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紫光股份（000938.SZ）

A 股网络设备 + 服务器综合集团。旗下 新华三（H3C）是中国 x86 服务器份额第三 12.6%（据2-02）。同时支持 x86（Intel/AMD）+ 国产（华为昇腾 鲲鹏 / 海光信息）多生态并行，是国产 OEM 中生态最全面的玩家。被原研报评为主动收购方评级 ★★★★★，潜在并购方向为补全 CANN 生态。

业务概览

• 核心资产：新华三（H3C，原 H3C Technologies）— 网络设备 + 服务器双主业
• 服务器业务：覆盖通用计算 + AI 服务器 + 边缘计算 + 信创整机
• 网络业务：中国企业级交换机 / 路由器 / WLAN 头部品牌
• 生态站位：x86 + 国产双线并行，与 NVIDIA Intel AMD 华为昇腾 海光信息 均有合作
• 赛道地位：加速服务器中国市场前三（紧随 浪潮信息 / 宁畅信息）

关键数据（2024）

上下游关系

↑ up::Intel AMD — x86 CPU 上游 ↑ up::NVIDIA — CUDA 生态 GPU 上游 ↑ up::华为昇腾 鲲鹏 — CANN 生态 上游 ↑ up::海光信息 — 国产 CPU/DCU 上游 ↓ down::中国政企客户 / 运营商 / 金融 / 互联网 CSP ↓ down::中国移动 / 中国电信 / 中国联通 — 集采渠道 ⚔ competitor::浪潮信息 — 中国 OEM 头部对手 华鲲振宇 ⚔ competitor::超聚变 联想集团 宁畅信息 中兴通讯 — 中国 OEM 阵营 ⚔ competitor::中科曙光 — 高毛利国产对手 ∈ belongs_to::2-02-AI服务器整机

战略要点

1. 多生态是核心差异化 — 中国 OEM 里唯一同时与 NVIDIA / 华为昇腾 / 海光信息 都保持深度合作的玩家
2. 新华三是 A 股稀缺的"网 + 算"双主业组合 — 网络设备业务为算力业务提供天然交叉销售场景
3. 主动收购方候选 — 原研报评级 ★★★★★，潜在方向为补全 CANN 生态 的整机或工具链资产
4. 政企渠道是壁垒 — 中国政企信创采购环节中渠道深度难以被纯产品型对手追赶

关键来源

• 2-02-AI服务器整机 — 子行业深度报告
• 3-06-数据中心网络架构与互联服务 — 网络维度子行业报告

在 3-06 数据中心网络架构与互联服务中的角色

紫光股份在 3-06 视角下是中国数据中心网络市场第二大玩家的资本平台（新华三 母公司），据 3-06：

• 通过 新华三 持有中国企业网/数据中心交换机第二份额（仅次于 华为）
• 旗下 新华三 S12500G-AF 系列 400G / 800G CPO 数据中心交换机已对标 Arista Networks 7800R4
• 跟随 Ultra Ethernet Consortium 开放以太网路线，2026 推 1.6T 产品

资本运作维度（3-06 视角强调）：

• 3-06 摘要把紫光股份 / 新华三 列为主动收购方 ★★★★★ — ICT 全栈 + 现金流改善，潜在并购方向：中科驭数 DPU / 兆龙互连 高速铜缆 / 国产光模块标的（据 3-06）
• 一种可能的资本运作路径：新华三 分拆上市（估值预期 ￥800-1,200 亿）