禾赛科技（HSAI.O / 2525.HK）
禾赛科技是智能驾驶与机器人产业链中的激光雷达感知层供应商，核心卡位在车载 ADAS 和泛机器人空间智能硬件。 2025 年公司激光雷达总出货量达 162.04 万台，其中 ADAS 激光雷达出货 138.11 万台；2025 年国内乘用车激光雷达标配装机量中，公司以 114.32 万颗位列第二。
一、主营业务与产品矩阵
- ADAS 激光雷达（核心）：面向乘用车智能驾驶供应 ATX 等激光雷达产品，2025 年 ADAS 激光雷达出货量从 2022 年 6.19 万台增至 138.11 万台。ATX 面对黑衣行人的目标检出距离较部分竞品提升 50% 以上，支持的对行人 AEB 车速上限从 96km/h 提升到 123km/h。
- 机器人激光雷达与具身智能感知：面向割草机器人、移动机器人和人形机器人等场景供应 JT 系列等产品，2025 年机器人激光雷达出货 23.93 万台，同比增长 425.8%。公司已与追觅科技签订割草机器人激光雷达全球独供定点，独家为追觅品牌及 MOVA 品牌供应共计 1000 万颗 JT 系列激光雷达。
- 芯片化空间智能平台：2026 年发布全球首款 6D 全彩激光雷达超感光芯片毕加索 SPAD-SoC，并推出 Kosmo 空间智能硬件、机器人动力模组。该平台最高支持 4320 线全彩 4K 超高清感知，是车载与机器人产品向芯片级感知升级的技术底座。
二、产业链位置
三、竞争格局
乘用车激光雷达市场高度集中。2025 年乘用车激光雷达 CR3 达到 92%，华为、禾赛科技、速腾聚创市占率分别为 42%、34%、17%；按 2025 年国内乘用车激光雷达标配装机量计，华为约 140.63 万颗，禾赛约 114.32 万颗，速腾约 57.57 万颗。禾赛的位置是车载激光雷达第二供应商，壁垒在于规模化交付、芯片化平台和车企定点积累。
机器人激光雷达是第二战场，竞争尚未收敛。2025 年速腾聚创机器人激光雷达销量突破 30.3 万台，同比增长 1141.8%；禾赛科技相关产品交付量约 24 万台，同比增长 425.8%。禾赛在机器人场景增速快，但增速低于速腾，同时面临华为在车企体系内的垂直竞争、速腾聚创和图达通在车载与机器人市场的挤压。
四、兼营子行业
禾赛科技不只是车载激光雷达厂商，其在具身智能与人形机器人领域已形成第二身份。
- 具身智能·人形机器人 — 面向人形机器人与泛机器人客户提供激光雷达、Kosmo 空间智能硬件和机器人动力模组，2025 年机器人激光雷达出货 23.93 万台，并切入追觅割草机器人独供定点。
五、经营数据
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 机器人激光雷达出货量（万台） | 1.85 | 4.20 | 4.55 | 23.93 | 东莞证券 |
| ADAS激光雷达出货量（万台） | 6.19 | 18.00 | 45.64 | 138.11 | 东莞证券 |
| 总出货量（万台） | 8.05 | 22.21 | 50.19 | 162.04 | 东莞证券 |
数据来源：东莞证券 2026-03-30。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 车载激光雷达已进入规模出货阶段 — 2025 年总出货量达 162.04 万台，公司给出的 2026 年总出货指引为 300 万至 350 万台（东莞证券，2026-03-30）。
- 乘用车市场地位靠前 — 2025 年乘用车激光雷达市占率为 34%，国内乘用车激光雷达标配装机量约 114.32 万颗，仅次于华为。
- 机器人第二曲线放量 — 2025 年机器人激光雷达出货 23.93 万台，同比增长 425.8%，2026 年第一季度机器人激光雷达交付 118,282 台。
- 芯片化提升产品上限 — 毕加索 SPAD-SoC 支持 6D 全彩感知，最高可支持 4320 线全彩 4K，为车载和机器人产品提供芯片级感知平台。
- 盈利模型已出现高毛利特征 — 交银国际证券按 2025E 口径给出毛利率 42%、净利率 14%（交银国际证券，2026-06-24）。
空头（风险）
- 车载市占仍被华为压制 — 2025 年乘用车激光雷达市占率华为为 42%、禾赛为 34%；2026 年 1-2 月激光雷达市占率华为 35%、禾赛 29%，华为在车企体系内具备垂直整合优势。
- 机器人放量速度快于公司 — 2025 年速腾聚创机器人激光雷达销量突破 30.3 万台，同比增长 1141.8%，高于禾赛约 24 万台、425.8% 的增速。
- 单季收入体量仍较小 — 2026 年第一季度营业收入为 ￥6.8 亿元，大规模出货向收入和利润转化仍需季度验证。
- 估值依赖高增长假设 — 交银国际证券按 2027E 给 36.8x PE 和 4.7x PS，若车载渗透或机器人放量低于预期，估值可能回落（交银国际证券，2026-06-24）。
- 客户定点集中风险 — 追觅割草机器人激光雷达全球独供定点涉及 1000 万颗 JT 系列，单一客户大单对交付节奏和客户关系敏感。
七、近期动态（倒序）
- 2026-04-17 公司举办技术开放日，发布毕加索 SPAD-SoC 6D 全彩激光雷达超感光芯片，并推出 Kosmo 空间智能硬件、机器人动力模组等产品。
- 2026-03-19 公司与追觅科技深化战略合作，签订割草机器人激光雷达全球独供定点，将独家为追觅品牌及 MOVA 品牌供应共计 1000 万颗 JT 系列激光雷达。
- 2025 年四季度 公司披露 2026 年总出货指引为 300 万至 350 万台。
- 2025 年 9 月 公司港股 IPO 募资约 HK$41.6 亿。
数据来源
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 华源证券《人形机器人产业周报：云深处、乐聚智能IPO获受理，主机厂资本化进程提速》2026-05-26
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十五）：小鹏第二代VLA智驾里程占比超50%，地平线推出舱驾融合“星空”芯片》2026-05-17
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十四）：特斯拉AI5芯片流片成功，小鹏GX搭载L4原生架构开启预售》2026-04-19
- 东莞证券《激光雷达专题报告：智能驾驶+机器人，激光雷达需求持续上升》2026-03-30
- 中银证券《智能驾驶专题之四：2026智驾展望：向上升阶与向下平权的双轨渗透》2026-03-12
- 国元证券《2026年电子行业年度策略报告：AI主导的上行景气周期，寻找结构性投资机会》2026-02-02
- 开源证券《综合行业周报：英伟达开源Alpamayo，禾赛加入“朋友圈”》2026-01-11
- 子行业全景见 智能驾驶