算力租赁

第三方采购 GPU 整机搭建集群后按算力规模（PFLOPS）或按 GPU 卡时（$/GPU 小时）转租给中小 AI 企业的商业模式 — 云厂商之外的"算力中间商"形态。

定义

算力租赁（Compute Leasing / GPU Rental）指企业或机构通过自有资本采购 NVIDIA H100 / NVIDIA H800 / NVIDIA B200 等 AI 服务器整机，自建或托管在 IDC 机房，再以租赁形式输出给无力自建集群的下游用户。区别于 3-01-云计算与智算平台 一线云厂商的"打包式智算服务"，算力租赁更偏裸金属 + 基础调度的轻量供给。

中国市场口径下，算力租赁狭义指第三方专业转租商（如 中贝通信 / 利通电子 / 协创数据）的业务，是云厂商占据约 70% 算力份额之后的剩余 30% 市场主流玩家形态（据3-02）。

商业模式

1. 计费方式：按集群规模（PFLOPS-月、PFLOPS-年）或按 GPU 卡时（$/GPU 小时）
2. 合同期限：早期以 1-3 年长期租约为主（"圈卡"阶段）；2025-26 推理需求崛起后转向小时级弹性
3. 毛利率：中贝通信 维持 30%+，协创数据 智算业务 H1 毛利率 20.06%
4. 资金来源：股权融资 + 银行授信 + 融资租赁（协创数据 有息负债 ￥128.44 亿，杠杆 256%）
5. 客户结构：下游互联网占 62%，其余为大模型团队 / 政府智算 / 垂直行业

主要玩家

• 中贝通信（603220.SH）— 在服 15,000P，八大智算集群，毛利率 30%+
• 利通电子（603629.SH）— 2.9 万 P，NVIDIA 中国 AI 云唯一 Preferred 合作伙伴，腾讯 50 亿订单
• 协创数据（300857.SZ）— 2025 服务器采购 ￥122 亿全球四区布局，杠杆 256% 风险
• 平治信息（300571.SZ）— 算力订单 ￥10 亿+，体量最小估值最低
• 润建股份（002929.SZ）— 算力管维差异化
• 国际同业：CoreWeave / Nebius / Lambda Labs（Neoclouds 标杆）

在 AI 产业链中的角色

算力租赁服务于自身无力建集群的中小 AI 企业、垂直行业用户、临时高负载需求方。是 3-01-云计算与智算平台 之外的"补充层" — 云厂商按客户分层后留出来的中长尾需求由算力租赁吸收。

价格层面，NVIDIA H100 中国市场租赁价从 2024 初 $13/GPU 小时 腰斩到 2025 中 $5/GPU 小时（据3-02），主要驱动力是供给扩张 + DeepSeek 效应 + Blackwell 代际迭代。

演进阶段

关联

↑ up::2-01-核心逻辑芯片 2-02-AI服务器整机 ↓ down::4-02-模型工厂 4-04-模型部署与优化 ⚔ competitor::3-01-云计算与智算平台 ∈ belongs_to::3-02-AI算力租赁-智算服务