宁德时代（300750.SZ / 3750.HK）
宁德时代是全球动力电池和储能电池龙头，卡在电化学储能与车用动力环节，凭高份额、多化学体系电池平台和系统集成能力连接上游材料、下游整车与数据中心电力保障。 2025 年动力电池市场份额 41.6%，全年营业收入 ¥4237.02 亿元、归母净利润 ¥722.01 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 动力电池（核心）：覆盖神行超充、麒麟和骁遥增混等车用电池系列，2026 年 4 月发布第三代神行超充电池、第三代麒麟电池和第二代骁遥超级增混电池。2025 年动力电池市场份额 41.6%。
- 储能电池与系统（电力保障）：面向电力保障和数据中心场景提供储能电池与完整储能单元，2026 年 6 月推出由 3MWh 直流舱和 3MW 升压变流一体机构成的钠电储能系统。2025 年公司营业收入 ¥4237.02 亿元、归母净利润 ¥722.01 亿元。
- 钠离子电池与新材料体系：以钠新电池和钠电储能系统推进低温、低成本路线，2026 年 2 月配套全球首款钠电量产乘用车，-40℃容量保持率超 90%、续航超 400 公里。2026 年 4 月签署 3 年 60GWh 储能钠离子电池合作。
- 生态、服务与产业投资：通过补能网络、技术合作和产业投资绑定下游应用，2026 年 4 月发布超换一体全场景补能网络计划，并增资中恒科技投资 ¥41 亿元、持股 49%。2026 年 5 月以 $9.42 亿美元入股世纪互联。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
两份目标价的估值锚点不同：一份按 2026 年 30x PE，另一份参考 FY27E 16.5x PE；出具日期相差三个多月。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-24 | 交银国际证券 | ￥512 | 买入；估值参考 FY27E 市盈率 16.5 倍 |
| 2026-03-04 | 东吴证券 | ￥600.6 | 买入，按 2026 年 30x PE 估值 |
四、竞争格局
动力电池市场呈一超多强。2025 年宁德时代份额 41.6%，弗迪电池 25.6%，其余由亿纬锂能、三星 SDI、松下、LG 化学等分食。宁德的壁垒来自规模制造、多化学体系（锂电、钠电、凝聚态）和与整车厂的长期合作。短板在整车厂自供和场景竞争。比亚迪通过弗迪电池形成垂直整合，阳光电源、海博思创在储能系统集成环节竞争；亿纬锂能、海辰储能也在钠电池切入。宁德时代通过入股世纪互联、中恒电气和布局补能网络，试图把竞争从电芯延伸到能源服务。
五、跨层角色
宁德时代不只是电力保障环节玩家，其动力电池和补能体系也是智能电动车的能源底座，并通过整车合作与股权投资嵌入应用层。
六、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | — | 700 | 914 | 1,136 | 东吴证券 |
| 每股收益（元） | 11.12 | 15.19 | 18.93 | — | 国信证券 |
| 市盈率（倍） | 30.71 | 23.87 | 19.87 | — | 华鑫证券 |
数据来源：东吴证券 2026-03-04；国信证券 2026-02-08；华鑫证券 2026-01-19。
七、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 龙头份额与规模利润 — 2025 年动力电池市场份额 41.6%，全年营业收入 ¥4237.02 亿元、归母净利润 ¥722.01 亿元。
- 多化学体系产品梯队 — 第三代神行超充、第三代麒麟、麒麟凝聚态、第二代骁遥和钠新电池覆盖快充、长续航、低温与储能场景。
- 储能与 AIDC 延伸 — 3MWh 直流舱和 3MW 升压变流一体机储能单元落地，入股世纪互联、中恒电气切入绿色 ICT 与算电协同。
- 钠电订单与量产 — 签署 3 年 60GWh 钠离子电池合作，并配套全球首款钠电量产乘用车。
空头（风险）
- 整车厂垂直整合压力 — 弗迪电池 2025 年动力电池份额 25.6%，比亚迪自供体系对第三方电池厂形成替代。
- 新技术路线被分流 — 亿纬锂能、海辰储能切入钠电池，三星 SDI、松下、LG 化学在动力电池竞争。
- 新场景投入回报不确定 — 入股世纪互联、中恒电气和布局换电网络把业务延伸至 IDC 与运营服务，商业化周期长。
- 海外合规门槛提高 — 与宝马围绕电池护照跨境数据试点及供应链碳足迹合作，反映欧洲市场数据与碳足迹要求。
八、近期动态（倒序）
- 2026-07-01 与极兔速递签署战略合作协议，围绕新能源+物流场景推动新能源重卡、轻卡、电动叉车等物流装备落地。
- 2026-06-04 在 SNEC 大会推出钠电储能系统，由 3MWh 直流舱和 3MW 升压变流一体机构成完整储能单元。
- 2026 年 5 月 以 $9.42 亿美元入股 IDC 公司世纪互联。
- 2026-04-21 举办超级科技日，发布第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、第二代骁遥超级增混电池、钠新电池及超换一体全场景补能网络计划等六大创新成果。
- 2026 年 4 月 公告拟出资 ¥41 亿元增资中恒科技投资，持股 49%，间接持有中恒电气 17.42% 股权，围绕绿色 ICT、算电协同、车用电动化合作。
- 2026 年 4 月 签署储能钠离子电池战略合作协议，达成 3 年 60GWh 钠离子电池合作。
数据来源
- 上海证券《汽车行业2026年中期投资策略：汽车出海+智能化提速，机器人应用场景加快落地》2026-07-08
- 国信证券《策略周报：AI叙事松动，港股资金有何动向？——6月第5周全球外资周观察》2026-07-05
- 国元证券《汽车行业周报：海外博弈持续，关注汽车-AI融合发展》2026-06-29
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电储能业绩亮眼、拓展AI第二增长曲线》2026-06-22
- 国信证券《锂电储能产业链双周报（2026年6月第1期）：SNEC展储能订单不断，AIDC储能蓬勃发展》2026-06-14
- 国金证券《电力设备与新能源行业研究：风光低位迎催化，反弹仍买α，把握锂电旺季、AIDC波动机会》2026-06-14
- 东吴证券《美国电力研究系列二：AI数据中心加剧电力短缺，各类电源需求大增》2026-03-04
- 子行业全景见 电力保障