速腾聚创（2498.HK）
速腾聚创是激光雷达整机与感知芯片供应商，卡在智能驾驶和机器人产业链的感知环节，凭车载 ADAS 与机器人双线出货、SPAD-SoC 芯片级平台形成硬件壁垒。 公司已进入比亚迪、吉利、上汽、零跑、广汽、小鹏等车企供应链，并覆盖智元、小米、理想、Agility Robotics、宇树等机器人客户。2025 年乘用车激光雷达市占率为 17%，在华为、禾赛科技之后位列第三。
一、主营业务与产品矩阵
- ADAS 车载激光雷达（基本盘）：面向智能驾驶 ADAS 场景，向比亚迪、吉利、上汽、零跑、广汽、小鹏等车企供应激光雷达。2026 年上半年 ADAS 领域销量 43.66 万台，同比增长 98%。
- 机器人激光雷达（第二曲线）：覆盖人形机器人、割草机器人、Robotaxi、无人环卫、矿卡、港口等场景，客户包括智元、小米、理想、Agility Robotics、宇树。2026 年上半年机器人领域销量 28.26 万台，同比增长 510%，2026 年第一季度销量占比 56.2%，首次超过 ADAS。
- SPAD-SoC 芯片与数字化架构（平台层）：2026 年 4 月 21 日发布 SPAD-SoC 芯片级解决方案平台“创世”数字化架构，并推出凤凰、孔雀两款旗舰芯片。该平台面向下一代物理 AI 感知，将公司产品从激光雷达整机推向芯片级集成方案。
二、产业链位置
三、竞争格局
乘用车激光雷达市场高度集中，2025 年 CR3 达到 92%，华为、禾赛科技、速腾聚创市占率分别为 42%、34%、17%，速腾聚创列第三位。公司优势在于车载与机器人双线布局，2026 年上半年机器人销量占比升至 39%，第一季度单季占比 56.2% 并首次超过 ADAS。短板是盈利尚未完全稳定，2025 年归母净利润为-1.5 亿元，第四季度才首次实现单季净利润转正；在车载前装市场，公司仍需面对华为和禾赛科技的份额竞争，机器人感知方向则面对奥比中光等对手。
四、兼营子行业
公司主子行业是智能驾驶，但机器人激光雷达已形成可量化的第二曲线，使其同时嵌入智能驾驶和具身智能两个应用层。
- 具身智能·人形机器人 — 向智元、小米、理想、Agility Robotics、宇树等机器人客户提供激光雷达，2026 年上半年机器人领域销量 28.26 万台、同比增长 510%，并与九号公司旗下未岚大陆合作智能割草机器人。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 机器人业务放量 — 2026 年上半年机器人激光雷达销量 28.26 万台，同比增长 510%，第一季度销量占比 56.2% 首次超过 ADAS。
- 车载基本盘继续扩张 — 2026 年上半年 ADAS 销量 43.66 万台，同比增长 98%，客户包括比亚迪、吉利、上汽、零跑、广汽、小鹏。
- 芯片级平台提升垂直整合 — 2026 年 4 月发布“创世”SPAD-SoC 数字化架构及凤凰、孔雀两款旗舰芯片，将产品从整机推向芯片级解决方案。
- 盈利拐点初现 — 2025 年第四季度首次实现单季净利润转正，毛利率升至 26.49%；东吴证券预测 2026 年营业收入 ￥34.1 亿、归母净利润 ￥0.6 亿（东吴证券，2026-02-04）。
空头（风险）
- 盈利仍不稳定 — 2025 年归母净利润为-1.5 亿元，单季净利润转正能否持续仍需后续季度验证。
- 车载份额低于头部 — 2025 年乘用车激光雷达市占率 17%，低于华为 42% 和禾赛科技 34%，车载前装份额竞争压力明显。
- 估值依赖高增长假设 — 交银国际证券给出的 2026E 和 2027E PE 分别为 137.7 倍和 37.6 倍（交银国际证券，2026-06-24），若机器人放量不及预期，估值回落风险较高。
- 需求结构快速切换 — 2026 年第一季度机器人销量占比 56.2%，但机器人应用仍处于早期，需求波动可能大于车载 ADAS。
六、近期动态（倒序）
- 2026-05-06 速腾聚创宣布与九号公司旗下未岚大陆全面升级战略合作伙伴关系，共同推动智能割草机器人在全球市场的普及应用与数字化升级。
- 2026-04-21 速腾聚创发布 SPAD-SoC 芯片级解决方案平台“创世”数字化架构，以及凤凰、孔雀两款旗舰芯片。
- 2025 年四季度 速腾聚创首次实现单季度净利润转正。
- 2025 年四季度 速腾聚创披露预期，单机器人业务 2026 年出货量将逼近百万台量级。
- 2025 年 2 月 速腾聚创完成港股配售，募资约 HK$9.89 亿。
数据来源
- 国金证券《机器人行业研究：WAIC大会人形机器人再站C位，小米机器人作业成功率升至98%》2026-07-20
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 东吴证券《智能汽车主线周报：曹操出行筹建独立AI事业部，看好智能化》2026-06-15
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十五）：小鹏第二代VLA智驾里程占比超50%，地平线推出舱驾融合“星空”芯片》2026-05-17
- 东莞证券《激光雷达专题报告：智能驾驶+机器人，激光雷达需求持续上升》2026-03-30
- 东吴证券《AI智能汽车2月投资策略：北美L4或松绑，第三方智驾供应商多点开花，看好智能化》2026-02-04
- 国元证券《2026年电子行业年度策略报告：AI主导的上行景气周期，寻找结构性投资机会》2026-02-02
- 国金证券《计算机2025年中期策略：看好AI产业链及应用落地》2025-06-26
- 子行业全景见 智能驾驶