vivo
vivo 是卡位 AI 硬件终端层的智能手机品牌厂商，以 vivo 与 iQOO 双品牌覆盖影像旗舰和性能旗舰，并用蓝心大模型把终端入口延伸到系统级 AI 服务。 X 系列已从 X200/X200 Pro 迭代至 X300/X300 Pro，iQOO 15T 复用 iQOO 15 模具并采用联发科 Dimensity 9500。蓝心小 v 已于 2025 年 2 月集成 DeepSeek-R1 满血版。
一句话看懂
vivo 是智能手机与 AI 终端品牌商，通过 X 系列、iQOO 系列和蓝心 AI 把硬件销售、系统软件与端侧模型串成一门生意。其产品路线从 X200/X200 Pro 推进到 X300/X300 Pro，iQOO 线从 iQOO 15 延展到复用同款模具的 iQOO 15T。公司同时以蓝心大模型和蓝心小 v 形成系统级 AI 层，2025 年 2 月已集成 DeepSeek-R1 满血版。硬件入口、AI 软件与双品牌定价带共同构成其在 AI 手机产业链中的位置。
一、主营业务与产品矩阵
- 智能手机影像旗舰（X 系列）：X 系列承担 vivo 高端影像定位，2025 年 618 期间 X200 12+256 售价 ￥3,099、X200 Pro ￥4,099；2026 年 618 期间 X300 12+256 售价 ￥3,499、X300 Pro ￥4,499。该线通过代际升级把影像规格与品牌价格带向上推。
- 智能手机性能旗舰（iQOO 系列）：iQOO 面向性能与电竞用户，iQOO 15 搭载 Snapdragon 8 Elite，iQOO 15T 复用 iQOO 15 旗舰模具并改用联发科 Dimensity 9500，起售价 ￥3,000。这一做法压缩研发成本，同时与 X 系列形成价格带互补。
- 系统级 AI 软件与生态（蓝心）：蓝心小 v 是 vivo 的系统级 AI 助手，2025 年 2 月集成 DeepSeek-R1 满血版，支持深度思考、图片生成和多模态交互。它与自研蓝心大模型双擎驱动，把手机硬件转化为 AI 服务入口。
二、产业链位置
三、竞争格局
中国智能手机市场呈头部集中、高端由 Apple 与华为领跑的格局，vivo 与 OPPO、荣耀、小米同处中国前五 OEM 阵营，竞争集中在旗舰定价、影像规格和渠道动销。vivo 的相对优势是双品牌与影像旗舰线：X300 系列在 2026 年 618 期间将 12+256 版本定价 ￥3,499/￥4,499，iQOO 15T 以 ￥3,000 起售覆盖性能价格带；瑞银 2026 年 7 月统计的旗舰发布周期中，X 系列是少数首三个月动销较上一代正增长的中国 OEM 旗舰系列之一。短板在需求端和成本端同时显现。2026 年 3 月至 5 月，vivo 中国月度动销同比从 -4% 扩大到 -25%，年初至 5 月累计 -13%；同期 Apple 和华为分别 +8% 和 +1%，小米、荣耀、vivo、OPPO 均下滑。旗舰降价潮中，vivo 跟随小米、OPPO、荣耀对旗舰机型平均降价 ￥1,000，而半导体与存储成本上升又迫使公司在 2026 年 3 月上调部分机型建议零售价，量价两端承压。
四、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 智能手机市场份额（%） | 8.1 | 8.3 | 8.0 | 8.1 | 瑞银 |
| 智能手机出货量（百万） | 100 | 106 | 95 | 99 | 瑞银 |
| 智能手机出货量同比（%） | 8.6 | 6.1 | -10.0 | 4.2 | 瑞银 |
数据来源：瑞银 2026-06-01。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 双品牌产品矩阵覆盖高端与性能价格带 — X300/X300 Pro 在 2026 年 618 期间定价 ￥3,499/￥4,499，iQOO 15T 以 ￥3,000 起售复用 iQOO 15 模具，形成影像旗舰与性能旗舰互补。
- 旗舰线具备向上突破证据 — 瑞银 2026 年 7 月统计的旗舰发布周期中，vivo X 系列首三个月动销较上一代增长 19%，是少数实现正增长的中国前五 OEM 旗舰系列之一。
- 系统级 AI 增强终端粘性 — 蓝心小 v 2025 年 2 月集成 DeepSeek-R1 满血版，支持深度思考、图片生成和多模态交互，与自研蓝心大模型双擎驱动。
- 成本上行期具备调价与成本管控手段 — vivo 2026 年 3 月对部分机型调价，覆盖 vivo 与 iQOO 双品牌；iQOO 15T 通过复用模具和采用联发科 Dimensity 9500 降低研发与 SoC 成本。
空头（风险）
- 中国动销加速下滑 — 2026 年 3 月至 5 月 vivo 中国月度动销同比从 -4% 扩大到 -25%，年初至 5 月累计 -13%。
- 高端市场被 Apple 与华为挤压 — 2026 年初至 5 月 Apple 中国动销 +8%、华为 +1%，而 vivo 等中国 OEM 下滑，高端需求向头部集中。
- 旗舰降价与成本上升挤压利润空间 — 在小米降价后，vivo 与 OPPO、荣耀对旗舰机型平均降价 ￥1,000，同时半导体及存储成本上升迫使 2026 年 3 月上调部分机型价格。
- 出货目标下调反映经营谨慎 — 2026 年 6 月 vivo 将 2026 年出货目标降至 9,000 万部以下，显示公司对需求与成本环境转弱。
六、近期动态（倒序）
- 2026-06-30 vivo 将 2026 年出货目标下调至 9,000 万部以下。
- 2026-03-18 vivo 宣布自当日 10 时起调整部分产品建议零售价，原因指向全球半导体及存储成本上升。
- 2026-03-18 此次调价覆盖 vivo 与 iQOO 双品牌多款产品。
- 2025 年 2 月 vivo 蓝心小 v 集成 DeepSeek-R1 满血版，支持深度思考、图片生成，并与自研蓝心大模型双擎驱动。
数据来源（金石研报知识库）
- 瑞银《China Smartphone Sector：UBS Evidence Lab，Prefer Apple suppliers with growing exp》2026-07-14
- 伯恩斯坦《Global Semiconductors & Hardware：China Smartphone Tracker （May）：Historical high 》2026-07-08
- 中山证券《2026年年中电子行业展望：AI产业链新机遇》2026-07-02
- 高盛《Largan （3008.TW） Handset lens specification upgrade； CPO lens in expansion； TP u》2026-06-30
- 高盛《Xiaomi Corp. （1810.HK） Setting the scene for a catalyst~rich 3Q and potential tu》2026-06-24
- 伯恩斯坦《Global Semiconductors & Hardware：China Smartphone Tracker （April）： Pressure spre》2026-06-04
- 瑞银《Asia Semiconductors：Robust Cloud AI outlook in 2026 across GPUs and ASICs》2026-06-01
- BofA Securities《Apple Inc.（AAPL.US）Will agentic AI drive the next inflection in Apple’s valuatio》2026-05-26
- 子行业全景见 5-18-AI硬件终端