比亚迪（002594.SZ / 1211.HK）
比亚迪是以新能源整车为主轴、向动力电池与车规智驾芯片延伸、并向储能和补能生态扩张的垂直整合制造商。 2025 年公司整车销量 460.2 万辆，营业收入 ￥8039.7 亿元，境外收入 ￥3107.4 亿元、占总营收 38.7%。截至 2026-05-28，其辅助驾驶车型保有量超过 315 万辆，自研 4nm 智驾芯片璇玑 A3 已开启规模化量产。
一、主营业务与产品矩阵
- 新能源整车（核心）：产品覆盖纯电动与插电混动乘用车、新能源商用车及客车，2025 年整车销量 460.2 万辆、同比+7.7，营业收入 ￥8039.7 亿元。海外是重要增量，2025 年海外汽车销量 105 万辆、同比+145%，境外收入 ￥3107.4 亿元、占总营收 38.7%。
- 动力电池与储能系统：电池路线从第一代刀片电池升级到 2026 年 3 月发布的第二代刀片电池及闪充技术，10% 至 70% 充电 5 分钟，10% 至 97% 充电 9 分钟。储能系统面向电网侧储能项目，2025 年储能毛利率 20%，2026 年 7 月披露沙特 12.5GWh、阿联酋 Masdar 11.275GWh、波兰 Siedlce 2.4GWh 订单。
- 车规智驾芯片：智驾算力从搭载 Orin-X 的外部方案转向自研璇玑 A3。2026 年 5 月 28 日发布的璇玑 A3 采用 4nm 车规级制程，3 颗算力超过 2100 TOPS，支持 L3/L4 自动驾驶，已开启规模化量产。
- 智能驾驶软件与数据生态：天神之眼智驾系统在架构、传感器、算法和数据层持续升级，可在至高 120km/h 时速下稳定安全避险，并对城市领航安全兜底 1 年。截至 2026-05-28，比亚迪辅助驾驶车型保有量超过 315 万辆，天神之眼每日生成超 2 亿公里驾驶数据。
- 人形机器人与具身智能：2026 年 5 月披露，公司自研“尧舜禹”人形机器人已迭代至第七代原型机，目标单价 ￥20 万元，核心场景覆盖全球 4S 店导购、接待等服务，并计划进入家庭场景。比亚迪称可构建开放平台，既自研也可与其他企业合作，并复用经销商网络。
二、产业链位置
所属子板块智能驾驶
上游 · 谁给它供货
核心逻辑芯片1
模型部署与优化1
基荷电力-燃料与矿产1
半导体设备与核心材料2
汇成真空卓兆点胶
其他6
↓供应
比亚迪
本页 · 产业链位置
↓供货
下游 · 谁在采购
其他6
三、竞争格局
比亚迪的竞争位置建立在整车、电池、芯片和渠道的垂直整合上：它既与 Tesla、小鹏汽车等争夺智能电动车用户，又在动力电池和储能领域面对宁德时代、松下、三星 SDI、LG 化学，以及阳光电源、华为、阿特斯等储能玩家。2025 年境外收入占比 38.7%、境外毛利率 19.5%，说明海外正在成为销量和利润增量；但 2026 年上半年新能源汽车累计销量 1,808,511 辆、同比下降 15.72%，显示国内乘用车需求进入更激烈的存量竞争。 短板在智能化品牌溢价和储能盈利能力。天神之眼与璇玑 A3 补上了硬件和数据规模，但 Tesla、小鹏汽车等也在城市辅助驾驶加速推进；2025 年比亚迪储能毛利率 20%，低于阿特斯 28.6% 和宁德时代 26.7%，意味着大储订单扩张仍需转化为更稳定的盈利。
四、跨层角色
比亚迪的主子行业是智能驾驶，但它同时以储能和充电网络切入电力保障，以璇玑 A3 切入车规核心逻辑芯片，并以尧舜禹项目进入人形机器人，形成车、能、芯、机器人的多层身份。
- 电力保障 — 以刀片电池、储能系统和闪充网络参与电力保障，2025 年储能毛利率 20%，2026 年 7 月披露沙特 12.5GWh、阿联酋 Masdar 11.275GWh、波兰 Siedlce 2.4GWh 订单。
- 核心逻辑芯片 — 2026 年 5 月 28 日发布中国首款 4nm 车规级智驾芯片璇玑 A3，3 颗算力超过 2100 TOPS，支持 L3/L4 自动驾驶并已开启规模化量产。
- 具身智能·人形机器人 — 2026 年 5 月披露，自研“尧舜禹”人形机器人迭代至第七代原型机，目标单价 ￥20 万元，面向 4S 店服务与家庭场景，并计划以开放平台和经销商网络推进。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | — | 21.9 | 14.1 | 11.6 | 11.5 | 华龙证券 |
| 市盈率（倍） | 22 | 27 | 22 | — | — | 东吴证券 |
| 每股收益（元） | — | 5.1 | 6.4 | 7.8 | — | 开源证券 |
