北方华创（002371.SZ）
北方华创是中国平台型半导体设备主要厂商，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗及先进封装设备，卡在晶圆厂和存储厂国产设备导入环节。 公司营业收入从 2020 年 ￥60.6 亿元增至 2025 年 ￥393.5 亿元，归母净利润从 ￥5.4 亿元增至 ￥55.2 亿元。2025 年研发费用达 ￥72.8 亿元，2020-2025 年累计研发投入超过 ￥257 亿元。
一、主营业务与产品矩阵
- 刻蚀设备（核心）：覆盖 ICP、CCP 等干法刻蚀路线，2026 年 SEMICON 推出全新一代 12 英寸 NMC612H ICP 刻蚀设备。2025 年集成电路设备业务收入同比增长超过 50%，刻蚀设备是该板块的重要组成部分。
- 薄膜沉积设备：围绕 PVD、CVD、ALD 布局高端薄膜工艺。薄膜设备板块收入从 2024 年 ￥60 亿元增至 2025 年突破 ￥100 亿元，是公司设备收入的重要来源。
- 先进封装与键合设备：2026 年推出 12 英寸 Qomola HPD30 混合键合设备和 Ausip T830 高深宽比 TSV 电镀设备，并通过持有芯源微 17-18% 股权补强涂胶显影、键合、湿法清洗能力。
- 热处理设备：热处理设备 2025 上半年实现收入 ￥10 亿元，与刻蚀、薄膜、清洗设备形成多工艺段组合，提高单客户设备包覆盖度。
- 工艺平台与客户导入：以多品类设备组合和工艺生态服务中芯国际、长江存储、长鑫存储等制造厂。2025 年公司营业收入 ￥393.5 亿元，2020-2025 年收入规模扩张超过 6 倍，平台化交付支撑收入持续放大。
二、产业链位置
所属子板块半导体设备与核心材料
上游 · 谁给它供货
半导体设备与核心材料4
其他1
恒运昌
↓供应
北方华创
本页 · 产业链位置
↓供货
下游 · 谁在采购
其他2
Akrion中芯国际0981.HK / 688981.SH
三、各家研报目标价一览
两家目标价差异较大，且出具日期相隔约七个月，较早日期的价格不宜直接与后续市场变化比较。
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-22 | 交银国际证券 | 650 | 买入 |
| 2025-12-15 | 招银国际 | 460 | 买入，首推 |
四、竞争格局
全球半导体设备市场仍由 Applied Materials、Lam Research、东京电子等海外厂商主导，北方华创在中国大陆设备厂商中产品线最宽，形成刻蚀、薄膜、热处理、清洗和先进封装多品类平台。2025 年前三季度公司营业收入 ￥273.01 亿元，平台化交付使其在晶圆厂设备导入中具备更强绑定能力。其壁垒在于多工艺段组合、客户验证体系和持续研发投入；短板是毛利率从 2022 年 43.8% 降至 2025 年 40.1%，且在高端工艺环节仍需要与海外龙头继续竞争。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 220.8 | 298.4 | 393.5 | 506.6 | 637.8 | 778.8 | 爱建证券 |
| 营业收入YoY（%） | 50.3 | 35.1 | 30.9 | 28.7 | 25.9 | 22.1 | 爱建证券 |
| 毛利率（%） | 41.1 | 42.9 | 40.1 | 39.2 | 39.5 | 39.8 | 爱建证券 |
| 归母净利润（亿元） | — | — | — | 74.6 | 98.8 | 125.5 | 爱建证券 |
| 每股收益（元） | — | — | — | 9.73 | 12.58 | 20.47 | 开源证券 |
数据来源：开源证券 2026-07-16；爱建证券 2026-04-23。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 平台化设备布局放大单客户价值 — 刻蚀、薄膜、热处理、清洗与先进封装设备组合，提高在晶圆厂和存储厂设备包中的覆盖度。
- 收入与利润长期扩张已验证 — 营业收入从 2020 年 ￥60.6 亿元增至 2025 年 ￥393.5 亿元，归母净利润从 ￥5.4 亿元增至 ￥55.2 亿元。
- 中国大陆设备市场 2027 年仍有多品类扩容 — 东吴证券预计中国大陆薄膜沉积、干法刻蚀、清洗、热处理设备 2027 年市场规模分别为 ￥1089 亿、￥895 亿、￥243 亿、￥210 亿（东吴证券，2026-07-19）。
- 先进封装设备打开第二曲线 — 12 英寸混合键合与 TSV 电镀设备发布，叠加参股芯源微，增强图形化与键合工艺协同。
- 研发投入支撑高端工艺导入 — 2025 年研发费用 ￥72.8 亿元，2020-2025 年累计研发投入超过 ￥257 亿元。
空头（风险）
- 毛利率短期承压 — 毛利率由 2022 年 43.8% 降至 2025 年 40.1%，爱建证券预计 2026 年为 39.2%，2028 年回升至 39.8%（爱建证券，2026-04-23）。
- 盈利预测被下调 — 东吴证券将 2025-2027 年归母净利润预测下调至 ￥58.5 亿、￥77.8 亿、￥102.4 亿元（东吴证券，2026-07-19）。
- 细分设备商分流 — 中微公司、拓荆科技、盛美上海等在刻蚀、薄膜沉积、清洗等单点设备环节形成竞争，平台型扩张面临专业厂商价格与工艺追赶。
- 客户与资本开支周期波动 — 下游集中于存储与晶圆制造大厂，若长鑫存储、长江存储、中芯国际扩产节奏放缓，设备交付和收入确认会受影响。
- 高端设备仍需持续验证 — Applied Materials、Lam Research、东京电子仍在高端工艺设备占据优势，公司国产替代需要继续通过客户验证。
七、近期动态（倒序）
- 2026 年 3 月 北方华创发布 2026 年一季度报告，营业收入 ￥103.23 亿元，同比增长 25.80%，归母净利润 ￥16.3 亿元。
- 2026-03-25 SEMICON 展会期间推出全新一代 12 英寸 NMC612H ICP 刻蚀设备、12 英寸 Qomola HPD30 混合键合设备、Ausip T830 高深宽比 TSV 电镀设备。
- 2026-01-06 北京市国资委批复同意北京电控向国新投资转让北方华创 2% 股份。
- 2025-12-15 北京电控与国新投资签署协议，拟转让北方华创 2% 股份，每股转让价格 ￥426.39。
- 2025 年 1 月 初始收购芯源微 9.5% 股权，后续增持至 17-18%，增强涂胶显影、键合、湿法清洗等平台能力。
数据来源
- 交银国际证券《要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入》2026-07-22
- 东吴证券《机械设备行业跟踪周报：坚定看好短期回调较大的半导体设备板块；推荐低估值高景气的船舶板块》2026-07-19
- 开源证券《北交所首次覆盖报告：精密成型零部件“小巨人”，碳化硅生长炉等半导体领域产品早期放量》2026-07-16
- 东吴证券《机械设备行业跟踪周报：推荐国产化加速&高景气的半导体设备；看好AIDC产业链液冷和燃机机会》2026-07-12
- 国金证券《半导体设备深度：超级扩产周期开启，设备迎来超级时代》2026-07-10
- 国元证券《GaN功率半导体行业报告：应用场景加速拓展，数据中心与汽车电子贡献增量》2026-06-09
- 国信证券《半导体6月投资策略：WSTS上修全球半导体市场规模，华为提出韬定律》2026-06-07
- 招银国际《招银国际半导体行业研究：2026展望，AI主体持续领航；2026循光前行》2025-12-15
- 子行业全景见 半导体设备与核心材料