Eaton（ETN.US）
Eaton 是 AI 数据中心电力保障与配电设备商，卡在电网接入、UPS/配电、机架供电与液冷之间，凭变压器、开关柜、UPS 和 Boyd 液冷形成 grid-to-chip 供给。 数据中心销售由 2022 年 $2.1bn 增至 2025 年 $4.7bn；截至 2026 年 6 月，电气美洲业务在手订单达 $12B。
一、主营业务与产品矩阵
- 电网接入与中高压配电（基础盘）产品包括三相变压器、开关设备、电网自动化和高压输电相关设备，面向公用事业与大型园区。截至 2026 年 6 月，电气美洲业务在手订单达 $12B；公司披露投资 $340m 建设南卡罗来纳州三相变压器设施。
- 数据中心电力保障（核心增长）覆盖 UPS、PDU、母线槽和配电开关，承担从园区进线到机架供电的可用性。数据中心销售由 2022 年 $2.1bn 增至 2025 年 $4.7bn，2022-2025 平均增速 32%。
- 800VDC 与固态变压器（下一代）公司已推出面向 AI 数据中心的 800VDC 参考架构，并通过 2025 年 8 月完成的 Resilient Power 收购进入固态变压器领域。汇丰预计固态变压器原型 2027 年出现、2028 年潜在发布，且取决于 NVIDIA 就绪（汇丰，2026-03-25）。
- 液冷散热（Boyd）通过 Boyd Thermal/Boyd 提供冷板和 CDU；Eaton 以 $9.5bn 收购液冷市场领导者 Boyd Thermal，2026 年 3 月完成。Boyd 截至 2025 年 9 月已向超大规模厂商交付超过 500 万块冷板，客户包括 NVIDIA 和北美四大 CSP。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属电力保障
上游 · 谁给它供货1 个环节
其他Faratronic
竞争对手6 家
施耐德电气 Schneider Electric4 家 · Vertiv · 台达电子 Delta Electronics · ABB +2 · nVent · 科士达
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 首次 | 08-02 |
四、竞争格局
数据中心电力与散热市场尚未收敛到单一标准，呈施耐德电气、ABB、Eaton、Vertiv、台达电子等多强并立格局。Eaton 的位置偏向“电网到机架”的宽产品线：变压器、开关柜、UPS/PDU 构成基本盘，Boyd 液冷和 Resilient Power 固态变压器补上散热与下一代供电环节，截至 2026 年 6 月电气美洲 $12B 在手订单说明其在北美数据中心建设中的卡位。短板同样清楚：液冷面对施耐德电气，固态变压器面对 Vertiv、Heron Power，800VDC 机架电源面对麦格米特，台达电子在电信电源也有客户基础。若 800VDC/SST 标准推进慢于预期，Eaton 的组合优势可能被单点技术厂商切入。
五、兼营子行业
Eaton 的主身份是电力保障，但产品也覆盖电网传输与配电。
- 电网传输与配电提供三相变压器、开关设备与电网自动化产品，2026 年 6 月披露投资 $340m 扩建南卡罗来纳州三相变压器产能。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 数据中心销售（十亿美元） | 2.3 | 3.3 | 4.7 | — | — | — | 伯恩斯坦 |
| 经营利润（百万美元） | — | — | 5,172 | 6,119 | 7,024 | 7,939 | 汇丰 |
| 分部利润率（%） | — | — | 24.5 | 24.9 | 25.7 | 26.6 | 汇丰 |
数据来源：伯恩斯坦 2026-06-04；汇丰 2026-03-25。列头为公司财年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 328.61 家 | 365.31 家 | — |
| EPS（$） | 13.501 家 | 16.001 家 | — |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 08-02 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 08-02 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
数据中心收入台阶已经抬升数据中心销售从 2022 年 $2.1bn 增至 2025 年 $4.7bn，2022-2025 平均销售增速为 32%。
订单和产能给交付提供锚点截至 2026 年 6 月，电气美洲业务在手订单达 $12B；公司披露投资 $340m 建设南卡罗来纳州三相变压器设施。
800VDC 和固态变压器卡位下一代供电公司已推出 800VDC 参考架构，完成 Resilient Power 收购，并参与 800 伏技术商业化规范制定。
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Eaton通过收购Boyd拓展液冷业务。（高盛 · 伯恩斯坦）
2026-10
Eaton管理层批准三座SST规模化制造设施的资本开支。（高盛）
2026-10
Eaton已提供改造用sidecar，但尚未实现销售。（高盛）
2026-10
Eaton预计2026年下半年获得订单，并于2027年下半年交付。（高盛）
2026-10
伊顿发布MV SST固态变压器2.0。（东吴证券 · 高盛）
2026-10
Eaton完成对Boyd的收购，增加液冷业务。（摩根士丹利）
2026-09
Eaton于2025年收购Resilient Power。（高盛）
2026-08
伊顿首次推出框架层级固态断路器产品。（国金证券）
2026-08
伊顿上调FY26北美电气部门收入有机增长指引至14%-16%，经营性利润率至28.8%-29.2%。（东吴证券 · 伯恩斯坦）
2026-08
Eaton收购Fiberbond，以结合其预制技术与开关设备及UPS。（高盛）
2026-08
伊顿宣布将车辆与车辆电气化业务分拆并与德纳合并，预计27Q1完成。（东吴证券）
2026-07
Eaton等海外厂商已宣布SST产品（摩根大通）
数据来源
- 伯恩斯坦《Global Electrical Infrastructure： Pulse check on the data center build out， powe》2026-07-17
- 伯恩斯坦《U.S. Multi Industry & Electrical Equipment Data Center Cooling and Power： What's》2026-07-17
- 摩根大通《China Power Infrastructure Solid State Transformers ~ Expert Call Takeaways》2026-07-14
- 高盛《Schneider Electric （SCHN.PA） Barometer and thoughts into 2Q26； reiterate Buy （on》2026-07-01
- 瑞银《Data Centre Central：800VDC looming faster. Introducing UBS DC value chain Covera》2026-06-22
- 高盛《Schneider Electric （SCHN.PA） Post 1Q26 update； reiterate Buy》2026-05-07
- 瑞银《Delta Electronics（2308.TW）Q126： 800V DC pulling in with strong demand》2026-05-03
- 汇丰《Assessing AI bottlenecks：Data centre equipment suppliers on the up》2026-03-25
- 子行业全景见 电力保障