超聚变（拟 A 股 IPO）

中国 AI 服务器赛道最确定性的资本市场事件。2021 年由 华为昇腾 母体（华为）剥离 x86 服务器业务成立，依托河南昆仑技术承接华为鲲鹏 + 昇腾生态。营收爆发式增长：2022 ￥100 亿 → 2024 ￥400 亿 → 2025 目标 ￥500 亿。中国 x86 服务器份额 13.3%（第二，仅次 浪潮信息）（据2-02）。

业务概览

• 历史：2021 年华为剥离 x86 服务器业务独立，避开 实体清单 对华为本体的影响
• 实体载体：河南昆仑技术 — 承接华为鲲鹏 + 华为昇腾 生态
• 核心产品：FusionServer 系列服务器（覆盖 x86 + 鲲鹏 + 昇腾）
• 赛道地位：中国 x86 第二、加速服务器增速最快的国产玩家
• 资本路径：2026 年初已提交辅导备案（中信证券 辅导），预计 2026-2027 上市

[!info] 2024 营收口径说明（2026-05-29 编辑核查） 本页两处 2024 营收并存：￥400 亿（下表，2-02 服务器子行业视角）与 ￥435 亿（"算力租赁视角"表，3-02 最新 IPO 备案口径）。二者差约 9%，源于统计视角/口径与 IPO 备案修订时点不同，均带各自 raw 来源标注，保留并列不二选一。

关键数据（2022-2025）

关键产品 / 平台

• FusionServer — 通用服务器系列（x86 + 鲲鹏）
• 昇腾整机方案 — 承接 华为昇腾 AI 算力出货

上下游关系

↑ up::华为昇腾 — 鲲鹏 CPU + 昇腾 NPU 上游（生态绑定） ↑ up::Intel AMD — x86 CPU 上游 ↓ down::中国移动 / 中国电信 / 中国联通 — 运营商集采（主战场） ↓ down::政企信创客户 / 智算中心 ⚔ competitor::浪潮信息 — 中国 x86 第一，直接对手 华鲲振宇 ⚔ competitor::紫光股份 联想集团 宁畅信息 中兴通讯 — 中国 OEM 阵营 ⚔ competitor::中科曙光 — 国产生态对手 ∈ belongs_to::2-02-AI服务器整机

战略要点

1. 赛道最确定性 IPO — 已提交辅导备案 + 头部券商辅导 + 营收高增长，是 2026-2027 A 股 AI 服务器最值得跟踪的资本事件
2. 华为生态的"合规渠道" — 在 实体清单 框架下，承接华为鲲鹏 + 昇腾出货的同时规避对华为本体的二次制裁风险
3. 估值锚参考"寒武纪效应" — 参照 寒武纪 / 摩尔线程 上市表现，估值 ￥1,000 亿可能上行（据2-02）
4. 运营商集采是基本盘 — 中国移动 ￥50 亿大单中标第二名，验证 CANN 生态 出货能力

重要事件

• 2026-超聚变IPO辅导备案 — 2026 年初提交，中信证券 辅导
• 2025-中国移动51亿AI服务器集采 — 中标第二名

关键来源

• 2-02-AI服务器整机 — 子行业深度报告
• 3-02-AI算力租赁-智算服务 — 算力租赁视角补充

在 3-02 算力租赁中的角色

在 3-02-AI算力租赁-智算服务 视角下，超聚变是算力租赁产业链最上游的关键供给方 — 国产 AI 服务器 + 液冷双冠，向 中贝通信 / 利通电子 / 协创数据 等下游算力转租商提供 FusionServer 整机方案。

算力租赁视角关键数据

与算力租赁玩家的协同

• 产能保障：超聚变是国产 AI 整机的最大供给方，算力租赁商规模化扩张依赖其交付能力
• 液冷协同：液冷市占率第一为下游万卡集群部署提供散热整体方案
• IPO 影响：2026-2027 上市估值锚有望显著抬升整个算力租赁 + AI 服务器赛道估值
• 2026-01-超聚变启动科创板IPO辅导 — 子行业 #1 最确定性大型 IPO 事件