礼来（LLY）
礼来是全球大型制药公司，在 AI 产业链中位于智慧医疗应用层，以替尔泊肽等代谢类药物作为核心收入基础，并把 AI 算力与联合实验室引入药物研发。 2025 年全年营收 $651.79 亿，替尔泊肽降糖版 Mounjaro 与减重版 Zepbound 合计销售 $365.07 亿。2026 年 1 月，公司与英伟达宣布五年共同投资 $10 亿建立联合 AI 实验室。
一、主营业务与产品矩阵
- 代谢与肥胖药物（核心）当前以替尔泊肽为主轴，降糖版 Mounjaro 与减重版 Zepbound 2025 年分别销售 $229.65 亿和 $135.42 亿，合计 $365.07 亿。下一代产品包括小分子 GLP-1 受体激动剂与 GLP-1/GIP/GCG 三靶点激动剂，后者首个三期 68 周减重 28.7%。
- AI 药物研发平台2026 年 1 月与英伟达宣布五年共同投资 $10 亿，在旧金山湾区建立联合 AI 实验室。截至 2026 年 1 月，公司已表示正使用 1000 多个英伟达 Grace Blackwell 芯片构建超级计算机，用于加速 AI 药物研发。
- 外部创新与并购2026 年扩大与 Insilico Medicine 的合作金额至 $27.5 亿，并以 $14/股全现金方式收购 Ventyx Biosciences，交易总价 $12 亿。这些交易增加公司外部创新和合作金额。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
在 GLP-1 相关减重与降糖药物市场，礼来与诺和诺德已形成双强竞争。礼来替尔泊肽以 Mounjaro 和 Zepbound 双适应症放量，2025 年合计销售 $365.07 亿；2025 年第一季度，Zepbound 销售 $23.1 亿、同比 +347%，诺和诺德 Wegovy 销售 $24.5 亿、同比 +83%，显示礼来增速更高但双方销售规模仍接近。
礼来的壁垒在于代谢大单品的商业化规模、下一代三靶点产品的疗效数据，以及与英伟达合作的 AI 研发基础设施。短板同样清晰：诺和诺德在司美格鲁肽产品线上保持直接竞争，百济神州匹妥布替尼等创新药单品也反映更广泛管线竞争压力；AI 实验室和外部合作仍需转化为可确认的管线产出。
四、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
替尔泊肽已成收入主引擎2025 年 Mounjaro 销售 $229.65 亿、Zepbound 销售 $135.42 亿，合计 $365.07 亿。
减重药仍处高增长轨道2025 年第一季度 Zepbound 销售 $23.1 亿，同比 +347%，增速高于 Wegovy 的 +83%。
下一代代谢产品疗效领先GLP-1/GIP/GCG 三靶点激动剂首个三期成功，68 周减重 28.7%。
AI 研发基础设施落地2026 年 1 月宣布与英伟达五年共同投资 $10 亿建立联合 AI 实验室；截至 2026 年 1 月，公司已表示正使用 1000 多个 Grace Blackwell 芯片构建超级计算机。
外部创新增加管线厚度2026 年扩大与 Insilico Medicine 合作金额至 $27.5 亿，并以 $12 亿收购 Ventyx Biosciences。
空头 · 风险
双强竞争压制份额空间2025 年第一季度 Wegovy 销售 $24.5 亿，仍略高于 Zepbound 的 $23.1 亿，诺和诺德保持直接竞争。
高增长预期已被抬高2026 年营收预测区间为 $800–830 亿（西南证券，2026-02-09），若替尔泊肽放量低于该区间，市场可能下修。
AI 投入仍处建设期与英伟达联合 AI 实验室计划五年投资 $10 亿，属于研发基础设施投入。
外部合作与收购带来执行变量Insilico Medicine 合作金额 $27.5 亿和 Ventyx 收购总价 $12 亿，后续价值取决于管线推进。
下一代产品仍需商业化验证三靶点激动剂 68 周减重 28.7% 是临床结果，距离上市放量仍有注册和市场接受度变量。
近期动态
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
礼来与英伟达计划将机器人实验室与AI模型结合，用于药物研究及制造。（中邮证券）
2026-10
礼来认购英矽智能股份。（金元证券）
2026-09
礼来依仑司群获批联合阿贝西利治疗指定乳腺癌成人患者的新适应症。（华鑫证券）
2026-09
礼来与Chai Discovery合作Chai-2生成式生物药设计平台。（西南证券）
2026-09
礼来旗下Lilly TuneLab签约三家公司，引入湿实验服务以加速药物评估。（世纪证券）
2026-09
礼来收购Centessa布局睡眠医学。（东吴证券）
行情与财报
数据来源
- 中航证券《AI医疗4月月报：重磅合作频现，应用场景纵深拓展》2026-04-27
- 西南证券《医药行业周报：持续关注低位创新药、脑机接口、AI医疗》2026-02-09
- 国金证券《医药产业研究周报：AI基建大时代，研发转场，医药格局将变》2026-01-29
- 中邮证券《AI制药：从降本增效到分子创新，数据生产构筑长期壁垒》2026-01-22
- 国金证券《医药产业研究周报：AI落地医疗，Claude比拼ChatGPT垂类角逐火爆；年度新药获批量，中国首超美国，重磅BD持续》2026-01-15
- 世纪证券《医药生物行业周报（1月第1周）：AI赋能医药制造业战略升级》2026-01-12
- 西南证券《西南证券医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会》2025-07-20
- 子行业全景见 智慧医疗