沃尔玛（WMT）

沃尔玛是全球头部零售商，位于 AI 电商与零售应用层，以门店网络、本地履约和零售媒体数据承接生成式 AI 购物。 2025 年其零售媒体业务 Connect 收入 $64 亿、同比增长 46%，为仅次于亚马逊的全球第二大零售媒体网络；2026 年 1 月公司宣布将沃尔玛及山姆会员店商品接入谷歌 Gemini。

一、主营业务与产品矩阵

• 全渠道零售与即时履约（核心）以沃尔玛门店和山姆会员店为基础，叠加电商与本地配送，形成高频消费入口。2026 年 1 月披露，依托本地化供应链，数十万商品可实现最快 30 分钟送达，为后续广告变现和 AI 购物提供履约底盘。
• 零售媒体网络（Walmart Connect）将全渠道流量和购物数据转化为广告库存，向品牌提供投放与效果实时追踪。2025 年 Connect 收入 $64 亿，同比增长 46%，是仅次于亚马逊的全球第二大零售媒体网络。
• AI 购物与生成式电商优化2026 年 1 月宣布将沃尔玛及山姆会员店商品整合进谷歌 Gemini，消费者可通过 AI 助手发现商品、比价和购买。该线把语义解析、结构化内容和投放效果实时追踪嵌入购物流程，反哺 Connect 广告与门店履约。
• 门店数字化（ESL）用电子价签替代传统纸质价签，打通门店价格、库存和促销管理。公司计划到 2026 年在全球 2,300 家门店全面部署 ESL，2025 年第二季度起进入集中出货高峰（金元证券，2026-07-16）。

三、竞争格局

AI 电商与零售市场尚未收敛为单一模式：亚马逊在零售媒体网络处于领先，沃尔玛 Connect 2025 年收入 $64 亿、同比增长 46%，是全球第二大零售媒体网络，形成线下数据与履约差异化。TikTok Shop 等海外主流电商平台则在海外电商场景争夺份额，给传统零售和货架电商带来竞争。

沃尔玛的壁垒在于门店密度、本地供应链和第一方购物数据，能把 AI 推荐直接接到 30 分钟达和门店履约；短板是生成式购物入口和模型能力部分依赖谷歌 Gemini，若 AI 助手掌握推荐权，零售媒体广告和商品流量可能受制于外部平台。

四、投资视角：多空逻辑

五、近期动态（倒序）