拉普拉斯（688726.SH）
拉普拉斯是光伏电池热制程与镀膜设备商，卡在电池片产线核心工艺环节，凭 LPCVD 等设备覆盖 TOPCon、HJT 及 BC/TBC/XBC 路线。 2020-2024 年收入 CAGR 达 245%，增长主要由 TOPCon 规模化放量驱动；公司同时向碳化硅/第三代半导体设备延伸。
一句话看懂
公司向光伏电池厂商提供热制程、镀膜、单晶炉及切片相关设备，并面向功率器件与智能驾驶应用拓展第三代半导体设备。产品路线从 TOPCon 规模化放量起步，向 HJT、TBC/XBC 等下一代电池路线延伸。这使公司同时参与光伏技术迭代与功率半导体设备扩展两条资本开支线索。
一、主营业务与产品矩阵
- TOPCon 设备（核心）：以 LPCVD 等热制程/镀膜设备切入 TOPCon 电池产线；2020-2024 年收入 CAGR 达 245%，TOPCon 规模化放量是主要驱动。
- HJT/BC 下一代电池设备：公司技术路线向 HJT、TBC/XBC 延伸；2026 年 5 月行业研究显示，隆基、爱旭等企业加速布局 BC 产能，行业规划产能已超 100GW。
- 第三代半导体/SiC 功率器件设备：布局碳化硅设备、高温氧化/退火及镀膜设备等方向，面向功率器件与智能驾驶应用；Yole 预测 2027 年全球导电型 SiC 功率器件市场规模达 $89 亿，2021-2027 年 CAGR 为 31%（东吴证券，2026-04-26）。
二、产业链位置
三、竞争格局
拉普拉斯的收入台阶主要来自 TOPCon 设备放量，2020-2024 年收入 CAGR 达 245%，并在光伏设备行业周期波动中保持稳健盈利。竞争焦点正从单一 TOPCon 扩产转向 BC/TBC/XBC 等下一代路线，以及 SiC 功率器件设备；2026 年 5 月行业研究显示 BC 规划产能已超 100GW，但同期行业研究仍判断光伏设备商基本面处于筑底阶段。
四、经营数据
| 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 归母净利润预测（亿元） | 6.1 | 8.4 | 10.6 | 东吴证券 |
| 动态市盈率（倍） | 43 | 31 | 25 | 东吴证券 |
| 市盈率（倍） | 33 | 23 | 18 | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-31。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- TOPCon 放量已验证收入弹性 — 2020-2024 年收入 CAGR 达 245%，且在行业周期波动中保持稳健盈利。
- BC 产能扩张提供设备增量 — 2026 年 5 月行业研究显示，隆基、爱旭等企业加速布局 BC 产能，行业规划产能已超 100GW。
- SiC 功率器件市场打开第二曲线 — Yole 预测 2027 年全球导电型 SiC 功率器件市场规模达 $89 亿，2021-2027 年 CAGR 为 31%（东吴证券，2026-04-26）。
- 定增融资已启动 — 公司拟向特定对象发行 A 股募资不超过 ￥22.01 亿元。
空头（风险）
- 光伏设备行业处于周期底部 — 2026 年行业研究判断光伏设备商基本面筑底，订单修复取决于下游资本开支回暖。
- 收入高度依赖 TOPCon 扩产 — 历史高增长由 TOPCon 规模化放量驱动，若该技术路线投资放缓，增长连续性承压。
- 盈利预测与估值不低 — 东吴证券预计 2025-2027 年归母净利润为 ￥6.1 亿/￥8.4 亿/￥10.6 亿元，按 2026-03-24 股价对应 2025E 动态 PE 为 43 倍（东吴证券，2026-05-31）。
数据来源（金石研报知识库）
- 东吴证券《光伏设备2025年报&2026年一季报总结：光伏设备商基本面筑底，看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长》2026-05-19
- 东吴证券《机械设备行业跟踪周报：看好AI需求持续利好的燃气轮机&光模块设备》2026-04-06
- 子行业全景见 1-01-基荷电力-燃料与矿产