优必选（9880.HK）
优必选是人形机器人本体与具身智能应用层厂商，卡位全尺寸人形机器人整机、工业与消费场景交付、数据采集基础设施。 2021 年至 2025 年，公司营业总收入从 ￥8.17 亿元增至 ￥20.01 亿元，年复合增长率 25.09%；2025 年全尺寸具身智能人形机器人收入 ￥8.21 亿元、销量 1,079 台，收入占比升至 41.01%。产品由 Walker 系列演进至 Walker S/Walker S2，并在 2026 年新增优世界 U1 消费级系列。
一、主营业务与产品矩阵
- 全尺寸工业人形机器人（核心）Walker 系列演进至 Walker S/Walker S2，Walker S2 可通过热插拔自主换电完成 7×24 小时工作。2025 年全尺寸具身智能人形机器人收入 ￥8.21 亿元、销量 1,079 台，收入占比 41.01%，平均售价 ￥76 万元/台。
- 消费级人形机器人（优世界 U1 系列）2026 年 6 月发布 U1Lite、U1Pro、U1Ultra，售价分别为 ￥11.98 万元、￥16.98 万元、男版 ￥99 万元/女版 ￥88 万元，搭载 88 个高自由度运动关节，满电续航大于 4 小时。截至 2026-06-30，U1 系列全渠道累计订单 13,361 台。
- 数据采集与具身智能服务（软件/生态层）以 Walker S 系列和仿真陪伴机器人采集工业与情感交互场景数据，为 Walker 和 U1 系列提供训练数据与模型能力。截至 2026-07-15，Walker S 系列已在广西、广东、四川、江西中标 5 个数据采集项目，合计 ￥7.5 亿元；仿真陪伴机器人京东订单量超 5,000 台。U1 系列搭载养成系情感大模型。
二、产业链位置
在图谱里看 →上游 · 谁给它供货4 个环节
云计算与智算平台百度集团
下游 · 谁在采购4 个环节
其他中国电网 · 觅亿汽车科技 · Miracle Automation · Zhuoshi Technology +2 · 空中客车公司 · Miyi
研报还提到鸿海4 家 · 人形机器人 · 吉利2 家 · 全尺寸人形机器人
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-03 | 建银国际证券 | 160 | — |
四、竞争格局
人形机器人市场尚未收敛，全球有 Tesla、Boston Dynamics，中国有宇树科技、智元机器人、乐聚机器人、小米等整机玩家。优必选的差异化在于较早完成全尺寸人形机器人商业化收入确认，2025 年全尺寸具身智能人形机器人收入 ￥8.21 亿元、销量 1,079 台，收入占比从 2024 年 2.73% 升至 41.01%。其壁垒来自工业场景部署经验、自主换电等工程能力，以及广西、广东、四川、江西等数据采集项目形成的数据基础设施。
短板同样明显：公司 2025 年归母净利润仍为 -￥7.03 亿元，盈利依赖规模放量与成本下降；全尺寸产品 2025 年平均售价 ￥76 万元/台，工业客户可接受高价值场景，但消费级 U1 系列能否从订单转化为持续交付与复购仍需验证。宇树科技、智元机器人等竞争者也在推进人形机器人产品，场景与订单竞争正在加剧。
五、盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | -2.701 家 | 1.501 家 | 6.401 家 |
| EPS（元） | -0.58-0.64–-0.53 · 2 家 | 0.240.12–0.36 · 2 家 | 1.361.13–1.59 · 2 家 |
按机构看 · 归母净利润（亿元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 东吴证券 | 08-09 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 华龙证券 | 10-14 | |||
| 华源证券 | 07-27 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
全尺寸人形机器人已完成收入确认2025 年全尺寸具身智能人形机器人收入 ￥8.21 亿元、销量 1,079 台，收入占比从 2024 年 2.73% 升至 41.01%，成为第一大业务。
工业场景订单与数据基础设施形成闭环Walker S 系列截至 2026-07-15 已中标广西、广东、四川、江西数据采集项目合计 ￥7.5 亿元，2025 年全年订单额突破 ￥8 亿元，Walker S2 可自主换电 7×24 小时工作。
消费级产品打开第二增长曲线U1 系列售价 ￥11.98 万元至 ￥99 万元，截至 2026-06-30 全渠道累计订单 13,361 台，较 2025 年 Walker 系列全年销量增长超 10 倍。
毛利率改善与亏损收窄2025 年毛利率 38%，同比提升 9 个百分点；归母净利润 -￥7.03 亿元，同比减亏 37.4%。
空头 · 风险
仍未盈利2025 年归母净利润 -￥7.03 亿元，公司盈利仍需依赖人形机器人放量与成本下降。
高单价限制需求弹性2025 年全尺寸人形机器人平均售价 ￥76 万元/台，U1Ultra 售价达 ￥88 万元/￥99 万元，高价产品对场景价值证明要求更高。
订单到收入转化不确定U1 系列截至 2026-06-30 的 13,361 台订单、Walker S 系列截至 2026-07-15 的 ￥7.5 亿元数据采集订单，均需在后续交付、验收、回款中兑现，消费级复购与运维模式仍待验证。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
表列优必选全尺寸超仿生人形机器人采购数量13361台。（东吴证券 · 华龙证券 · 国金证券 · 万联证券 · 信达证券）
2026-10
优必选与天鹅到家合作推动机器人进家。（国信证券）
2026-10
优必选加速扩产。（东吴证券）
2026-10
优必选WaIker S2系列开启量产交付。（华龙证券）
2026-10
优必选柳州工厂投产，规划产能超万台每年。（华龙证券 · 万联证券）
2026-10
优必选与一汽-大众达成战略合作。（万联证券 · 东吴证券 · 国金证券）
2026-10
优必选发布 Thinker-WM 世界模型。（东吴证券）
2026-10
双方战略合作推进具身智能机器人在物流场景的开发和测试。（华龙证券）
2026-10
优必选向欧洲及日韩客户取得超5000万元机器人订单。（东吴证券 · 国金证券）
2026-10
优必选柳州万台级超级智慧工厂已投产。（国金证券 · 东吴证券）
2026-10
优必选与厦门建发股份合作共建合资公司。（东吴证券）
2026-09
三方签署协议共建山西具身智能创新中心及特种机器人智造项目。（国金证券）
数据来源
- 中航证券《人形机器人二季报：共振向上，产业化元年加速兑现》2026-07-24
- 浦银国际证券《科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent》2026-07-22
- 万联证券《2026年中期人形机器人行业投资策略报告：量产验证开启，把握核心供应链机遇》2026-07-08
- 华源证券《机械设备：人形机器人进入量产爬坡阶段，看好物理AI中长期机遇》2026-07-08
- 万联证券《人形机器人行业跟踪报告：宇树科技科创板IPO注册生效》2026-07-07
- 国金证券《机器人行业研究：特斯拉Optimus首条产线落地，宇树IPO注册获批》2026-07-06
- 国元证券《人形机器人周报：优必选发布商用服务人形机器人Walker C1，M-Robots开源社区启动》2026-07-02
- 建银国际证券《全球高端制造：物理AI行走在工业场景》2026-02-03
- 子行业全景见 具身智能·人形机器人