Lumentum（LITE.US）
Lumentum 是 AI 数据中心光互联的激光器与光芯片供应商，核心卡在 EML、CW 和超高功率激光器等 InP 光芯片环节，并向光收发器、OCS 与 CPO 延伸。 公司 2025 年发布 448G EML 光芯片；英伟达宣布向其投资 $20 亿，以锁定先进激光组件与光学网络产品产能。
一、主营业务与产品矩阵
- InP 激光器芯片（EML/CW/UHP）核心产品包括 EML、CW 和超高功率激光器，EML 速率从 25G/28G NRZ、56G PAM4、112G PAM4、224G PAM4 迭代到 2025 年的 448G。公司已推出 300mW+ 高功率 CW 激光器；用于 EML、CW 和 UHP 激光器的 InP 光通道出货量预计实现 85% CAGR（国信证券，2026-07-23）。
- 光收发器/光模块产品覆盖 800G 与 1.6T 等数据中心光收发器，2025 年 448G EML 对应单端口 3.2T。交银国际证券预计 2.4T 产品或在 2027 年开始向客户发货（交银国际证券，2026-07-22）。
- OCS（光路交换）OCS 是公司从器件向系统级光互联方案延伸的引擎之一。OCS 收入机会在 2026 下半年超过 $400M，并加速至 2027 年年度运行率超过 $10 亿（摩根大通，2026-04-09）。
- CPO/NPO 激光器面向共封装光学和近封装光学，公司提供超高功率激光器等关键器件，已推出 300mW+ CW 激光器。2026 年二季度获得数亿美元 CPO 超高功率激光器增量订单，用于 Scale-Out，2027 年交付。
- 长协与产能锁定英伟达宣布向 Lumentum 投资 $20 亿，用于高端激光器扩产并锁定未来产能。公司与日本供应商签订七年 InP 衬底长期合同，强化关键材料供给稳定性。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属光互联
下游 · 谁在采购5 个环节
核心逻辑芯片NVIDIA17 家
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 4 家 · 中位数$1,165最低 — 最高$900 — 1,220
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 首次 | 10-19 | |
| 摩根士丹利 | $710 | 06-01 | |
| 摩根大通 | $950 | 06-01 | |
| 杰富瑞 | 首次 | 06-01 |
四、竞争格局
高端 EML 与 InP 激光器仍是光互联瓶颈环节，供应商集中在 Lumentum、Coherent、住友电工、Broadcom、三菱电机等少数厂商之间。Lumentum 的壁垒在于 InP 光芯片代际积累、300mW+ 高功率 CW 激光器、OCS/CPO 方案延伸，以及英伟达 $20 亿投资和七年 InP 衬底长协带来的产能锁定。短板在于公司同时面对光模块厂商和芯片厂商竞争：可插拔光模块环节有中际旭创、新易盛等；共封装和 EML 环节有 Broadcom、Coherent 等。若 CPO 由交换芯片厂商主导，独立光器件公司的价值可能被压缩。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业利润（百万美元） | -8 | 160 | 811 | 2,024 | 3,545 | 摩根大通 |
| 毛利率（%） | 30.2 | 34.7 | 44.0 | 47.5 | 49.9 | 摩根大通 |
| EV/EBITDA（倍） | — | 5.1 | 17.1 | 10.4 | 6.6 | 瑞银 |
数据来源：瑞银 2026-05-27；摩根大通 2026-04-09。列头为公司财年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 29.9529.88–44.12 · 3 家 | 61.6253.74–66.21 · 4 家 | 82.7282.69–117.0 · 3 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 7.571 家 | 19.9116.41–23.41 · 2 家 | 47.061 家 |
| EPS（$） | 8.398.37–13.70 · 4 家 | 21.2419.40–22.40 · 4 家 | 33.7128.19–40.26 · 3 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 10-19 | ||
| 杰富瑞 | 06-01 | |||
| 摩根大通 | — | 06-01 | ||
| 摩根士丹利 | 06-01 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | — | 10-19 | ||
| 摩根大通 | — | — | 06-01 | |
| 杰富瑞 | — | — | 06-01 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-19 | |||
| 摩根士丹利 | 08-24 | |||
| 杰富瑞 | 06-01 | |||
| 摩根大通 | — | 06-01 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
InP 光芯片供需缺口放大野村估计 EML 供需失衡可能超过 30%，公司计划到 2026 年底将 EML 产能较 2025 年提升超 50%（野村，2026-07-08）。
收入与毛利率台阶跳升摩根大通预计 FY2028 收入达 $86.4 亿，毛利率从 FY2026E 的 44.0% 升至 FY2028E 的 49.9%（摩根大通，2026-04-09）。
OCS/CPO 打开第二曲线OCS 2027 年收入有望超过 $10 亿（交银国际证券，2026-07-22），CPO 超高功率激光器已取得增量订单。
客户与产能锁定提高确定性英伟达投资 $20 亿锁定高端激光器产能，七年 InP 衬底长协降低关键材料供给风险。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
Lumentum与Astera Labs、Corning联合展示面向AI机架的PCIe-over-optics概念验证。（摩根大通）
2026-10
Lumentum的R64 OCS于2025年第四季度送样，2026年下半年全面上市。（摩根士丹利）
2026-09
Lumentum表示激光器产能正在大幅爬坡。（伯恩斯坦 · 万联证券）
2026-09
Lumentum通过收购Clout Light增加自产光模块产能。（伯恩斯坦）
2026-09
Lumentum 开始 1.6T 初始生产，并报告 800G 出货创纪录。（伯恩斯坦）
2026-08
Lumentum因最大客户大幅增加订单而上调2028年每股盈利指引至40美元。（开源证券）
2026-08
全球多基地已建成。（东吴证券）
2026-08
Lumentum在财报中披露OCS解决方案与CPO超高功率激光器的商业化落地进展。（金元证券）
2026-08
已为 Scale-across 部署签订多份泵浦激光器长期供货协议。（万联证券 · 高盛 · 开源证券 · 摩根大通）
2026-08
最新指引预计下季度 OCS 收入首次实现三位数增长。（万联证券）
2026-08
公司与代工厂商合作启动首批产能扩充，并提升内部工厂产量。（万联证券 · 野村）
2026-08
Lumentum给出收入约12.25亿至12.75亿美元指引，中值12.50亿美元。（开源证券）
数据来源
- 交银国际证券《要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入》2026-07-22
- 野村《Yuanjie Semiconductor Technology（688498）Poised to become a global optical chip l》2026-07-08
- 摩根士丹利《Optical：Optical Content Growing ~ Regardless of Architecture》2026-06-12
- 摩根大通《Hardware & Networking：Optical Pullback on Recent CPO Concerns Getting Overblown；》2026-06-11
- 杰富瑞《Lumentum Holdings Inc.(LITE) - Transceivers Ramping, Margins Inflecting》2026-06-01
- 摩根大通《Lumentum F3Q26 Review_ Raises Revenue and Earnings Forecasts with F4Q Guide High》2026-06-01
- 瑞银《Lumentum Holdings Inc（LITE.US）Resetting #s following a raise and channel checks》2026-05-05
- 巴克莱《U.S. Semiconductors & Semiconductor Capital Equipment：2026 Outlook， Earnings Set》2026-01-15
- 子行业全景见 光互联