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工业富联（601138.SH）
A 股 AI 服务器 ODM 龙头，是 鸿海精密（2317.TW）在 A 股的上市平台。在 GB200 NVL72 / GB300 NVL72 机柜出货中份额 52%（据2-02），是 NVIDIA AI 系统全球最重要的代工伙伴。
业务概览
- 集团关系：母公司 鸿海精密（2317.TW，"Foxconn"），工业富联是其工业互联网与服务器制造业务在 A 股的载体
- 核心业务：AI 服务器整机柜 ODM + 通信设备 + 工业互联网
- 拳头产品：NVIDIA GB200 NVL72 / GB300 NVL72 整机柜组装
- GB200 基板（compute tray）组装占比 45-48%，整体 GB 系列出货占比 约 52%
关键数据（2024-2025）
| 维度 | 数据 | 时间 |
|---|---|---|
| 最新市值 | 约 ￥4,500-5,000 亿 | 2026 |
| 2024 营收 | ￥6,091 亿（YoY +27.9%） | 2024 |
| 2024 归母净利润 | 约 ￥230 亿 | 2024 |
| GB200 NVL72 机柜出货份额 | 52%（全球第一） | 2025 |
| GB200 基板组装占比 | 45-48% | 2025 |
| 2025 预计 GB200 整机柜交付 | 15,000-18,000 套 | 2025E |
| 2025 预计 GB300 交付 | 约 3,000 套 | 2025E |
客户结构
上下游关系
↑ up::NVIDIA — GB200 NVL72 / GB300 NVL72 芯片与方案上游 ↑ up::台积电 SK海力士 — 间接通过 NVIDIA 上游 ↑ up::液冷 / 冷板液冷 供应商 ↓ down::Microsoft AWS Google Meta Oracle — 全球超大规模云厂商 ⚔ competitor::广达 — NVL72 基板组装份额 40% OEM ⚔ competitor::纬创 — GB 系列出货份额 21% ⚔ competitor::英业达 — 2026 加入 GB300 供应链 ⚔ competitor::Supermicro Dell Technologies HPE — 品牌 OEM 路线 ∈ belongs_to::2-02-AI服务器整机
战略要点
- NVIDIA AI 系统全球第一代工伙伴 — 在 CUDA 生态 阵营内拥有结构性份额优势
- ODM 模式与 CSP 直接绑定 — Microsoft / AWS / Google 三家覆盖绝大部分出货，深度定制能力是壁垒
- GB300 周期 2025-2026 启动 — GB300 NVL72 单机柜价值 $450 万，价值密度比 GB200 再上一阶
- 行业本质仍是组装 — 即便份额领先，整机 ODM 价值分配偏薄，毛利率有限
关键来源
- 2-02-AI服务器整机 — 子行业深度报告