紫光股份（000938.SZ）
紫光股份是中国 AI 服务器整机与数据中心网络设备商，卡在第二层芯片系统到第三层基础设施之间，凭整机/超节点、交换机与高速互联、多生态适配承接国产算力建设。 2025 年公司实现营业收入 ￥967.48 亿元；UniPoD S80000 超节点单柜支持 64 张 AI 加速卡，最高支持弹性扩展至 16384 卡。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器整机与超节点系统（核心）：从标准 AI 服务器升级到 UniPoD S80000 超节点，单柜部署 64 张 AI 加速卡，卡间带宽 576GB/s，整柜功率支持 120KW；训练效率较上一代提升 70%，推理性能提升 3 倍。2026 年 5 月披露的自研超节点系列覆盖 32、64、256、1024 卡，32 卡和 64 卡已进入 POC 测试或早期订单阶段；UniPoD S80000 最高支持弹性扩展至 16384 卡。
- 数据中心网络与高速互联：以数据中心交换机、白盒交换机、交换芯片为基础，向 800G/1.6T 高速率、CPO、硅光、光模块延伸，用于把超节点单柜和机柜连成算力集群。800G/1.6T 与 CPO、硅光构成网络代际升级的主要技术抓手。
- 多生态适配与国产算力交付服务：适配英伟达 CUDA、华为昇腾 CANN、海光等算力生态，从整机销售向国产算力系统集成与交付服务延伸。2025 年公司实现营业收入 ￥967.48 亿元，归母净利润 ￥16.86 亿元。
二、产业链位置
三、竞争格局
国内 AI 服务器整机与超节点市场尚未收敛到单一厂商，浪潮信息、超聚变、紫光股份等均在国产算力链上竞争，同时 NVIDIA 在超节点赛道以 NVLink 等互联体系形成标杆。紫光股份的相对位置在于同时覆盖 AI 服务器整机、数据中心交换机、白盒交换机、交换芯片，以及 800G/1.6T、CPO、硅光、光模块等互联环节，并能适配多类算力生态。短板是上游加速卡供给和生态仍主要由芯片厂决定，若整机同业加快国产算力机型放量，公司可能面临价格与交付压力。
四、跨层角色
公司不只是 AI 服务器整机厂商，还在数据中心网络架构与互联服务形成第二身份，使整机、超节点与高速网络能够组合交付。
- 数据中心网络架构与互联服务 — 以数据中心交换机、白盒交换机、交换芯片为基础，并布局 800G/1.6T、CPO、硅光、光模块，为超节点和算力集群提供网络互联。
五、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 48.17 | 31.76 | 24.48 | 19.29 | 东兴证券 |
| 每股收益（元） | 0.59 | 0.89 | 1.16 | 1.47 | 东兴证券 |
| 市盈率（倍） | 42.7 | 27.9 | 21.6 | 17.0 | 华龙证券 |
| 每股收益（元/股） | — | 1.16 | 1.65 | 1.97 | 开源证券 |
| 市盈率 | — | 27.22 | 19.14 | 16.03 | 开源证券 |
数据来源：东兴证券 2026-06-26；华龙证券 2026-06-16；开源证券 2026-05-25。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 超节点产品化 — UniPoD S80000 单柜支持 64 张 AI 加速卡，卡间带宽 576GB/s，整柜功率支持 120KW，训练效率较上一代提升 70%，推理性能提升 3 倍。
- 系列化扩展空间 — 自研超节点系列覆盖 32、64、256、1024 卡，最高弹性扩展至 16384 卡；2026 年 5 月披露 32 卡和 64 卡已进入 POC 测试或早期订单阶段。
- 整机与网络协同 — 数据中心交换机、白盒交换机、交换芯片与 800G/1.6T、CPO、硅光、光模块组合，可支撑超节点从单柜到集群的互联交付。
- 多生态与收入基础 — 适配英伟达 CUDA、华为昇腾 CANN、海光等生态，2025 年营业收入 ￥967.48 亿元，归母净利润 ￥16.86 亿元。
空头（风险）
- 上游芯片约束 — AI 服务器与超节点性能受上游加速卡供给、生态适配和采购条件影响，公司难以完全自主控制核心算力器件。
- 商业化兑现不确定 — 32 卡和 64 卡超节点在 2026 年 5 月仍处于 POC 测试或早期订单阶段，16384 卡扩展需要客户验证与交付落地。
- 竞争挤压 — 浪潮信息、超聚变等国内厂商与 NVIDIA 超节点路线形成竞争，可能压低整机价格或抬高获客成本。
- 资金占用与低利润率 — 2025 年营业收入 ￥967.48 亿元对应归母净利润 ￥16.86 亿元；2026 年第一季度末预付款项 ￥49.51 亿元，环比增加 ￥25.33 亿元，同比增加 ￥38.93 亿元。
数据来源
- 东兴证券《计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现》2026-06-26
- 华龙证券《通信行业周报：SpaceX正式完成IPO，全球商业航天发展有望加速》2026-06-16
- 山西证券《计算机专题报告：北美四大云厂业绩复盘：AI逐步兑现业绩，Capex加速上行》2026-06-12
- 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 国金证券《通信板块2025年&2026Q1季度总结：海外算力链延续高景气，国产算力链加速向上》2026-05-06
- 华龙证券《通信行业周报：可重复使用试验航天器成功发射，我国商业航天有望加速发展》2026-02-10
- 开源证券《通信行业深度报告：超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级》2026-01-29
- 华鑫证券《电子行业周报：长电科技完成硅光引擎交付，英特尔首秀EMIB玻璃基板》2026-01-27
- 子行业全景见 AI服务器整机