SpaceX
SpaceX 是商业航天一体化运营商，卡在火箭发射、低轨卫星互联网和轨道 AI 算力三层环节，凭可复用火箭与星链网络把硬件基础设施变成订阅和服务收入。 2025 年公司总收入 $186.74 亿，星链收入 $113.9 亿、占比 61%，发射收入 $40.86 亿。
一、主营业务与产品矩阵
- 火箭发射服务（核心基础）当前主力为 Falcon 9 可复用火箭，2025 年客户委托发射 43 次，发射收入 $40.86 亿。下一代 Starship 于 2026 年 5 月完成 Version 3 首飞，目标是大运力可复用发射，并用于部署星链卫星和未来算力卫星。
- 星链卫星互联网（主要收入）星链面向家庭、偏远地区和移动用户提供住宅卫星宽带，速率可达 400+ Mbps。2025 年星链收入 $113.9 亿，占总收入 61%，星链业务经营利润 $44.23 亿，是收入和利润主引擎。
- 轨道 AI 算力基础设施（新业务）2026 年 6 月发布首款太空 AI 计算卫星 AI1 技术规格，推进轨道数据中心。2025 年 AI 业务收入 $32.01 亿，AI 资本开支 $127 亿，显示公司正把发射和星座能力延伸到算力。
- 云服务与软件生态（服务层）2026 年 6 月与 Google 签署云服务协议，2026 年 10 月至 2029 年 6 月月费 $9.2 亿、总额约 $300 亿；Alphabet 签署多年协议租赁约 11 万个 NVIDIA GPU 及 CPU。同月宣布以 $600 亿全股票交易收购 Cursor，补强 AI 软件层。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 维持 | 10-21 | |
| 摩根大通 | $240 | 10-21 | |
| 伯恩斯坦 | $239 | 10-09 | |
| 德意志银行 | $255 | 09-28 |
四、竞争格局
商业航天尚未收敛为单一格局，但 SpaceX 已形成领先的一体化位置：Falcon 9 承担高频发射，星链在低轨宽带中率先实现规模收入，2025 年星链收入 $113.9 亿、发射收入 $40.86 亿。发射侧 Blue Origin、Rocket Lab 与中国可回收火箭公司追赶；卫星互联网侧 Amazon Kuiper、中国星网试图复制星座模式；地面宽带 Verizon、AT&T 仍争夺连接预算；轨道数据中心则出现 Starcloud、Google 等同赛道玩家。壁垒在于发射、星座和现金流的飞轮：自有火箭降低组网成本，星链订阅提供持续收入，AI 算力长协又为下一代运力预锁需求。短板同样清晰：Starship Version 3 首飞仍出现助推器着陆失败，2025 年净亏损 $49.37 亿，2025 年 AI 资本开支 $127 亿、2026 年第一季度 AI 资本开支 $77 亿，若轨道算力商业化慢于资本投入，竞争者可能在大运力发射和低轨宽带环节缩小差距。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 星链收入（亿美元） | 38.7 | 76.0 | 113.9 | 东吴证券 |
| 火箭板块收入（亿美元） | 35.6 | 38.0 | 40.9 | 东吴证券 |
| 客户委托发射次数（次） | 33 | 45 | 43 | 中航证券 |
| 星链业务经营利润（亿美元） | 4.69 | 20.06 | 44.23 | 中航证券 |
数据来源：中航证券 2026-06-04；东吴证券 2026-05-26。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 461.4402.4–510.6 · 4 家 | 1,642.2888.0–2,541.3 · 4 家 | 1,570.01,300.3–1,960.0 · 3 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 91.1651.60–130.7 · 2 家 | 398.0160.8–520.8 · 3 家 | 145.71 家 |
| EPS（$） | 0.640.56–0.71 · 2 家 | 3.451.30–3.78 · 3 家 | 7.023.30–9.45 · 3 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 10-21 | |||
| 摩根大通 | 10-21 | |||
| 汇丰 | 09-15 | |||
| 伯恩斯坦 | — | 08-06 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | — | 10-21 | ||
| 摩根大通 | — | 10-21 | ||
| 汇丰 | — | — | 09-15 | |
| 伯恩斯坦 | — | — | 08-06 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 10-21 | |||
| 摩根大通 | 10-21 | |||
| 伯恩斯坦 | — | — | 08-06 | |
| 汇丰 | — | — | 07-24 |
六、投资视角：多空逻辑
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
数据来源
- 摩根士丹利《SpaceX（SPCX.US）SpaceX Approaches $100： What's in the Price？》2026-07-24
- 汇丰《IBM （IBM.US）Reduce： Impressive margin guidance but better value elsewhere》2026-07-24
- 野村《Asia AI Server：Upsides from neoclouds in the late GB300 cycle》2026-07-24
- 摩根士丹利《SpaceX（SPCX.US）Anomalies and Rapid Unscheduled Disassemblies》2026-07-22
- 德银《SpaceX（SPCX.OQ）Data Centers in Space Part 4》2026-07-14
- 伯恩斯坦《Space Exploration Technologies Corporation（SPCX.US）Space Exploration Technologie》2026-07-07
- 摩根大通《Tesla Inc（TSLA.US） SPCX~TSLA Combination Thoughts： Strategically Coherent； Regul》2026-07-07
- 华鑫证券《汽车行业周报：小鹏机器人组织架构重新优化，SpaceX拟收购光模块公司》2026-06-29
- 子行业全景见 商业航天