联想集团（0992.HK）
联想集团是全球 PC 与 AI 终端龙头，并以 AI 服务器整机、交换机/存储等基础设施方案切入算力系统环节。 公司 2022 年海外客户收入占比 79%，AI PC 全球份额 31%；基础设施方案业务集团 FY2023 收入同比增长 36.6%。
一、主营业务与产品矩阵
- 智能设备（PC/AI PC，核心）产品由传统 PC 向 AI PC 升级，AI PC 出货占比在 2025 年第三季度达 33%。FY2026 第二财季全球市场份额达 25.6%，AI PC 全球份额 31%，IDG 经营利润率 7.3%。
- 基础设施方案（AI 服务器/ISG）覆盖 AI 服务器、GPU 服务器、交换机/存储，路线从通用算力扩展到智能算力与异构算力。ISG 在 FY2023 全财年营收同比增长 36.6%，2023 年第一季度同比增长 56.2%。
- 全球化制造与 ODM/OEM 交付2022 年总收入 ￥495,696 百万元，其中海外客户收入 ￥368,475 百万元，占比 79%，同比增长 17%。总部设于中国北京和美国北卡罗来纳。
- AI 硬件终端与自动驾驶部署（延伸）2026-04-24，文远知行与联想集团升级全球战略合作，计划未来五年内部署 20 万台 Robotaxi 等自动驾驶车辆（国信证券，2026-05-17）。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
AI 服务器整机环节尚未收敛，联想与 Dell Technologies、HPE、Supermicro、浪潮信息等同处相关公司行列。联想的相对优势在终端侧规模与全球化交付：FY2026 第二财季全球市场份额 25.6%，AI PC 全球份额 31%，2022 年海外客户收入占比 79%。短板是整机环节受核心逻辑芯片和存储等关键部件供给影响，公司持有 7-8 个月存储库存，反映备货与价格波动风险。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 1,000.01 家 | 1,231.01 家 | 1,387.01 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 40.001 家 | 56.001 家 | 64.001 家 |
| EPS（$） | 0.311 家 | 0.511 家 | 0.751 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 开源证券 | 09-24 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 开源证券 | 09-24 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 太平洋证券 | 09-08 |
行情与财报
四、跨层角色
联想不只是一家 AI 服务器整机公司，其业务还横跨第一层能源中的热管理与散热、电网传输与配电，体现算力基础设施交付向配套环节延伸。
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
PC 龙头与 AI PC 升级FY2026 第二财季全球市场份额 25.6%，AI PC 全球份额 31%，AI PC 出货占比在 2025 年第三季度达 33%。
基础设施业务高增ISG 在 FY2023 同比增长 36.6%，2023 年第一季度同比增长 56.2%，服务器与存储需求形成第二增长线。
全球化收入结构2022 年海外客户收入占比 79%，海外收入同比增长 17%，交付网络覆盖海外客户。
空头 · 风险
关键部件库存与价格风险公司持有 7-8 个月存储库存，存储供需和价格波动会影响整机成本与交付。
终端利润率有限FY2026 第二财季 IDG 经营利润率 7.3%，终端规模优势未必转化为高利润率。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
已推出 GB300 产品，并加速推出 Rubin 机柜产品。（太平洋证券）
数据来源
- 华源证券《传媒互联网行业周报：月之暗面发布Kimi K3，希音IPO获备案》2026-07-20
- 国元国际控股《人工智能行业报告：AI迭代短期产生爆发式硬件需求，产业整体仍处发展早期》2026-06-08
- 开源证券《综合行业周报：“链接”成AI规模化新瓶颈，HBM扩产拉动TCB设备需求》2026-06-08
- 华源证券《传媒互联网行业周报：大厂AI Agent产品推进，关注优质内容表现》2026-06-08
- 开源证券《综合行业周报：AI算力扩张、存储持续偏紧，设备受益于复杂度提升》2026-05-25
- 招银国际《招银国际科技2026展望：算力高景气延续，关注端侧AI创新机遇》2025-12-11
- 华泰证券《华泰证券科技专题研究：AI大模型时代的全球产业链重构》2024-07-02
- 中信建投《中信建投TMT行业深度报告：算力大时代，AI算力产业链全景梳理》2023-06-14
- 子行业全景见 AI服务器整机