长江存储
长江存储是中国 NAND Flash 与 3D NAND 垂直整合制造商，卡位存储体系第二层，凭借 Xtacking 架构、武汉基地产能和国产分销渠道成为国产存储替代的核心供应商。 公司已从 2021 年 128 层 3D NAND 量产推进到 232 层量产，并实现 294 层突破；全球 NAND 市占率由 2024 年 5% 升至 2025Q1 8%。
一、主营业务与产品矩阵
- 3D NAND 闪存芯片（核心）：以 Xtacking 架构为核心，2021 年实现 128 层 3D NAND 量产，随后完成 232 层量产并实现 294 层突破；每片晶圆产出比具备 15% 至 20% 的物理成本红利。
- 企业级 SSD 与 AI 存储产品：将自产 NAND 芯片转化为企业级 SSD，面向 AI 基础设施和企业级存储需求。全球 NAND 市占率由 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026Q1 多数机构统计进一步升至 13%。
- 晶圆制造与产能扩张：现有武汉两座晶圆厂合计月产能约 15 万片。2025 年 9 月三期项目主体成立，注册资本 ￥207.2 亿元，用于扩大产能规模和深化核心技术布局。
- 下游分销与客户出货：通过中电港等分销渠道将产品导入下游存储体系。2024 年中电港对长江存储采购金额为 ￥146.43 亿元，占中电港年度采购总额 24.27%。
二、产业链位置
三、竞争格局
全球 NAND 市场仍由三星电子、SK 海力士、美光科技、铠侠和 SanDisk 等 IDM 主导，长江存储是少数进入第一梯队追赶区的中国厂商。其份额从 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026 年 7 月三星和 SK 海力士已公开警告中国存储厂商追赶速度超预期。 对 2026Q1 全球 NAND 市占率，国金证券（2026-07-12）按 13%，国信证券（2026-06-24）按 6.8%，需并列看待不同统计口径。长江存储的相对优势在于 Xtacking 架构、每片晶圆产出比 15% 至 20% 的成本红利，以及国产 AI 存储需求带来的本土客户导入；短板是绝对产能和全球客户覆盖仍小于头部，海外专利诉讼也增加了扩张不确定性。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 技术代际持续追赶 — 2021 年 128 层 3D NAND 量产后，公司已完成 232 层量产并实现 294 层突破，Xtacking 架构形成差异化工艺路线。
- 份额上升通道明确 — 全球 NAND 市占率从 2024 年 5%、2025Q1 8% 升至 2025 全年 11%，2026 年 7 月三星和 SK 海力士已公开警告中国存储厂商追赶速度超预期。
- AI 存储需求兑现 — AI 基础设施与 eSSD 需求拉动 2026Q1 营收同比增长近 445%，企业级产品成为份额提升的主要抓手。
- 产能与本土渠道共振 — 三期项目注册资本 ￥207.2 亿元，2024 年中电港对长江存储采购金额 ￥146.43 亿元，占其年度采购总额 24.27%。
- 晶圆级成本红利 — 每片晶圆产出比具备 15% 至 20% 的物理成本红利，在晶圆供给紧张阶段有助于强化单位成本竞争力。
空头（风险）
- 份额统计存在分歧 — 对 2026Q1 全球 NAND 市占率，国金证券（2026-07-12）按 13%，国信证券（2026-06-24）按 6.8%，需警惕口径差异。
- 绝对规模仍小于头部 — 即使按较高口径，公司全球 NAND 份额仍低于三星电子、SK 海力士、美光科技等长期主导厂商，规模效应和客户覆盖仍在追赶。
- 扩产执行压力 — 三期项目注册资本 ￥207.2 亿元，产能建设、设备交付和良率爬坡决定新增产能能否转化为出货。
- 海外专利诉讼 — 长江存储在美国起诉美光的专利案件仍在推进，PTAB 于 2026-01-07 认定部分权利要求有效，但诉讼结果仍可能影响海外客户导入。
五、近期动态（倒序）
- 2026-07-11 长江存储更新 IPO 辅导进展，辅导机构为中信证券、中信建投。
- 2026-05-19 长江存储在湖北证监局完成 IPO 辅导备案登记，拟登陆科创板实现整体上市。
- 2026-05-19 长江存储发布首次公开发行股票并上市辅导备案报告。
- 2026-01-07 美国专利商标局 PTAB 认定长江存储 US10937806 专利权利要求 8-12 有效。
- 2026-01-05 长江存储在美国起诉美光的专利案件出现新进展。
- 2025-09-05 长存三期（武汉）集成电路有限责任公司成立，注册资本 ￥207.2 亿元。
数据来源
- 爱建证券《公司深度报告：两存上市乘风起，国产分销势正隆》2026-07-13
- 国金证券《半导体设备深度：超级扩产周期开启，设备迎来超级时代》2026-07-10
- 国金证券《卡位薄膜沉积高端工艺，受益存储扩产与国产替代》2026-07-06
- 东吴证券《存储测试机专题：AI算力催生HBM带动测试机新需求，国产设备商加速突破》2026-07-02
- 万联证券《2026年中期电子行业投资策略报告：AI风驰宇，芯浪起东方》2026-06-26
- 金元证券《计算机行业周评：全球存储格局分化，国产厂商逆流出海》2026-06-12
- 东海证券《半导体行业5月份月报：长鑫长存IPO进程加速，华为韬定律提出“时间缩微”技术路径》2026-06-10
- 东吴证券《半导体设备2025年报&2026年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升》2026-05-19
- 子行业全景见 存储体系