长鑫存储
长鑫存储是中国 DRAM 一体化制造商，处于存储体系芯片环节，以国产内存颗粒切入全球 DRAM 供给。 2025 年公司全球 DRAM 销售额市占率为 7.67%，位列全球第四。公司在合肥及北京拥有三座 12 英寸晶圆厂，月产能约 30 万片，并已与腾讯、字节跳动签订多年服务器 DRAM 供货协议。
一、主营业务与产品矩阵
- 标准 DRAM 颗粒（核心）：覆盖 DDR4 到 DDR5 标准内存颗粒，DDR5 最高速率 8000Mbps，颗粒容量覆盖 16Gb/24Gb，功耗较 DDR4 降低 20%。
- 移动端内存：由 LPDDR5 推进至 LPDDR5X，2025 年 10 月宣布已量产 LPDDR5X，颗粒覆盖 12Gb/16Gb，最高速率 10667Mbps，较 LPDDR5 速率提升 66%、功耗降低 30%。
- 模组与服务器 DRAM 供应（长协）：以多系列模组、芯片和服务器 DRAM 颗粒进入云厂及终端供应链，把单颗产品扩展为系统级内存供应。2026 年 6 月与腾讯签署超 ￥200 亿元、三至五年服务器 DRAM 协议，2026 年 7 月与字节跳动签署 5 年超 $70 亿协议。
- 晶圆制造与产能（IDM）：在合肥及北京拥有三座 12 英寸晶圆厂，月产能约 30 万片，支撑颗粒、芯片和模组产品线。产能从 2019 年 2 万片/月提升至 2024 年 20 万片/月，2019 年至 2024 年复合增长率 58.5%，产能利用率维持在 90% 以上。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球 DRAM 仍是高集中市场，三星电子、SK 海力士、美光科技三家占据主导，长鑫存储是第四家规模化厂商。其全球 DRAM 市占率从 2024 年 5% 升至 2025 年 7.67%，份额提升来自本土产能扩张和国产替代需求。长鑫的壁垒在于三座 12 英寸晶圆厂、约 30 万片/月产能，以及与腾讯、字节跳动等云厂签订的多年服务器 DRAM 供货协议。短板同样清楚：公司公开产品节点集中在 DDR5 和 LPDDR5X，高端 AI 存储放量仍需验证；在先进存储和全球客户覆盖上，它与三大龙头仍有差距。
四、经营数据
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 长鑫存储营收（亿元） | 82.9 | 90.9 | 241.8 | 617.9 | 东吴证券 |
| 归母净利润（亿元） | -83.3 | -163.4 | -71.4 | 18.6 | 东吴证券 |
| 数值 | 360 | 440 | 720 | 500 | 国金证券 |
数据来源：东吴证券 2026-07-02；国金证券 2026-05-22。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 份额提升仍在兑现 — 全球 DRAM 市占率从 2024 年 5% 升至 2025 年 7.67%，公司稳居全球第四。
- 产品代际完成切换 — DDR5 最高速率达 8000Mbps，LPDDR5X 最高速率达 10667Mbps，较 LPDDR5 速率提升 66%、功耗降低 30%。
- 产能规模支撑供货 — 三座 12 英寸晶圆厂月产能约 30 万片，2019 年至 2024 年产能复合增长率 58.5%。
- 大客户长协降低需求不确定性 — 腾讯超 ￥200 亿元三至五年服务器 DRAM 协议、字节跳动 5 年超 $70 亿协议，把颗粒产能与云厂需求绑定。
- 盈利已经跨过盈亏线 — 2022 年至 2024 年连续亏损后，2025 年归母净利润转为 ￥18.6 亿元。
空头（风险）
