蔚来（9866.HK）
蔚来是以纯电整车为主业、以换电网络和智能驾驶为垂直能力的新能源车企，在 AI 产业链中位于应用层，连接智能驾驶算法、芯片与具身智能场景。 公司运营蔚来品牌高端纯电车型和乐道品牌家庭车型，并建成覆盖充换电的能源网络。2026 年 1 月 28 日，世界模型 NWM 新版本向超 46 万辆 Banyan 榕车型推送，使车辆成为智能驾驶软件迭代载体。
一、主营业务与产品矩阵
- 蔚来品牌高端纯电车型（核心）面向高端纯电 SUV 市场，2026-05-27 推出蔚来 ES9，售价 ￥49.8 万元-￥62.8 万元。ES9 自 2026-05-28 开启交付后 30 天交付破万。
- 乐道品牌家庭车型（第二品牌）乐道 L60 于 2026 年 1 月上市，2026-06-11 推出 2026 款，售价 ￥19.28 万元-￥22.28 万元；L80 于 2025-05-15 上市，整车购买 ￥24.28 万元起、BaaS 电池租用 ￥15.68 万元起；L90 于 2025-07-10 发布。
- 充换电能源网络（服务壁垒）截至 2026-06-29，全国建成 8,996 座充换电站，其中换电站 3,923 座、充电站 5,073 座、充电桩 29,225 根，累计换电超 1.1 亿次。2026-06-30 第 9,000 座充换电站上线，累计充换电服务超 2 亿次。
- 智能驾驶与软件推送（生态层）2026-01-28 正式推送蔚来世界模型 NWM 新版本，首批覆盖超 46 万辆 Banyan 榕车型。2025 年 12 月，蔚来 NX9031/四 Orin-X 对应的城市 NOA 级别智能化渗透率为 100%。
- 具身智能与机器人（培育）2024 年 2 月，优必选 WalkerS 系列机器人进入蔚来第二先进制造基地总装车间，协同完成汽车装配及质检。2026-02-26 芯片子公司安徽神玑技术完成首轮股权融资，金额超 ￥22 亿元、投后估值近百亿，用于自动驾驶和具身智能布局。
二、产业链位置
在图谱里看 →上游 · 谁给它供货5 个环节
具身智能-人形机器人优必选3 家 · 拓普集团2 家 · 三花智控 · 天奇股份 +1 · 北京人形机器人创新中心
核心逻辑芯片NVIDIA
研报还提到长鑫科技2 家 · 存储产品
竞争对手1 家
三、竞争格局
中国新能源乘用车市场仍在价格、智驾和产品定义上快速竞争，尚未收敛。蔚来的差异化在于高端纯电车型、换电网络和智能驾驶软件三条线互相咬合：蔚来品牌 ES9 售价 ￥49.8 万元-￥62.8 万元，乐道 L60 2026 款售价 ￥19.28 万元-￥22.28 万元，L80 BaaS 方案 ￥15.68 万元起，充换电网络则把车辆销售延伸为长期服务。短板在于月度交付波动明显，2026 年 4 月交付 2.94 万辆、环比下降 17.27%，且充换电网络和具身智能投入仍需规模效应验证；在智驾层面，蔚来面对小米等竞争对手，需要持续保持城市 NOA 和世界模型等能力竞争力。
四、跨层角色
蔚来的主业是新能源整车，但智能驾驶能力已经独立成一条应用层身份：它通过世界模型、城市 NOA 级别智能化和存量车型推送，把车辆硬件变成持续迭代的软件平台。
智能驾驶2026-01-28 向超 46 万辆 Banyan 榕车型推送世界模型 NWM 新版本，并在 NX9031/四 Orin-X 硬件上实现 2025 年 12 月城市 NOA 级别智能化渗透率 100%。
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
产品矩阵形成价格梯度蔚来 ES9 售价 ￥49.8 万元-￥62.8 万元，乐道 L60 2026 款售价 ￥19.28 万元-￥22.28 万元，L80 BaaS 方案 ￥15.68 万元起，覆盖高端与家庭市场。
交付规模保持同比增长2026 年 5 月交付 3.8 万辆，同比增长 62.3%；2026 年 6 月交付 4.1 万辆，同比增长 63%；2026 年 1-5 月累计交付 15.1 万辆，同比增长 69%。
换电网络形成服务资产截至 2026-06-29 建成 8,996 座充换电站、3,923 座换电站，累计换电超 1.1 亿次；2026-06-30 第 9,000 座充换电站上线，累计充换电服务超 2 亿次。
软件推送激活存量车队2026-01-28 世界模型 NWM 新版本首批推送超 46 万辆 Banyan 榕车型，使已售车辆成为智驾能力迭代载体。
芯片与具身智能提供长期期权神玑技术 2026-02-26 完成超 ￥22 亿元首轮融资，投后估值近百亿；优必选 WalkerS 已于 2024 年 2 月进入蔚来工厂总装车间。
空头 · 风险
月度交付波动明显2026 年 4 月交付 2.94 万辆，环比下降 17.27%，5 月回升至 3.8 万辆，6 月升至 4.1 万辆，销量稳定性仍需观察。
高端车型依赖新品爬坡ES9 自 2026-05-28 开启交付后 30 天破万，但高端纯电需求持续性仍取决于后续订单。
充换电网络是重资产能力截至 2026-06-29，8,996 座充换电站和 29,225 根充电桩构成服务网络，但也意味着建设、运维和利用率压力。
智驾与具身智能投入尚未直接变现神玑技术融资和世界模型推送主要支撑长期布局，尚未形成独立收入。
竞争压力集中在智驾体验小米等智驾竞争对手持续投入，蔚来需要保持城市 NOA 和世界模型等能力竞争力。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
蔚来第4125座换电站上线，丝绸之路换电路线贯通。（东吴证券）
2026-10
蔚来同步入股吉利充电业务主体浩瀚能源。（华鑫证券）
2026-09
蔚来等整车企业已建设大规模异构训练算力集群，用于端到端大模型训练。（国金证券）
2026-09
蔚来 ES9 正式上市，采用星宇自研 HDPL 模组。（国信证券）
2026-08
蔚来将战略投资任少卿创立的独立公司并开展合作。（东吴证券 · 国金证券）
2026-08
李斌宣布智能驾驶负责人任少卿已创立物理 AI 基础模型和具身智能独立公司。（东吴证券）
2026-08
蔚来ES8推送"世界模型"新版辅助驾驶（东吴证券）
2026-07
蔚来ET9搭载半固态电池亮相上海车展。（国信证券）
行情与财报
数据来源
- 国信证券《能源电子月报：功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升》2026-07-17
- 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
- 华鑫证券《汽车行业周报：小鹏机器人组织架构重新优化，SpaceX拟收购光模块公司》2026-06-29
- 国金证券《汽车及汽车零部件行业周报：工信部第408批新车申报，赛豆科技发布AI汽车品牌AIVA》2026-06-14
- 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电和户储高景气低估值、AIDC潜力可期》2026-06-08
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电、户储、工控需求持续向上、AIDC潜力可期》2026-06-01
- 华鑫证券《汽车行业周报：宇树科技6月1日上会，小鹏机器人2026年底启动量产》2026-06-01
- 子行业全景见 具身智能·人形机器人