AI产业链地图

Snowflake

SNOW · 美股

Snowflake 以云原生数据仓库起家，将企业结构化与半结构化数据统一到 Data Cloud，向下游分析、AI 和智能体应用输出数据服务。其产品路线从传统 SQL 数据仓库，演进到 Cortex、Snowflake Intelligence，再到 Cortex Code、Cloud Agents、Datastream 和 Apache Iceberg 表存储。这家公司同时跨数据引擎与云基础设施消费两层：数据平台负载运行在公有云上，AI 工具链又把企业数据变成可执行任务

第四层 · AI 基础模型数据引擎跨层：AI 基础设施美国Bozeman, Montana, USA

Snowflake（SNOW.US）

Snowflake 是云原生数据仓库与 AI 数据平台厂商，卡在企业数据引擎环节，凭 Data Cloud 把数据存取、治理、AI 应用接入同一平台。 FY2024 至 FY2026，其产品收入从 $26.67 亿增至 $44.72 亿；FY2026 总收入 $46.84 亿，毛利率 72.3%。

一、主营业务与产品矩阵

  • 数据平台（核心）以 Data Cloud 提供数据仓库、数据工程、ETL 和开放表格式能力，2026 年 6 月新增 Datastream、Storage for Apache Iceberg Tables。FY2024 至 FY2026 产品收入从 $26.67 亿增至 $44.72 亿，FY2026 毛利率 72.3%。
  • AI 应用与智能体层从 Cortex、Snowflake Intelligence 到 Cortex Code 与 Cloud Agents，把数据查询推进到可执行任务。Cortex Code 于 2026 年 2 月亮相，6 月扩展到 Desktop、Excel、Snowsight、VS Code；2026 年 5 月公司称 AI 战略迎来拐点，净收入留存率回升至 126%。
  • 服务与生态专业服务、合作伙伴和客户扩张模式支撑平台采用。FY2024 至 FY2026 专业服务及其他收入从 $1.40 亿增至 $2.12 亿；2026 年 5 月与 AWS 签署五年 $60 亿采购协议，涵盖 Graviton 芯片及 AI GPU。

二、产业链位置

在图谱里看 →
所属数据引擎
上游 · 谁给它供货2 个环节
其他Anthropic2 家
研报还提到AWS3 家 · 云计算服务与技术（包括Gra · 亚马逊2 家 · AWS · 微软2 家 · Azure · 谷歌2 家 · GCP
下游 · 谁在采购2 个环节
其他Palantir · Ninety One
研报还提到Capital One2 家 · 数据和分析基础架构
竞争对手10 家
Databricks5 家 · Microsoft3 家 · Google2 家 · OpenAI2 家 +2 · Anthropic2 家 · Amazon3 家
研报还提到Palantir3 家 · data managemen · MongoDB2 家 · data software · Teradata2 家 · data platform · 甲骨文2 家 · Analytics/Data

三、各家研报目标价

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

近 180 天 5 家 · 中位数$377最低 — 最高$205 — 470
2004006005月7月9月11月摩根士丹利 470高盛 436伯恩斯坦 377摩根大通 285瑞银 210美银 205
机构最新目标价上一次日期
高盛首次09-09
摩根士丹利$30009-03
伯恩斯坦$25009-03
摩根大通首次05-28
美银首次05-19

四、竞争格局

数据平台市场尚未收敛，传统数据仓库、湖仓一体和云厂商自有服务并存。Snowflake 与 Databricks 是最直接的两家平台型玩家：Snowflake 长于企业数仓、Data Cloud 和跨云数据共享，Databricks 在数据工程、Lakehouse 和 AI 工作负载上攻势更强。它的壁垒来自数据资产沉淀、净收入留存和开放表格式适配；短板同样清楚：平台运行依赖公有云，Amazon、Google、Microsoft 既供应算力又推自有分析服务，AI 产品还可能压低产品毛利率。随着 OpenAI、Anthropic 等模型入口和 Salesforce、SAP、Oracle 的行业数据平台推进，Snowflake 需要把 Cortex 和 Agent 能力转化为客户预算，才能守住数据引擎位置。

五、跨层角色

Snowflake 的第二重身份是云基础设施消费者与 AI 平台接入者：它的数据平台负载长期运行在公有云上，并通过 Cortex、Cloud Agents 等工具把数据引擎能力延伸到智算平台生态。

云计算与智算平台Data Cloud 运行在 AWS 等公有云上，2026 年 5 月与 AWS 签署五年 $60 亿采购协议，涵盖 Graviton 芯片及 AI GPU。

六、经营数据

指标 2024 2025 2026 2027E 2028E 2029E 来源
产品收入（百万美元） — — 4,472 5,841 7,360 9,196 摩根士丹利
专业服务及其他收入（百万美元） 140 164 212 244 278 — 伯恩斯坦
EBITDA 利润率（%） — 15.6 19.6 24.4 28.9 — 摩根大通
市销率（倍） — — 15.9 12.6 10.2 — 浦银国际证券