| 市盈率（倍） | — | 19.7 | 15.6 | 12.9 | — | 开源证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-30；东吴证券 2026-06-01；开源证券 2026-01-05。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 垂直整合把整车、电池、芯片和补能串成闭环 — 2025 年整车销量 460.2 万辆，境外收入 ￥3107.4 亿元、占比 38.7%，自研璇玑 A3 与第二代刀片电池可增强成本控制和迭代速度。
- 海外成为第二增长极 — 2025 年海外汽车销量 105 万辆、同比+145%，境外毛利率 19.5%，高于境内 16.7%。
- 智驾数据规模形成软件迭代底座 — 截至 2026-05-28 辅助驾驶车型保有量超过 315 万辆，天神之眼每日生成超 2 亿公里驾驶数据，并对城市领航安全兜底 1 年。
- 储能订单验证全球交付能力 — 2026 年 7 月披露沙特 12.5GWh、阿联酋 Masdar 11.275GWh、波兰 Siedlce 2.4GWh 项目，2025 年储能毛利率 20%。
- 人形机器人与汽车 AI 同源 — 2026 年 5 月披露，自研“尧舜禹”已迭代至第七代原型机，目标单价 ￥20 万元，可复用制造能力、软件栈和经销商网络。
空头（风险）
- 国内乘用车销量承压 — 2026 年上半年新能源汽车累计销量 1,808,511 辆、同比下降 15.72%，纯电动、插电混动乘用车及新能源商用车累计产销均同比下滑。
- 盈利端出现回落 — 2025 年归母净利润 ￥326.2 亿元、同比-19.0%，营业收入 ￥8039.7 亿元仅同比+3.5%。
- 储能毛利率低于部分同业 — 2025 年比亚迪储能毛利率 20%，阿特斯 28.6%、宁德时代 26.7%，大储扩张仍面临价格和盈利压力。
- 智能化竞争强敌环伺 — Tesla、小鹏汽车等整车对手在城市辅助驾驶加速推进，华为、地平线机器人等也在车载计算和智驾方案上竞争。
- 人形机器人商业化未定 — “尧舜禹”仍处原型机阶段，4S 店、家庭场景和开放平台尚未形成可验证的收入贡献。
七、近期动态（倒序）
- 2026-06-03 与中国石化签署战略合作框架协议，双方以“万站聚能、加油闪充”智慧能源生态建设为核心，围绕充电网络、车主生态及产业链上下游开展合作。
- 2026-06-03 高管公开表示比亚迪正在开发人形机器人，称汽车相关 AI 能力与机器人同源，并可能以开放平台方式自研或与其他企业合作。
- 2026-05-28 发布中国首款 4nm 车规级智驾芯片璇玑 A3，3 颗算力超过 2100 TOPS，支持 L3/L4 自动驾驶，同时升级天神之眼智驾系统并宣布城市领航安全兜底 1 年。
- 2026-05-27 披露自研“尧舜禹”人形机器人项目已迭代至第七代原型机，核心应用场景覆盖全球 4S 店导购、接待等服务，目标单价 ￥20 万元。
- 2026-05-09 与神州租车签署闪充中国战略合作暨 10 万台采购框架协议，并合作建设闪充桩。
- 2026-03-05 发布第二代刀片电池及闪充技术，10% 至 70% 充电 5 分钟，10% 至 97% 充电 9 分钟，零下 30 度从 20% 至 97% 只比常温多 3 分钟。
数据来源
- 国信证券《能源电子月报：功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升》2026-07-17
- 国元证券《汽车行业周报：智能驾驶技术深入，新能车进入税基期》2026-07-06
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：人形机器人星辰大海，锂电储能估值低位》2026-07-05
- 华龙证券《汽车行业周报：自动驾驶国标公示，看好自研车企&自动驾驶产业链》2026-06-30
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电储能增长确定且估值低、AIDC上游涨价》2026-06-29
- 国信证券《锂电储能产业链双周报（2026年6月第1期）：SNEC展储能订单不断，AIDC储能蓬勃发展》2026-06-14
- 华龙证券《汽车行业周报：自研4nm智驾芯片+城市领航兜底，比亚迪加码智驾布局》2026-06-09
- 国金证券《汽车及汽车零部件行业周报：车企5月销量快报发布，比亚迪入局人形机器人》2026-06-07
- 子行业全景见 智能驾驶