SK海力士（000660.KS）
HBM 全球龙头。2025 Q2/Q3 HBM 份额 62% / 57%，是 NVIDIA H100/H200/B200 周期最大受益者。2025 Q1 DDR5 推动 DRAM 份额 36.7% 首登全球第一，结束 三星电子 40+ 年统治（据2-04）。
业务概览
- 核心产品：HBM（HBM3E + HBM4 双代并行） + DDR5 / DDR4 + 企业级 NAND / SSD（通过子公司 Solidigm）
- 客户结构：NVIDIA 是 HBM 最大客户，深度绑定 H100/H200/B200/B300 周期
- 资本路径：韩国 SK 集团旗下、韩交所上市（000660.KS）
- 价值链定位：第二层存储原厂 — DRAM + NAND 双线 + HBM 制高点
- 战略地位：HBM 寡头垄断格局中的绝对头部（据2-04）
关键数据（2025-2026）
| 维度 | 数据 | 时间 |
|---|---|---|
| HBM 份额（Q2） | 62%（全球第一） | 2025 Q2 |
| HBM 份额（Q3） | 57%（全球第一） | 2025 Q3 |
| DRAM 份额 | 36.7%（全球第一） | 2025 Q1 |
| 2026 HBM 产能 | 全部售罄 | 2026 |
| HBM 紧张持续至 | 2027 | 管理层判断 |
关键产品 / 节点
- HBM3E — 已规模出货，配套 NVIDIA H200 / B200
- HBM4 — 下一代制高点，与 HBM3E 双代并行
- DDR5 — 服务器主内存，速率向 8800 Mbps 迭代
- Solidigm 企业级 SSD — 2021 收购 Intel NAND 业务后整合而成的子品牌，主推 QLC 企业级 SSD
上下游关系
↑ up::台积电 — HBM 中的逻辑 die 部分代工合作（见 2-04-存储体系） ↑ up::ASML / Applied Materials — DRAM 设备 ↓ down::NVIDIA — HBM 最大客户（H100/H200/B200/B300） ↓ down::AMD — MI300X / MI350 HBM 供应 ↓ down::Broadcom / Marvell — ASIC HBM 客户 ⚔ competitor::三星电子 — HBM4 1c DRAM 工艺良率近 60% 追赶中 SanDisk 南亚科技 忆恒创源 忆联 通富微电 铠侠 长鑫存储 ⚔ competitor::美光科技 — 三年逆袭至 ~20% HBM 份额 ∈ belongs_to::2-04-存储体系
战略要点
- HBM 领先优势是结构性的 — 2026 产能全部售罄，订单可见度延伸至 2027（据2-04）
- DRAM 登顶不只是 HBM 拉动 — Q1 DRAM 全球第一是 HBM3E + DDR5 共同贡献，结束 三星电子 40+ 年统治
- NAND 借 Solidigm 切入企业级 — 2021 收购 Intel NAND 业务，QLC 企业级 SSD 是大型数据中心增长点
- HBM4 节奏决定 2026-2027 竞争位次 — 三星电子 HBM4 良率追赶，Counterpoint 预 三星电子 2026 HBM 份额超 30%
关键风险
在 3-05 AI 存储系统中的角色
SK 海力士在 3-05 AI 存储系统中的角色是 "HBM 引爆 AI 算力 + Solidigm 收割中国 SSD" 双轴并行：
- 存储超级周期的"周期定义者" — 管理层公开判断 NAND/DRAM 涨价将持续至 2028（据3-05），与 三星 Q1 NAND 涨 100%+、铠侠 2026 产能售罄共同构成超级周期三大供给端信号
- Solidigm 切入中国企业级 SSD 第一 — 2021 以 $90 亿 收购原 Intel NAND 业务整合为 Solidigm 子品牌，2024 中国企业级 SSD 第一，是 SK 在 企业级SSD 赛道的核心资产；面临 忆联 22.4% 中国第一国产 / 忆恒创源 / 大普微 等国产替代直接冲击
- HBM 是 AI 服务器"内存基本盘" — HBM 寡头 57-62% 全球份额，与企业级 SSD 共同构成 AI 服务器 "1.7TB 存储 vs 传统 0.5TB"（据3-05）的核心供给方
- CXL 生态深度参与 — SK CXL DRAM 模组采用 澜起科技 CXL MXC / Astera Labs Leo 控制器，是 CXL 2.0/3.0 存储池化 商业化的关键玩家（2027E 大规模部署）
- DDR5 颗粒供应中国模组厂 — 是 江波龙 / 佰维存储 / 德明利 / 香农芯创 的核心供应方，香农芯创 是 SK 中国独家分销（2025 前三季营收 ￥264 亿）
⚔ competitor::三星电子（NAND/DRAM/HBM/SSD 全线对抗）美光科技（HBM 第三方追赶） ⚔ competitor::长江存储（中国 NAND 国产替代抢占 Solidigm 份额） ↓ down::江波龙 佰维存储 德明利（中国模组厂颗粒客户） ↓ down::香农芯创（中国独家分销代理） ↓ down::澜起科技 Astera Labs（CXL/DDR5 RCD 互连协同） ∈ belongs_to::3-05-AI存储系统
关键来源
- 2-04-存储体系 — 子行业深度报告
- 3-05-AI存储系统 — AI 存储系统子行业深度报告