浪潮信息（000977.SZ）
浪潮信息是中国 AI 服务器整机与智算基础设施提供商，卡在芯片系统层，把上游 GPU/CPU 等核心芯片集成为服务器、超节点和液冷机柜。 2025 年，公司实现营业收入 ￥1647.82 亿元。2025 年 8 月，公司发布元脑 SD200 超节点 AI 服务器，单机实现 64 路 GPU 芯片高速统一互连。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器整机（核心）：覆盖 X86 服务器、GPU 服务器和 AI 服务器，上游适配 NVIDIA、Intel、海光等芯片，下游面向智算中心与算力服务客户。业务由通用服务器向 AI 服务器、超节点升级，2025 年营业收入 ￥1647.82 亿元。
- 超节点 AI 服务器（系统级升级）：2025 年 8 月发布元脑 SD200，基于开放总线交换技术，在单机内实现 64 路 GPU 芯片高速统一互连。通过远端 GPU 虚拟映射，显存统一地址空间扩增 8 倍，单机最大可提供 4TB 显存和 64TB 内存。
- 液冷与预制化数据中心基础设施：由风冷机柜向冷板式液冷、微模块预制化延伸，CPU 液冷机柜单机柜集成 384 颗 CPU，支持上万个 Agent 集中运行。公司牵头或参与制定 21 项液冷技术标准。
- 模型部署与优化（软件/生态）：围绕元脑服务器形成模型适配与推理优化能力，采用 PD 分离框架提升大模型推理效率。SD200 满机运行 DeepSeek R1 全参模型推理性能超线性提升 3.7 倍。
二、产业链位置
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2025-12-15 | 华泰证券 | 83.2 | 买入 |
四、竞争格局
AI 服务器整机市场尚未收敛，浪潮信息与联想集团、新华三、宁畅信息、Dell Technologies、惠普等厂商同台竞争，同时在超节点赛道与 NVIDIA 等方案商形成交叉竞争。公司的相对优势在于整机集成、液冷机柜、超节点互连和国产算力适配能力；短板是核心 GPU/CPU 仍依赖外部供应，且实体清单带来供应链约束。华勤技术、宁畅信息、新华三等继续加码 AI 服务器和国产算力服务器，整机环节的价格与客户争夺压力持续存在。
五、跨层角色
浪潮信息不止于服务器整机，还向基础设施层的液冷与预制化数据中心、算力租赁，以及模型层的部署优化延伸。
- 模型部署与优化 — 通过元脑服务器、PD 分离等推理优化框架适配 DeepSeek R1、Kimi K2 等大模型部署。
- 数据中心微模块·预制化 — 提供 CPU 液冷机柜等预制化高密度机柜方案，单机柜集成 384 颗 CPU。
六、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润(亿元)（亿元） | 22.92 | 24.13 | 34.45 | 47.37 | 61.51 | 中邮证券 |
| 每股收益（元/股） | — | 1.64 | 2.43 | 3.08 | 3.89 | 华龙证券 |
| 市盈率（倍） | — | 41.73 | 28.37 | 21.37 | 16.68 | 东兴证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-30；东兴证券 2026-06-26；中邮证券 2026-06-18。
七、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 业绩弹性开始释放 — 公司预告 2026 年上半年归母净利润同比增长 226%-288%（国金证券，2026-07-12）。
- 超节点提升单机价值量 — 元脑 SD200 把 64 路 GPU 组成最大 4TB 显存池，推动产品从单台服务器走向系统级算力单元。
- 液冷与预制化打开第二曲线 — CPU 液冷机柜单机柜集成 384 颗 CPU，并参与 21 项液冷标准，卡位高密度数据中心。
- 多元芯片适配增强供给韧性 — 上游连接 NVIDIA、Intel、海光，并涉及昇腾、鲲鹏等国产算力生态，降低单一芯片路线风险。
空头（风险）
- 上游核心芯片受制 — GPU/CPU 依赖 NVIDIA、Intel、海光等外部供应，实体清单增加供应链不确定性。
- 整机竞争加剧 — 联想集团、新华三、宁畅信息、Dell Technologies、惠普以及华勤技术均参与 AI 服务器或国产算力服务器竞争。
- 收入大但利润薄 — 2025 年营业收入 ￥1647.82 亿元，归母净利润仅 ￥24.13 亿元。
- 季度收入波动 — 2026 年第一季度营业收入 ￥354.70 亿元，同比下降 24.3%。
八、近期动态（倒序）
- 2026-07-08 浪潮信息发布业绩预告，预计 2026 年上半年归母净利润同比增长 226%-288%。
- 2026-07-07 浪潮信息发布 2026 年半年度业绩预告，预计归母净利润 ￥26.00 亿至 ￥31.00 亿元，扣非归母净利润 ￥20.55 亿至 ￥25.55 亿元。
- 2025 年 8 月 浪潮信息发布元脑 SD200 超节点 AI 服务器，单机实现 64 路 GPU 芯片高速统一互连，最大可提供 4TB 显存和 64TB 内存。
数据来源
- 浦银国际证券《科技应用行业2026年中期展望：从流量到Token，从App到Agent》2026-07-22
- 中银证券《计算机行业周报：超节点加速落地，AI算力进入业绩兑现期计算机行业“一周解码”》2026-07-15
- 华龙证券《计算机行业周报：豆包大模型2.1 Pro发布，海内外模型持续迭代》2026-06-30
- 东兴证券《计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现》2026-06-26
- 中邮证券《智算业务兑现增长，LPU与具身智能打开AI硬件新空间》2026-06-18
- 开源证券《计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起》2026-05-20
- 华龙证券《计算机行业周报：看好算力通胀向下传导，关注国产算力投资机会》2026-04-14
- 华泰证券《华泰证券科技2026年展望：AI能力跃迁驱动商业化全面提速》2025-12-15
- 子行业全景见 AI服务器整机