天弘科技（CLS）
AI 服务器整机与网络设备 ODM 厂商，位于第二层芯片系统，以 CCS 平台把服务器、整机柜和交换机交付给云与 AI 基础设施客户。 产品覆盖 ASIC 服务器、整机柜、定制以太网交换机，并从 1.6T CPO 演进到 3.2T CPO。CCS 是公司主体业务，企业终端服务器与通信终端网络设备构成两条主要收入线。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器与整机柜（企业终端）面向企业终端市场交付 ASIC 服务器和整机柜，交付形态从单机服务器向整机柜系统延伸。2026 年第一季度企业终端市场收入 $8.3 亿，同比 +101%。
- 网络交换与高速互联（通信终端）覆盖定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和基于 Tomahawk 交换芯片的方案，高速互联路线从 1.6T CPO 向 3.2T CPO 演进。2026 年第一季度通信终端市场收入 $24.1 亿，同比 +69%。
- CCS 制造平台（ODM）CCS 业务把企业终端服务器和通信终端网络设备放在同一制造平台交付，是公司收入主体。2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，同比 +76%，占总收入 80%。
二、产业链位置
在图谱里看 →所属AI服务器整机
上游 · 谁给它供货1 个环节
PCB与覆铜板ISU Petasys
三、竞争格局
天弘科技的竞争位置更接近系统级制造与交付平台，而非单点产品商：企业终端服务器和通信终端网络设备都在 CCS 体系内交付，2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，占总收入 80%。同期服务器分支增速更高，企业终端收入同比 +101%，通信终端收入同比 +69%，说明该期 AI 服务器整机是更强增量。短板是利润厚度不足。2026 年第一季度 GAAP 毛利率 10.8%，Non-GAAP 毛利率 11.3%，整机和网络设备仍偏硬件制造，利润弹性低于芯片和软件生态。若客户需求或交付节奏波动，高收入增速未必同步转化为利润。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 205.01 家 | — | — |
| EPS（$） | 11.301 家 | — | — |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国金证券 | — | — | 10-25 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国金证券 | — | — | 10-25 |
行情与财报
四、跨层角色
公司不只在 AI 服务器整机，网络交换与高速互联产品让它同时参与网络设备。
网络设备提供定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和基于 Tomahawk 交换芯片的方案，2026 年第一季度通信终端市场收入 $24.1 亿，同比 +69%。
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
CCS 主引擎2026 年第一季度 CCS 收入 $32.4 亿，同比 +76%，占总收入 80%。
服务器弹性企业终端市场（主要为服务器）收入 $8.3 亿，同比 +101%，增速高于通信终端的 +69%。
网络互联路线定制以太网交换机、scale-up 网络交换机和 Tomahawk 方案之外，路线图延伸到 1.6T CPO 与 3.2T CPO。
利润释放2026 年第一季度 GAAP 净利润 $2.12 亿，同比 +146%，Non-GAAP 净利润 $2.50 亿，同比 +78%。
空头 · 风险
毛利率偏薄2026 年第一季度 GAAP 毛利率 10.8%，Non-GAAP 毛利率 11.3%，硬件制造属性限制利润弹性。
收入结构集中CCS 占总收入 80%，企业终端和通信终端的需求波动会直接放大到整体收入。
指引兑现风险公司将 2026 全年营收指引上调至 $190 亿、Non-GAAP EPS 上调至 $10.15，执行不及预期会下修（国金证券，2026-07-12）。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-10
天弘科技将参与AMD Helios机柜的scale up网络部署。（国金证券）
2026-10
天弘科技1.6T交换机26H2产能爬坡。（国金证券）
2026-10
天弘科技维持26年CAPEX为10亿美元的指引。（国金证券）
2026-10
天弘科技确认与 OpenAI 合作，预计 27 年量产 Jalapeno 芯片整机柜。（国金证券）
2026-10
天弘科技给出第三季度及全年营收和每股收益指引。（国金证券）
2026-08
天弘科技披露26Q2业绩，并给出26Q3及2026年营收、EPS指引（国金证券）
2026-07
天弘科技将26年全年营收指引上调至190亿美元（此前170亿美元）。（国金证券）
2026-07
天弘科技获得一家大型云厂商的1.6T CPO项目，预计27年开始部署，为博通Tomahawk交换芯片首次CPO规模化部署。（国金证券）
数据来源
- 国金证券《电子行业研究：板块调整迎布局良机，继续看好AI算力硬件及涨价方向》2026-07-06
- 国金证券《电子行业研究：AI需求强劲，存储涨价趋势有望持续》2026-06-14
- 长江证券《十月AI行业复盘：云商仍在追加CAPEX投入 模型商业化有望加速 全面看好国内AI产业链》2025-11-10
- 子行业全景见 AI服务器整机