安集科技（688019.SH）

安集科技是晶圆制造材料环节的 CMP 抛光液核心供应商，以化学机械抛光液为主轴，并向功能性湿电子化学品延伸。 2025 年公司化学机械抛光液收入 ￥20.4 亿元，占营业收入 81%，全球市占率升至 13%。2020-2025 年公司营收和净利润复合增长率分别为 43% 和 38%。

一、主营业务与产品矩阵

• 化学机械抛光液（核心）：用于晶圆制造 CMP 平坦化工序，2025 年收入 ￥20.4 亿元、同比增长 32.1%，占公司营业收入 81%。全球市占率从 2023 年 8% 升至 2025 年 13%，2025 年抛光液毛利率 58.3%。
• 功能性湿电子化学品（第二曲线）：作为抛光液之外的湿法材料产品线，2025 年收入 ￥4.5 亿元、同比增长 63.7%，增速高于核心抛光液业务。
• 研发与客户导入平台：2025 年研发投入 ￥4.45 亿元，研发投入占营业收入比例 17.76%，2023-2024 年分别为 19.11% 和 18.13%；在手现金 ￥16.21 亿元，支撑产品在长鑫存储等下游产线持续导入。

二、产业链位置

三、竞争格局

全球 CMP 抛光液市场仍未收敛到少数国产厂商，安集科技 2025 年全球市占率 13%，其余约 87% 市场由其他厂商占据；在国产阵营中，公司已经形成规模收入和较高毛利，2025 年抛光液收入 ￥20.4 亿元、毛利率 58.3%。鼎龙股份、上海新阳、雅克科技、彤程新材等竞争者同样布局化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，锦华新材布局晶圆制程湿电子化学品，英特格布局 CMP 抛光液。安集的壁垒在于客户认证、持续研发和平台化供应能力，但短板也清晰：抛光液收入占比仍达 81%，功能性湿电子化学品收入 ￥4.5 亿元，体量仍小；应收账款周转天数从 2025 年 67.92 天升至 2026 年第一季度 72.76 天。

四、经营数据

数据来源：西南证券 2026-07-24；开源证券 2026-06-28；东海证券 2026-06-09。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 抛光液国产替代仍在提速 — 全球 CMP 抛光液市占率从 2023 年 8% 升至 2025 年 13%，2025 年抛光液收入 ￥20.4 亿元、同比增长 32.1%。
2. 第二增长线放量快于主业 — 功能性湿电子化学品 2025 年收入 ￥4.5 亿元、同比增长 63.7%，增速高于抛光液的 32.1%。
3. 盈利能力维持高位 — 2025 年销售毛利率 56.72%，2026 年第一季度毛利率 55.5%、净利率 28.7%。
4. 中期收入增长可见度较高 — 东海证券预计 2026-2028 年营业收入 ￥33.68/43.23/53.76 亿元，归母净利润同比增速分别为 33.22%/32.83%/28.60%（东海证券，2026-06-09）。

空头（风险）

1. 单一产品依赖仍高 — 2025 年抛光液收入占比 81%，功能性湿电子化学品收入 ￥4.5 亿元，尚不足以分散单一品类波动。
2. 全球份额仍低 — 2025 年全球 CMP 抛光液市占率 13%，意味着公司仍要从其余约 87% 市场中继续争夺份额。
3. 国产竞争者平台化追赶 — 鼎龙股份、上海新阳、雅克科技、彤程新材等均布局化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，竞争可能从单品转向平台。
4. 回款周期拉长 — 应收账款周转天数从 2025 年 67.92 天升至 2026 年第一季度 72.76 天。

数据来源

• 西南证券《功能性湿电子化学品深度报告：产业链迭代与产品升级推动国产产品量价齐升》2026-07-24
• 华金证券《新股覆盖研究：康美特》2026-07-04
• 开源证券《北交所新股申购报告：康美特：电子封装+改性塑料双轮驱动，国产替代打开成长空间》2026-06-28
• 华源证券《深耕半导体领域有机硅_环氧封装材料及改性塑料》2026-06-26
• 国金证券《电子行业研究：供需缺口扩大，继续看好覆铜板涨价_AI PCB受益产业链》2026-06-21
• 东海证券《公司深度报告：抛光液市占率稳步攀升，“3+1”平台打开增长加速空间》2026-06-09
• 国金证券《电子行业研究：英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升》2026-05-24
• 东海证券《公司简评报告：光刻胶等产品持续突破，半导体材料收入快增首超五成》2026-05-13
• 子行业全景见 半导体设备与核心材料