- 与三巨头差距仍大 — 2025 年全球 DRAM 市占率 7.67%，三星电子、SK 海力士、美光科技仍掌握主要份额。
- 高端 AI 存储放量待验证 — 公司公开产品节点集中在 DDR5 和 LPDDR5X，HBM 等高端 AI 存储尚未出现量产或客户导入事项。
- 资本开支与扩产持续性压力 — 资本开支持续高位，产能扩张依赖设备与材料供应稳定。
- 存储周期与价格波动 — 2022 年至 2024 年连续亏损，2025 年才扭亏，盈利对 DRAM 价格敏感。
- 大额长协执行风险 — 腾讯和字节跳动协议金额大、期限长，需求或价格变化可能影响供货节奏。
六、近期动态（倒序）
- 2026-07-09 长鑫存储启动 IPO 发行，披露招股意向书。
- 2026-06-29 长鑫存储与腾讯签署超 ￥200 亿元、期限三至五年的服务器 DRAM 长期供货协议。
- 2026-06-12 长鑫存储取得证监会 IPO 注册批文。
- 2026-05-27 长鑫存储 IPO 成功过会。
- 2025-12-30 上交所受理长鑫存储科创板 IPO 申请，拟融资 ￥295 亿元。
- 2025-11-23 长鑫存储发布已通过 JEDEC 认证的 DDR5 内存产品，最高速率 8000Mbps，采用 24Gb 颗粒，并展示最高速率 10667Mbps 的 LPDDR5X 移动端内存。
数据来源
- 交银国际证券《产能替代窗口开启：大厂淡出与长鑫赋能共振》2026-07-17
- 爱建证券《公司深度报告：两存上市乘风起，国产分销势正隆》2026-07-13
- 东吴证券《机械设备行业跟踪周报：推荐国产化加速&高景气的半导体设备；看好AIDC产业链液冷和燃机机会》2026-07-12
- 东莞证券《半导体行业2026年下半年投资策略：人工智能持续演进，多重环节有望受益》2026-07-06
- 国金证券《通信行业研究：韩国800万亿加码AI基建，国产链迎业绩兑现期》2026-07-05
- 东吴证券《存储测试机专题：AI算力催生HBM带动测试机新需求，国产设备商加速突破》2026-07-02
- 华源证券《面板显影液龙头，IC材料国产突围有望打开成长新空间》2026-05-29
- 国金证券《半导体配套设备国产替代领军者，先发卡位优势显著》2026-05-22
- 子行业全景见 存储体系
增量补充（2026-07-28）
来源：如何看待长鑫上市对存储板块的影响？（社媒剪辑／转述）｜野村--长鑫，按这个目标价，市值7.87万亿（社媒剪辑／转述）
- 已上市，首日收盘市值约 ￥3 万多亿，首日成交额约 ￥1400 亿（超过东方财富约 ￥900 亿的历史单体最高纪录），但未形成资金虹吸，反而带动科技板块反弹。
- 利润口径存在两套算法：归母口径 2026Q1 约 ￥240 多亿、上半年约 ￥500 多亿、全年预估 ￥1000 多亿；若按收回少数股东权益后的工厂总利润口径，部分机构对 2027 年集团总利润预测达 ￥3500–4000 亿。⚠️ 引用时必须标明口径。
- 估值锚在周期股（海外存储原厂 3–5× PE）与成长股之间：按归母口径对应 2027 年约十几到二十倍 PE，按收回口径约 10× PE。
- 野村目标价对应市值约 ￥7.87 万亿（约为首日收盘的 2.5 倍以上），星主明确不做解读、称"敏感话题"，评论区亦有明显分歧。
- 基本面：2025Q4 全球 DRAM 市占率 7.67%；已迭代至第四代工艺平台；产品覆盖 DDR4/DDR5/LPDDR4/LPDDR5；采用 IDM 模式。
- G4 工艺采用存储与逻辑电路分离制造，逻辑部分（备赛）可外包代工，制程集中 28nm/40nm → 为国内晶圆代工带来新增需求（利好 晶合集成）。
- 当前约 30 万片产能，国产设备替代空间仍有两到三倍。