数据来源：浦银国际证券 2026-07-22；摩根士丹利 2026-05-28；摩根大通 2026-05-28；伯恩斯坦 2026-05-28。列头为公司财年口径。

盈利预测

研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处

每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。

指标2026E2027E2028E
营业收入（亿美元）—62.0359.04–63.91 · 4 家74.9451.19–84.90 · 5 家
归母净利润（亿美元）—7.096.56–7.24 · 3 家9.258.33–10.75 · 3 家
EPS（$）—2.161.74–2.50 · 5 家2.962.18–4.10 · 5 家
按机构看 · 营业收入（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
高盛—09-09
伯恩斯坦—09-03
摩根士丹利——09-03
摩根大通—05-28
美银—05-19
按机构看 · 归母净利润（亿美元）
机构2026E2027E2028E日期
伯恩斯坦—05-28
摩根大通—05-28
美银—05-19
按机构看 · EPS
机构2026E2027E2028E日期
高盛—09-09
摩根士丹利—09-03
伯恩斯坦—09-03
摩根大通—05-28
美银—05-19

行情与财报

七、投资视角：多空逻辑

多头 · 催化
产品收入增速重新抬头FY2027 第一财季产品收入同比增长 33.9%，高于 FY2026 第四财季的 30%。
AI 产品从功能升级为工作流入口Cortex Code 已覆盖 Desktop、Excel、Snowsight、VS Code，Cloud Agents 把数据查询推进到可执行任务。
客户扩张出现拐点2026 年 5 月公司披露净收入留存率回升至 126%，说明存量客户消费重新加速。
基础设施合作锁定算力资源与 AWS 的五年 $60 亿采购协议覆盖 Graviton 和 AI GPU，为 AI 产品扩张提供算力支撑。
空头 · 风险
公有云既是供应商也是竞争者Snowflake 依赖 AWS、Azure、Google Cloud 等基础设施，而 Amazon、Google、Microsoft 同时提供自有云分析与数据服务。
AI 产品可能稀释毛利AI 产品相对传统数据仓库毛利率更低，快速放量会压制产品毛利率扩张。
股权激励负担仍重FY2025 和 FY2026 股权激励占收入分别为 41% 和 37%，削弱盈利质量与估值。
强敌环伺且入口可能迁移Databricks 在数据平台正面竞争，OpenAI、Anthropic 等模型产品可能改变企业查询与数据消费入口。
销售管理层波动2026 年 3 月首席收入官离职并由 Jonathan Beaulier 接任，短期增加执行不确定性。

八、近期动态（倒序）

研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条

2026-10
Snowflake 宣布 Postgres 的 Data Mirroring 正式可用。（德意志银行）
2026-10
Snowflake 上调全年产品收入和非 GAAP 营业利润率指引。（国金证券 · 汇丰 · 东吴证券 · 伯恩斯坦）
2026-10
Snowflake 推出 Cortex Sense 和 Cortex AI Gateway。（国金证券 · 国信证券）
2026-09
Document AI 正式可用，用于处理非结构化文档。（国信证券）
2026-09
Snowflake 与 Anthropic 签订价值 2 亿美元的多年期协议，深度集成 Claude 模型。（国信证券）
2026-09
Snowflake 收购 Natoma，获取逾百个企业级 MCP 连接器及治理机制。（国信证券 · 东吴证券）
2026-09
Snowflake 将 FY27 全年增长指引由 31% 上调至 36%。（国信证券 · 伯恩斯坦）
2026-09
Snowflake扩大AWS战略合作并承诺五年投入60亿美元。（东吴证券）
2026-09
CoCo正式上市。（伯恩斯坦）
2026-09
产品毛利率指引从75%下调至74%。（伯恩斯坦）
2026-09
FY27产品收入增速指引从31%上调至36%。（摩根士丹利 · 美银）
2026-09
签订超过4亿美元的历史最大合同。（伯恩斯坦）

数据来源

  • 汇丰《IBM （IBM.US）Reduce： Impressive margin guidance but better value elsewhere》2026-07-24
  • BofA Securities《Infrastructure Software：2Q Infra Soft Preview Top picks – DDOG， SNOW， FROG， MDB，》2026-07-22
  • 伯恩斯坦《MongoDB Inc（MDB.US）MongoDB 1Q27： Strong quarter， Muted reaction》2026-05-29
  • 摩根士丹利《Snowflake Inc.（SNOW.UN）1Q27 Results： Joining the Ranks of the Select AI Winners 》2026-05-28
  • 摩根大通《Snowflake（SNOW.US）Hot CoCo： Cortex Code Drives the FY27 Product Revenue Guidance》2026-05-28
  • 瑞银《Snowflake Inc（SNOW.US） Assessing Snowflake’s AI Disruption Risk》2026-04-20
  • 巴克莱《U.S. Software Raimo's Roundup： What Ever Happened To the "AWS Is Killing Softwar》2026-02-13
  • 花旗《2026 Software Outlook： AI Moves From Experiments To Budgets》2026-01-12
  • 子行业全景见 数据引擎