长城汽车（601633.SH / 2333.HK）
长城汽车是中国 A+H 上市整车厂，处于智能驾驶产业链整车应用层，以坦克越野品牌、欧拉纯电品牌和海外渠道构成整车销售基本盘。 坦克品牌从坦克 300 延伸到坦克 300L Hi4-T/Hi4-Z，预售价落在 ￥25.98 万至 ￥26.98 万元；智能化配置上，2026 年 1-2 月累计智能座舱域控制器、OTA、AVM 标配渗透率均超过 95%。
一、主营业务与产品矩阵
- 坦克品牌（越野 SUV 与混动化）：坦克 300 于 2025 年 3 月上市，随后推出坦克 300L Hi4-T 与 Hi4-Z 预售版本，预售价分别为 ￥25.98 万元、￥26.98 万元，燃油版同步开启盲订。这条线以越野 SUV 为核心，向插电混动/增程化延伸。
- 欧拉品牌（纯电乘用车）：欧拉 7 BEV 于 2026 年 6 月出现在工信部第 408 批新车申报相关披露中，轴距 2870 mm。这条线承担纯电乘用车扩展任务，当前仍以新车型导入为主。
- 智能化与座舱配置（整车电子电气能力）：长城汽车将 AVM、LDW、10 寸以上液晶仪表、智能座舱域控制器、OTA 作为高比例标配，2026 年 1-2 月累计标配渗透率分别为 100.0%、92.6%、95.0%、95.1%、96.0%；2024 年 L2 级及以上渗透率达 93.1%。这条线把基础辅助驾驶和座舱数字化嵌入主销车型。
- 海外市场（增量销售区域）：2026 年 5 月海外销量 5.1 万台，同比增长 46.8%，是整车销量的重要增量来源。
- 高性能架构与品牌向上（储备）：2026 年 4 月长城汽车超豪 BG 发布 GF 高性能架构，并宣布将于 2027 年推出中国首台符合国际赛事标准的 GT3 赛车（华源证券，2026-05-06）。这条线面向高端性能车与赛事场景，为品牌向上提供技术背书。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
交银国际证券该条目标价存在明显数量级异常，可能与收盘价或潜在涨幅口径不匹配，不宜直接作为估值锚。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-06-24 | 交银国际证券 | HK$138.53 | 买入 |
四、竞争格局
中国乘用车市场仍由自主品牌主导，竞争尚未收敛；从已披露配置渗透率看，比亚迪在自动泊车标配渗透率上显著领先，吉利、长安、奇瑞、上汽乘用车等也在座舱和辅助驾驶配置上加速追赶。长城的相对位置偏向“高标配座舱+越野细分+海外增量”：2026 年 1-2 月累计 AVM、LDW、10 寸以上液晶仪表、智能座舱域控制器、OTA 标配渗透率均达 92% 以上，其中 AVM 为 100.0%；2026 年 5 月海外销量 5.1 万台，同比增长 46.8%。
短板同样清晰：2026 年 2 月 APA 标配渗透率 35.1%，低于比亚迪 75.7%，自动泊车普及度不占优；坦克 300L Hi4-T/Hi4-Z 预售价 ￥25.98 万/￥26.98 万元，价格带不低，若新能源越野需求不及预期，销量兑现将承压。
五、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.48 | 1.69 | 1.97 | 2.26 | 华龙证券 |
| 市盈率（倍） | 14.9 | 13.1 | 11.2 | 9.8 | 华龙证券 |
| 每股收益（元） | — | 1.6 | 1.9 | 2.2 | 开源证券 |
数据来源：华龙证券 2026-01-12；开源证券 2026-01-05。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 海外成为第二增长线 — 2026 年 5 月海外销量 5.1 万台，同比增长 46.8%。
- 坦克品牌混动化抬升价格带 — 坦克 300L Hi4-T 预售价 ￥25.98 万元、Hi4-Z 预售价 ￥26.98 万元，燃油版同步盲订。
- 智能化标配率形成产品力 — 2026 年 1-2 月累计 AVM、LDW、10 寸以上液晶仪表、智能座舱域控制器、OTA 标配率分别为 100.0%、92.6%、95.0%、95.1%、96.0%。
- 激励计划绑定核心团队 — 2026 年限制性股票激励计划授予不超过 3730 万股，授予价 ￥10.38/股，激励对象不超过 1515 人。
- 高性能架构预留品牌向上空间 — 2026 年 4 月发布 GF 高性能架构，为高端高性能车型和赛事化产品铺垫。
空头（风险）
- 自动泊车渗透落后头部 — 2026 年 2 月 APA 标配渗透率 35.1%，比亚迪为 75.7%。
- 智能化配置结构不均 — 2026 年 2 月 HUD 标配渗透率 62.1%、智能座舱域控制器 94.8%，但 APA 仅 35.1%，泊车自动化仍是短板。
- 新能源产品兑现待验证 — 欧拉 7 BEV 与坦克 300L Hi4-T/Hi4-Z 处于新车/预售阶段，销量规模尚未披露。
- 燃油动力仍是过渡选项 — 坦克 300L 燃油版同步盲订，新能源替代节奏存在不确定性。
数据来源
- 上海证券《汽车行业2026年中期投资策略：汽车出海+智能化提速，机器人应用场景加快落地》2026-07-08
- 交银国际证券《人形机器人行业系列（3）：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯》2026-06-24
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十五）：小鹏第二代VLA智驾里程占比超50%，地平线推出舱驾融合“星空”芯片》2026-05-17
- 华源证券《汽车行业周报：谷歌液冷技术核心特点有哪些？》2026-05-06
- 上海证券《汽车行业2026年春季投资策略：关注汽车出海+智能化，机器人有望重塑行业增长逻辑》2026-04-20
- 国信证券《汽车智能化月报系列（三十四）：特斯拉AI5芯片流片成功，小鹏GX搭载L4原生架构开启预售》2026-04-19
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：太空光伏空间广阔，固态和AIDC潜力可期》2026-01-26
- 华龙证券《汽车行业周报：英伟达发布自动驾驶模型平台，Robotaxi产业化持续推进》2026-01-12
- 子行业全景见 智能驾驶