AI产业链地图

中际旭创

300308 · A 股

AI 集群里 GPU 与 GPU、机柜与机柜之间的高速通信要靠光模块完成。中际旭创（旗下 Innolight）是全球出货量最大的高速光模块厂商，站在 光互联 子行业的中游核心，是 AI 算力扩张最直接、确定性最高的中国受益标的之一

第二层 · 芯片系统光互联中国苏州
公司课 · 全部免登可读全球第一的光模块，是怎么当上的全球光模块出货龙头。AI 数据中心内部每一条高速链路的两端，插的就是它这类收发器。5 单元 · 15 节 · 75 题 · 约 96 分钟开始上课 →3D 模型：800G 光模块算力全景 3D800G 光模块拆开看 →

中际旭创（300308.SZ）

全球光模块之王。1.6T 全球唯一量产外售厂商、800G 龙头，深度绑定 NVIDIA / Google / AWS / Meta。国际投行普遍看多（各家最新目标价见下文「各家研报目标价」），一致逻辑是 1.6T 快速上量驱动 2026-2028 业绩接连翻番。

一、主营业务与产品矩阵

  • 核心产品800G 光模块（当前放量主力）/ 1.6T 光模块（2025 商用元年，公司为全球唯一量产外售厂商）/ 400G / 200G；下一代 3.2T 研发储备。
  • 技术路线硅光（SiPh）为主，叠加自主光芯片比例上升，驱动毛利率抬升——交银国际预测毛利率 2026/27/28E 分别达 48.5% / 49.5% / 48.6%（交银国际，2026-07-22）。
  • 客户结构主要客户为 谷歌、亚马逊 AWS、Meta、英伟达 及中国内地主要云厂商（交银国际，2026-07-22）。

二、产业链位置

在图谱里看 →
所属光互联
上游 · 谁给它供货6 个环节
光芯片源杰科技 · 长光华芯 · 仕佳光子
光器件 / 无源天孚通信3 家 · 太辰光
DSP / 电芯片Broadcom · Marvell
硅光晶圆代工台积电 · Tower Semiconductor
封测 / 量检测设备天准科技 · 联讯仪器
研报还提到Coherent2 家 · InP（EML/CW） · Lumentum2 家 · InP（EML/CW） · 猎奇智能2 家 · 光模块耦合设备
下游 · 谁在采购3 个环节
云与超大规模厂商Google9 家 · AWS · Meta4 家 · Microsoft2 家 +1 · 阿里巴巴
GPU / 系统NVIDIA8 家
研报还提到亚马逊2 家 · 800G及以上高速光模块
竞争对手6 家
全球高速光模块同业新易盛11 家 · 光迅科技 · Coherent8 家 · Lumentum3 家 +2 · 长芯博创 · 纳真科技

上游光芯片中，源杰科技 是中际旭创早期投资、深度绑定的国产 CW·EML 光源供应商；上游相干 DSP / 高速电芯片由 Broadcom / Marvell 海外垄断，是全链国产化的关键瓶颈。

三、各家研报目标价

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

近 180 天 5 家 · 中位数￥1,600最低 — 最高￥1,205 — 2,645
1,0002,0003,0003月5月7月9月11月高盛 2,645美银 1,650交银国际 1,600野村 1,375摩根士丹利 1,205
机构最新目标价上一次日期
高盛￥2,58109-07
摩根士丹利首次09-06
野村￥1,32508-23
交银国际首次07-22
美银￥78006-10

四、竞争格局

高端数通光模块呈 「一超多强」：Innolight（旭创）、Coherent、Eoptolink（新易盛）为最大供应商。中际旭创凭借体量优势 + 与 源杰科技 的深度绑定，在 800G / 1.6T 高端市场具备量产、交付、成本优势；1.6T 环节公司是全球唯一量产外售厂商。上游相干 DSP / 高速电芯片仍由 Broadcom / Marvell 垄断，是全链国产化的关键瓶颈。

