拼多多（PDD.US）
拼多多是中国综合电商平台，以推荐算法、百亿补贴和供应链投入形成低价心智，并向品牌自营与履约服务延伸。 2025 年营收 ￥4,318 亿元；2026 年 3 月宣布未来三年投入 ￥1,000 亿元现金组建“新拼姆”开展品牌自营。
一、主营业务与产品矩阵
- 主站综合电商（核心）拼多多主站以推荐算法分发商品，核心价格工具为“百亿补贴”，并通过 618 等大促集中释放需求；2025 年实现营收 ￥4,318 亿元。
- 品牌自营与供应链（新拼姆）2026 年 3 月公司宣布组建“新拼姆”，计划未来三年投入 ￥1,000 亿元现金开展品牌自营，上海专项公司一期现金注资 ￥150 亿元，将平台流量向供应链上游延伸。
- 商家运营与履约服务（平台生态）2026 年 2 月上线商家运营工具“膨胀券”，可将平台通用券定向膨胀为店铺专属大额券；2026 年 1 月联合大型仓配服务商推出共享仓仓配服务，提供全国范围次日达/后天达履约方案。
- 数据与云基础设施（技术底座）2026 年 7 月披露设立拼多多信息技术服务（雄安）有限公司，首期现金注资 ￥5 亿元，重点布局大数据处理、数字化运维、云平台服务，为推荐算法和履约系统提供底层支撑。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
中国电商市场仍是多平台竞争，阿里巴巴、字节跳动、快手与拼多多在货架电商、内容电商和大促节点上交叉争夺用户与商家。拼多多的相对优势集中在低价心智、推荐算法和百亿补贴，截至 2026 年 2 月 MAU 渗透率为 56.7%，说明其用户覆盖仍处高位。短板在于品牌自营与履约能力仍在补课，涉税信息报送等合规问题也增加经营不确定性；内容平台以年货节等节点持续争夺注意力，平台需通过“新拼姆”和共享仓仓配强化供给控制力。
四、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 同比增速（%） | 24 | 16 | 9 | 9 | 9 | 浦银国际证券 |
| 电商GMV（万亿元） | 4.9 | 5.7 | 6.2 | 6.7 | 7.3 | 浦银国际证券 |
| growth_rate（%） | — | — | -2 | 21 | 18 | 浦银国际证券 |
| percentage（%） | — | — | 22.5 | 22.0 | 23.5 | 浦银国际证券 |
数据来源：浦银国际证券 2026-07-22。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| EPS（元） | 21.381 家 | 25.901 家 | — |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国信证券 | — | 10-02 |
行情与财报
五、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
低价工具仍有抓手百亿补贴规则调整与膨胀券上线，使平台可继续围绕价格竞争力组织商家与流量。
供应链自营打开第二曲线“新拼姆”计划未来三年投入 ￥1,000 亿元现金，一期注资 ￥150 亿元，推动品牌自营和供应链深耕。
履约能力补短板共享仓仓配服务提供全国范围次日达/后天达方案，有助于改善消费体验和商家运营效率。
用户渗透仍处高位截至 2026 年 2 月，MAU 渗透率为 56.7%，为平台交易和品牌自营提供流量基础。
六、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
拼多多首页上线最快明天达一级核心入口。（国信证券）
数据来源
- 国金证券《互联网行业研究：谷歌上调CAPEX指引，Anthropic推出Claude Opus 5》2026-07-26
- 浦银国际证券《科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent》2026-07-22
- 国金证券《互联网行业研究：Kimi K3能力大幅跃进，千问接入Apple智能》2026-07-19
- 国信证券《互联网行业2026年6月投资策略：模型厂商商业模式逐渐闭环，AI投资主线转向供给能力验证》2026-06-02
- 开源证券《传媒行业周报：模型新版竞相发布，暑期临近，布局AI及线下文娱消费》2026-06-01
- 华鑫证券《传媒行业周报：AI应用与暑假档及赛事经济驱动可期》2026-05-17
- 国信证券《互联网行业2026年5月投资策略：Token经济正转向ROI正回报，云厂商后续涨价可期》2026-05-11
- 开源证券《海外行业周报：供需推动云议价权提升，阿里巴巴发布世界模型》2026-04-20
- 子行业全景见 其他AI垂直应用