Apple（AAPL.US）
Apple 是 AI 产业链第五层的全球消费终端平台，凭借 iPhone、Mac 和 App Store/iCloud 生态卡在端侧 AI 入口。 FY2025 总收入 $416.2bn、净利润 $112.0bn，其中 iPhone 收入 $209.6bn；Mac 在 PC 市场保持约 9% 份额。
一句话看懂
Apple 以 iPhone、Mac 等硬件连接上游晶圆代工、存储、组装和下游用户与开发者，并通过 App Store、iCloud、广告把终端变成服务分发平台。产品路线从 2025 年 9 月 iPhone 17、2026 年 3 月 M5 Pro/M5 Max 延伸到预计 2026 年导入 WMCM 的 A20 Pro，A20 Pro 预计将 RDL line/space 从 10/10um 缩至 5/5um（野村，2026-07-24）。它同时跨核心逻辑芯片、模型部署与优化、终端应用三层，使 Apple Intelligence 和 Private Cloud Compute 能够把自研 SoC、第三方模型与消费终端串成闭环。
一、主营业务与产品矩阵
- iPhone（核心）iPhone 17 于 2025 年 9 月发布，定价压到 ￥6,000 以下以取得补贴资格；FY2024 至 FY2025，iPhone 收入从 $201.2bn 升至 $209.6bn。高端机型仍是公司最大的利润池，也是 Apple Intelligence 的主要端侧载体。
- Apple Silicon 与计算终端Mac 线以 Apple Silicon 为轴，M1 Ultra、M2 Ultra 芯片面积分别为 4,680mm²、4,942mm²，2026 年 3 月发布的 M5 Pro/M5 Max 将 CPU 与 GPU 拆分为独立 sub-die 并由台积电 SolC-MH 键合。2024/2025 年 Apple PC 出货份额维持在 9%，自研芯片为 Mac 和端侧 AI 提供算力底座。
- 服务与生态（壁垒）服务包括 App Store、iCloud、广告和 Apple Pay，把硬件装机量转化为经常性收入，FY2026 第一财季服务毛利率达 76.5%。2026 年 3 月小程序内 IAP 优惠抽成率从 15% 降至 12%，但公司仍掌握支付、分发和开发者生态入口。
- Apple Intelligence 与端云 AI该线从早期 Siri 升级到 Apple Intelligence，2026 年 1 月确认基于 Gemini 运行改版 Siri，2026 年 6 月 WWDC 展示集成用例。其量化锚点是 FY2025 $416.2bn 总收入和 $209.6bn iPhone 收入所支撑的端侧 AI 分发基础，Private Cloud Compute 则把终端算力延伸到云端模型调用。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | $350 | 10-12 | |
| 摩根士丹利 | $330 | 09-10 | |
| 高盛 | $340 | 07-27 | |
| 瑞银 | $287 | 07-01 | |
| 美银 | 首次 | 05-26 |
四、竞争格局
智能手机市场呈多强竞争，Apple 与华为、小米、三星电子、OPPO、vivo 争夺用户，但凭借 iOS、App Store、iCloud 和自研 SoC 守住高端生态位。FY2025 iPhone 收入 $209.6bn，仍是公司最大收入块；在 PC 市场，Apple 与 Dell Technologies、惠普等竞争，2024/2025 年份额约 9%。
Apple 的壁垒在于硬件、芯片、操作系统和服务账户的一体化，M5 Pro/M5 Max 与 A20 Pro 等芯片路线让端侧 AI 能力内嵌于终端。短板同样清楚：产品毛利率受存储成本影响，瑞银估计 2026 年 6 月财季产品毛利率可能下降 100bps（瑞银，2026-01-29）；AI 模型能力部分依赖 Google Gemini，使其在模型层并非完全自主。
五、跨层角色
Apple 不只是终端应用玩家，它向上自研核心逻辑芯片，向下组织模型部署与优化，把芯片算力、模型能力和消费终端垂直整合。
六、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 终端需求出货量（mn units） | 229.14 | 225.85 | 240.64 | 238.55 | 252.50 | — | 摩根大通 |
| PC 出货份额（%） | 8 | 9 | 9 | 11 | 14 | 14 | 高盛 |
| iPhone 收入同比增速（%） | — | — | 4.2 | 23.6 | 18.6 | 3.9 | 摩根士丹利 |
数据来源：摩根大通 2026-07-16；高盛 2026-07-16；摩根士丹利 2026-06-09。列头为日历年口径。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 4,728.62,522.7–4,770.6 · 4 家 | 5,330.72,654.1–5,432.9 · 3 家 | 5,712.52,577.4–5,734.1 · 3 家 |
| 归母净利润（亿美元） | 1,284.11,266.0–1,302.2 · 2 家 | 1,456.11 家 | 1,565.31 家 |
| EPS（$） | 8.722.95–8.85 · 4 家 | 10.009.90–10.12 · 3 家 | 10.8310.03–10.84 · 3 家 |
按机构看 · 营业收入（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 09-10 | |||
| 伯恩斯坦 | 09-10 | |||
| 摩根大通 | 06-17 | |||
| 美银 | — | — | 05-26 |
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 摩根士丹利 | 09-10 | |||
| 美银 | — | — | 05-26 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-15 | |||
| 摩根士丹利 | 09-10 | |||
| 高盛 | — | — | 07-27 | |
| 美银 | 05-26 |
行情与财报
七、投资视角：多空逻辑
八、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
增量补充（2026-07-28）
来源：苹果Siri蒸馏Gemini，高阶版蒸馏（社媒剪辑／转述）
- Siri 采用「高阶版」模型蒸馏 蒸馏 Google Gemini：不仅取教师模型的答案，还要取其训练过程一起输入自研小模型 —— 效果更好，但需向教师方付费。
- 对比常规蒸馏（仅用教师输出作训练数据，零授权成本，智谱、MiniMax 在用），苹果选择的是付费的技术授权关系，这解释了苹果与谷歌之间形成实际商业交易而非单纯 API 调用。
- ⚠️ 金额、协议形式与所用 Gemini 版本未披露（附件 The Information 原文尚未下载）。
数据来源
- 汇丰《IBM （IBM.US）Reduce： Impressive margin guidance but better value elsewhere》2026-07-24
- 瑞银《China Smartphone Sector：UBS Evidence Lab，Prefer Apple suppliers with growing exp》2026-07-14
- 摩根士丹利《S.Korea Technology - Asia Pacific Asia Summer School-AI, Memory and MLCC》2026-07-14
- 伯恩斯坦《Global Semiconductors & Hardware：China Smartphone Tracker （May）：Historical high 》2026-07-08
- 瑞银《Apple Inc.（AAPL.US）UBS Evidence Lab Inside： iPhone purchase intent mixed as the 》2026-07-01
- 摩根大通《Apple（AAPL.US）Product Price Increases Announced， with Magnitude Tracking More th》2026-06-25
- 摩根士丹利《Apple， Inc.（AAPL.US）WWDC 2026–Rebuilding From The Ground Up》2026-06-09
- 高盛《Apple Inc. （AAPL.US）： WWDC 2026 preview： Expect focus on AI feature progress & e》2026-06-02
- 子行业全景见 其他AI垂直应用