纬创（3231.TW）
纬创是 AI 服务器 ODM 整机厂商，卡在 NVIDIA GPU 平台与云/算力客户之间的整机设计、制造与交付环节，凭整机柜量产能力取得份额。 2022 年合并收入 NT$984,619mn，2024 年 NT$1,049,256mn，2025 年增至 NT$2,186,523mn。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器整机/机架（核心）为 NVIDIA GPU 平台提供 GB200 NVL72、GB300 NVL72 等整机柜，并涉及 VR200、Rubin、NVL144 等后续机型。NVL72 ODM 机架出货从 1Q25 的 150 台增至 1Q26 的 3,879 台，2Q26 为 4,050 台（摩根大通，2026-07-15）。
- 云客户与 ODM 交付（需求锁定）客户群覆盖 CSP 与 neocloud，按整机柜/服务器项目承接订单并做全球交付；瑞银按含 Wiwynn 口径给出 2026 年 AI 服务器收入占比 85%（瑞银，2026-03-13）。
- 笔记本 ODM（传统）1Q26 笔记本收入 NT$114,319mn；2026 年 6 月笔记本出货 5.5mn 台，同比下降 17%。
- 全球制造与资本开支（交付壁垒）2025 年资本开支 NT$30bn，2026 年提高到 NT$60bn，用于美国与台湾 AI 服务器产能扩张（摩根大通，2026-05-10）。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属AI服务器整机
上游 · 谁给它供货1 个环节
其他Wiwynn
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 5 家 · 中位数NT$260最低 — 最高NT$230 — 330
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 摩根大通 | NT$165 | 09-28 | |
| 汇丰 | 首次 | 09-09 | |
| 摩根士丹利 | NT$210 | 08-04 | |
| 野村 | NT$280 | 08-04 | |
| 高盛 | 首次 | 06-16 |
四、竞争格局
AI 服务器 ODM 尚未收敛为单一供应商格局，纬创与鸿海精密、广达、工业富联、Wiwynn 等同场竞争。摩根士丹利估计纬创 NVL72 等效机架供应份额为 21%，VR200 计算托盘份额为 33%（摩根士丹利，2026-07-15），说明其已进入 NVIDIA 整机柜核心供应梯队，但仍面临头部厂商的规模竞争。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EBIT（亿新台币） | 390 | 786 | 1,305 | 1,698 | 1,936 | 野村 |
| 净资产收益率（%） | 14.7 | 17.7 | 24.8 | 29.1 | 28.5 | 野村 |
| 市盈率（倍） | — | 18.0 | 11.2 | 8.6 | 7.3 | 摩根士丹利 |
数据来源：摩根士丹利 2026-05-28；野村 2026-05-11。列头为公司财年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿新台币） | 41,502.038,929.8–44,106.2 · 5 家 | 62,749.056,263.8–81,663.8 · 5 家 | 73,193.870,406.1–108,880.8 · 5 家 |
| 归母净利润（亿新台币） | 532.0505.4–552.1 · 5 家 | 761.4689.9–1,004.6 · 5 家 | 891.5786.9–1,398.5 · 5 家 |
| EPS（NT$） | 16.6715.61–17.56 · 5 家 | 22.7321.97–31.95 · 5 家 | 28.3125.06–44.47 · 5 家 |
按机构看 · 营业收入（亿新台币）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 09-30 | |||
| 摩根大通 | 09-28 | |||
| 汇丰 | 09-09 | |||
| 野村 | 08-04 | |||
| 摩根士丹利 | 08-04 |
按机构看 · 归母净利润（亿新台币）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 09-30 | |||
| 摩根大通 | 09-28 | |||
| 汇丰 | 09-09 | |||
| 野村 | 08-04 | |||
| 摩根士丹利 | 08-04 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 高盛 | 09-30 | |||
| 摩根大通 | 09-28 | |||
| 汇丰 | 09-09 | |||
| 野村 | 08-04 | |||
| 摩根士丹利 | 08-04 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
AI 服务器成为收入主引擎瑞银按含 Wiwynn 口径给出 2026 年 AI 服务器收入占比 85%（瑞银，2026-03-13）。
整机柜量产已经上量NVL72 ODM 机架出货从 1Q25 的 150 台增至 1Q26 的 3,879 台，2Q26 达到 4,050 台（摩根大通，2026-07-15）。
收入台阶已兑现合并收入从 2024 年 NT$1,049,256mn 增至 2025 年 NT$2,186,523mn。
资本开支扩张支撑产能2026 年资本开支 NT$60bn，高于 2025 年 NT$30bn，用于美国与台湾 AI 服务器产能（摩根大通，2026-05-10）。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Wistron因营运资本需求上升而进行股权融资。（摩根士丹利）
2026-10
Wistron新赢得企业及CSP客户将贡献4Q26收入。（摩根士丹利）
2026-09
纬创计划投资 2.09 亿美元扩大美国和越南的 AI 服务器产能。（高盛）
2026-09
Wistron 获得 CSP 及企业客户的新项目，包括 Vera Rubin L10 服务器。（摩根大通）
2026-09
Wistron新美国D2生产基地预计于2027年中完成。（汇丰）
2026-09
Wistron宣布向美国子公司追加1.5亿美元注资。（汇丰）
2026-08
Wistron制定2026年NT$60bn资本开支计划。（摩根大通）
2026-08
Wistron指引2H26 PC出货环比下降10-20%，企业服务器环比持平。（摩根大通）
2026-08
Wistron拟发行GDR以支持营运资金，约7%稀释。（摩根大通 · 野村）
2026-08
Wistron网络业务受Cisco项目中标推动。（摩根大通）
2026-08
纬创董事会批准通过GDR发行最多2.5亿股新股以支持AI，稀释上限约7%。（摩根士丹利）
2026-08
纬创计划在美国、台湾、越南等地扩产并建设自有数据中心（野村）
数据来源
- 摩根大通《PCs and Servers：Inference extends the general server upcycle， PCs still fragile》2026-07-15
- 摩根士丹利《Greater China Technology Hardware： Building Blocks of Compute： Servers， AI Infra》2026-07-15
- 高盛《Capturing Earnings， the Capex Boom， and Structural Winners》2026-06-28
- 瑞银《King Slide Works（2059.TW）：Latest thoughts on recent strength and Vera Rubin ramp》2026-06-25
- 高盛《Wistron （3231.TW）： Monthly revenues preview： AI servers global capacity ramping 》2026-06-16
- 摩根士丹利《Wistron Corporation（3231.TW）Asia AI Summit 2026 Takeaways》2026-05-28
- 瑞银《Inventec（2356.TW）2026 AIC Live Takeaways： Inventec seeing an upbeat AI and tradi》2026-05-28
- 野村《Wistron Corp（3231.TW）Expect stronger GB300 shipments in 2026F》2026-05-11
- 子行业全景见 AI服务器整机