五、盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标2026E2027E2028E
营业收入（亿元）1,208.7972.2–1,318.7 · 5 家2,116.91,555.4–2,767.1 · 5 家2,947.62,078.8–4,177.8 · 5 家
归母净利润（亿元）350.9316.2–404.3 · 6 家716.9547.9–869.0 · 6 家978.5726.8–1,371.1 · 6 家
EPS（元）30.0520.97–45.43 · 10 家59.8930.59–74.29 · 9 家93.1669.83–117.21 · 7 家
按机构看 · 营业收入（亿元）
机构2026E2027E2028E日期
摩根士丹利10-13
高盛09-07
野村07-31
交银国际07-22
美银06-10
按机构看 · 归母净利润（亿元）
机构2026E2027E2028E日期
摩根士丹利10-13
高盛09-07
爱建证券08-28
野村07-31
交银国际07-22
美银06-10
按机构看 · EPS
机构2026E2027E2028E日期
摩根士丹利10-13
高盛09-07
国金证券09-02
野村08-23
华鑫证券—08-03
交银国际—07-22
华龙证券07-07
美银06-10
开源证券05-25
东莞证券——05-13

行情与财报

六、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
1.6T 放量 + 唯一量产外售价值密度跃迁直接拉升 ASP，是交银给出 2026E 营收 +154%、净利 +197% 的核心驱动。
绑定北美四大客户（谷歌 / AWS / Meta / 英伟达）订单能见度高，业绩确定性优于同业。
硅光 + 自主光芯片比例上升毛利率结构性抬升至 48-49%。
上游锁定能力与 源杰科技 深度协同，比内地同业更能保障光芯片供给。
空头 · 风险
DSP / 高速电芯片卡脖子相干 DSP 由 Broadcom / Marvell 垄断，出口管制升级是尾部风险。
技术路线分叉1.6T 的 CPO / 硅光 / LPO 路线选择存在不确定性，CPO 放量节奏是核心变量。
产能阶段性过剩光模块组装环节 2026H2 存在阶段性供给过剩可能。
估值股价 2025-2026 大幅重定价，估值对催化兑现的敏感度高。

七、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10
中际旭创签署股份转让协议，以17.47亿元受让中石科技10.47%股份。（东吴证券 · 国金证券）
2026-10
中际旭创展示Open CPX MSA可插拔光引擎与XPO液冷超高密度模块。（万联证券）
2026-10
中际旭创联合康宁、住友和AFL推动SDM4多芯光纤MSA标准落地。（万联证券 · 国金证券）
2026-10
行业首款 USFP 400G-per-lane 光模块于峰会亮相，研报预计2028年起商业生产，认为 Innolight 有望成为关键合作方。（摩根士丹利）
2026-10
Innolight 联合 Corning、Sumitomo 和 AFL 主导 SDM4 标准开发。（摩根士丹利）
2026-09
中际旭创加快布局泰国产能。（国元证券）
2026-09
NPO 产品计划于 2H27 进入量产。（伯恩斯坦 · 万联证券）
2026-09
旭创在光博会展出3.2T NPO方案。（国金证券）
2026-09
公司率先推出SiPh光收发器，并率先规模化商用高速光收发器的SiPh技术。（高盛）
2026-09
Innolight 强力投入研发及产能，今年产能翻倍。（高盛）
2026-09
管理层讨论 H 股 IPO 募集资金的研发、扩产和产能多元化投向。（高盛）
2026-09
陈彩云获任非执行董事。（摩根士丹利）

数据来源

  • 交银国际证券《中际旭创·首次覆盖》2026-07-22
  • 高盛《Innolight》2026-07-17
  • 野村 2026-07-06 · 招银国际 2025-12-15 · 花旗 2026-02-01
  • 东吴证券 2026-06-08（天孚通信供应关系）· Bernstein《AI DC Connectivity》2026-06-01（Tower 硅光客户含 Innolight）
  • 子行业全景见 光互联