属云计算与智算平台
上游 · 谁给它供货14 个环节
核心逻辑芯片Marvell5 家 · NVIDIA13 家 · 世芯电子 · ASPEED +2 · Broadcom · Cerebras Systems
AI服务器整机Wiwynn6 家 · 广达 · 捷普 · 鸿海精密 +2 · 天弘科技 · King Slide
先进封装日月光投控 · 欣兴电子 · 京元电子 · 生益科技
晶圆代工台积电7 家
PCB与覆铜板台光电 · 金像电子 · Avary · 台燿科技 +2 · Shengyi Elect · 鹏鼎控股
存储体系三星电子 · SK海力士 · 美光科技
研报还提到Generac6 家 · 备用发电机
供电网络光宝科技 · Talen Energy · 瑞萨电子 · Vistra +1 · Lodha
半导体设备与核心材料Teradyne · 旺矽科技
热管理与散热双鸿科技 · 奇鋐科技
数据中心微模块-预制化台达电子 Delta Electronics
光互联Fabrinet
网络设备智邦科技4 家
其他三星电机 · Jentech · Agility Robotics4 家 · X-energy +2 · 蘅东光 · Corning5 家
下游 · 谁在采购4 个环节
模型工厂Anthropic17 家 · OpenAI16 家 · Meta3 家
其他AI垂直应用Apple4 家
其他Uber · Microsoft · 优步
研报还提到OpenAl3 家 · Trainium · Snowflake2 家 · AWS · 觅睿科技2 家 · 智能网络摄像机及物联网视频产
竞争对手11 家
Microsoft13 家 · Google3 家 · Oracle7 家 · NVIDIA7 家 +2 · 拼多多 · Netflix
研报还提到Walmart5 家 · e-commerce · Meta4 家 · online & mobil · DoorDash3 家 · online grocery · Instacart3 家 · fresh perishab +1 · OpenAI3 家 · Agentic Commer

三、各家研报目标价

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

近 180 天 5 家 · 中位数$320最低 — 最高$266 — 375
2004006003月5月7月9月11月高盛 375摩根大通 365瑞银 333伯恩斯坦 320美银 310德意志银行 266
机构最新目标价上一次日期
高盛$32507-31
摩根大通$33007-31
伯恩斯坦$30007-31
德意志银行$29007-27
美银$27507-22

四、竞争格局

云计算市场仍是少数巨头主导，Microsoft、Amazon、Google 和 Oracle 争夺企业 AI 预算。摩根士丹利 2026 年 7 月 CIO 调查中，Microsoft 在云迁移份额预期和定制 AI 应用偏好上明显领先，Amazon 位居第二梯队前列（摩根士丹利，2026-07-16）。Amazon 的壁垒在于 AWS 规模、自研 Trainium 芯片、Bedrock 模型接入以及电商/广告数据场景，能把算力、模型和应用反馈闭环放在同一平台。短板是企业级 AI 应用与 Agent 自动化心智仍偏向 Microsoft，Google Cloud 和 Oracle 也在以模型、数据库和公有云能力争夺增量预算；若 AWS 增速低于对手，市场会重新审视其巨额资本开支的回报节奏。

五、跨层角色

Amazon 不只是云服务商，它同时参与芯片设计、模型投资与分发、以及应用层数据变现，三层互相支撑。

核心逻辑芯片自研 Trainium AI 训练/推理芯片，Trainium3 于 2026 年二季度进入产能爬坡。
模型工厂通过 Bedrock 接入 Anthropic 和 OpenAI 模型，并向 Anthropic 追加最高 $250 亿投资。

六、经营数据

指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2030E 来源
数据中心装机容量（GW） — 16.2 22.6 31.3 — 58.1 美银
资本开支（亿美元） 800 1,300 2,100 2,500 2,400 — 摩根士丹利
自研 AI 芯片出货量（千） — 1,500 — 3,800 4,000 — 摩根大通
市盈率（倍） — 30.8 26.3 23.8 20.0 — 汇丰

数据来源：汇丰 2026-07-24；美银 2026-07-07；摩根士丹利 2026-06-29；伯恩斯坦 2026-06-05；摩根大通 2026-06-05。列头口径不统一（部分日历年、部分财年），跨行比较需谨慎。

盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标2026E2027E2028E
营业收入（亿美元）8,299.48,247.0–8,366.0 · 7 家9,597.29,371.3–9,773.8 · 6 家10,985.010,800.5–11,214.8 · 4 家
归母净利润（亿美元）1,136.01,045.8–1,617.1 · 3 家1,335.11,272.5–1,397.8 · 2 家1,679.01,671.3–1,686.6 · 2 家
EPS（$）12.718.98–15.81 · 6 家11.539.85–12.82 · 5 家14.1611.90–15.05 · 3 家
按机构看 · 营业收入（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
伯恩斯坦07-31
摩根大通07-31
高盛07-31
德意志银行—07-27
美银07-22
开源证券——06-09
瑞银—05-11
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
摩根大通07-31
摩根士丹利07-31
开源证券——06-09
按机构看 · EPS
机构2026E2027E2028E日期
伯恩斯坦—08-31
摩根大通07-31
摩根士丹利07-31
高盛——07-31
德意志银行—07-27
美银07-22

行情与财报

七、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
AWS 订单积压把资本开支转成收入4Q25 AWS 收入增速加速至 24%，积压订单环比增长 22% 至 $244B。
自研芯片降低算力成本Trainium3 于 2026 年二季度进入产能爬坡，减少 AWS 对第三方 AI 芯片的依赖。
模型生态锁定客户Bedrock 接入 OpenAI 模型，Amazon 并向 Anthropic 追加最高 $250 亿投资，强化前沿模型供给。
广告与零售提供数据飞轮4Q25 广告收入 $21.3bn、同比增长 22%，2025 年广告收入增量超过 $12bn。
空头 · 风险
资本开支强度抬高回报压力2025 年资本开支已达 $131.8bn，市场关注 2026 年进一步上升的资本开支能否被 AWS 收入消化。
企业 AI 偏好落后于 MicrosoftCIO 调查里 Microsoft 在定制 AI 应用与云迁移份额预期上领先，Amazon 需要证明 Bedrock 和 AWS AI 能拿到更多增量预算。
云增速竞争加剧Azure、Google Cloud 和 Oracle 都在争夺 AI 工作负载，AWS 若增速低于对手，会放大对资本开支效率的质疑。
前沿模型依赖外部合作虽然投资 Anthropic 并引入 OpenAI 模型增强供给，但也暴露自研模型层不足，合作关系变化可能影响平台吸引力。
应用入口面临代理式商务冲击Amazon 电商份额高，但 Agent 化购物可能改变流量分发，平台需要在保护直接流量与接入第三方 Agent 之间取舍。

八、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10
亚马逊计划在德国投资超过160亿欧元建设数据中心等业务。（国金证券）
2026-10
宣布TorchNeuron，帮助PyTorch代码迁移至Trainium。（开源证券 · 美银 · 国信证券）
2026-10
亚马逊2026H1长期债融资流入819亿。（金圆统一证券）
2026-10
亚马逊将全年资本开支指引从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元。（粤开证券 · 汇丰 · 开源证券 · 东吴证券 · 上海证券 · 国信证券）
2026-10
亚马逊计划从2025年底至2027年底新增7至8GW计算能力。（汇丰）
2026-10
亚马逊与 Generac 签署长期供货协议。（国元证券）
2026-10
亚马逊投资支持 Agility Robotics。（摩根士丹利）
2026-10
亚马逊与英伟达扩大合作，计划2027至2028年增加两百万颗GPU并采用Vera CPU及NVlink Fusion。（摩根士丹利）
2026-09
Amazon通过瑞士法郎债券融资35亿美元。（美银）
2026-09
新发44只债券，规模1,072.8亿美元。（开源证券）
2026-09
Amazon 已推出零售商专属代理 Alexa。（高盛）
2026-09
Amazon即将推出用于液冷服务器的250kW、50V电源机架。（瑞银）

数据来源

  • 摩根大通《Amazon.com（AMZN.US） Amazon Advertising： Third Largest Digital Ad Platform， High 》2026-06-26
  • 伯恩斯坦《Global Software, US and China Internet, & US Communications Infrastructure Cloud》2026-06-22
  • 摩根士丹利《Internet：How Much Revenue per GW Could Be Generated with the Capacity Ahead？》2026-05-27
  • 高盛《Americas Technology_ Decoding the Agentic Economy - The Coming Inflection in AI 》2026-05-05
  • 瑞银《Amazon.com（AMZN.US）CapEx Already in Model， Backlog and Revenue Now Arriving》2026-04-30
  • 德银《Amazon（AMZN.US）Space Race… Why Amazon’s Path to the Stars Runs Through Globalsta》2026-04-15
  • 巴克莱《Amazon.com， Inc.（AMZN.US）Raising Estimates As AI Goes Agentic》2026-03-23
  • 开源证券《投资策略专题：AI估值牛的思考》2026-01-12
  • 子行业全景见 云计算与智算平台