中恒电气

中恒电气从电网配电设备商延伸到数据中心直流供电，产品由传统数据中心电源向 HVDC、800V 直流供电方案升级。其 HVDC 国内市占率 31%，2025 年数据中心电源收入占比 36.30%。公司的关键性在于同时覆盖电网配电与 AIDC 供配电，并通过算电协同切入云计算与智算平台客户体系

中恒电气（002364.SZ）

中恒电气是国内电网传输与配电环节的电力电子设备商，核心卡位数据中心 HVDC 直流供电。 公司 HVDC 产品国内市占率 31%，位居行业首位；2025 年数据中心电源收入￥7.76 亿元，占总营收 36.30%。

一、主营业务与产品矩阵

电网配电与电力电子设备（基础）：公司主业位于电网传输与配电环节，技术基础涵盖电力电子变换、高压断路器、变压器与特高压相关设备。2025 年公司营业收入￥21.37 亿元，为数据中心电源业务提供高压配电与电力电子能力。
数据中心电源与 HVDC（核心）：产品由传统数据中心电源向 HVDC、直流供电设备及 800V 直流供电方案延伸，用于数据中心供配电。2025 年数据中心电源收入￥7.76 亿元，占总营收 36.30%，毛利率 20.71%；HVDC 国内市占率 31%，居行业首位。
AIDC 供配电与客户生态（延伸）：公司围绕 AIDC 供配电方案与算电协同，客户覆盖阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动等云计算与智算平台。宁德时代于 2026 年 4 月以约￥41 亿元增资控股股东，间接持股约 17.42%，双方围绕绿色 ICT、算电协同、车用电动化落地战略合作。

中恒电气

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云计算与智算平台3

其他1

中国银行

国内 HVDC 数据中心电源市场尚未收敛，中恒电气以 31% 的国内市占率居首，具备先发份额。其优势来自电网配电与电力电子技术积累、数据中心电源规模化供货，以及互联网云计算客户体系。

短板在于盈利质量与竞争：2025 年数据中心电源毛利率 20.71%，低于公司整体 24.84%，且同比下降 1.4pct；优优绿能等竞争者以充电模块及 AIDC 产品进入相关市场，数据中心供电环节竞争加剧。

指标	2024	2025E	2026E	2027E	2028E	来源
营业收入（亿元）	19	27	36	—	—	中信建投
归母净利润（亿元）	1.1	1.6	2.6	—	—	国信证券
每股收益（元/股）	—	—	0.46	0.73	1.06	太平洋
市盈率（倍）	—	—	116.53	73.87	50.95	太平洋

数据来源：太平洋 2026-06-29；国信证券 2026-02-05；中信建投 2025-11-10。

多头（催化）

HVDC 份额卡位 — 公司 HVDC 产品国内市占率 31%，位居行业首位，在数据中心直流供电环节形成先发优势。
数据中心电源已成规模 — 2025 年数据中心电源收入￥7.76 亿元，占总营收 36.30%，已成为核心业务线。
宁德时代战略入股 — 宁德时代 2026 年 4 月以约￥41 亿元增资控股股东，间接持股约 17.42%，并围绕绿色 ICT、算电协同、车用电动化落地合作。
海外业务高增 — 2025 年海外收入￥0.88 亿元，同比+177.78%，显示出海业务开始放量。

空头（风险）

数据中心电源毛利率低于整体 — 2025 年数据中心电源毛利率 20.71%，低于公司整体 24.84%，且同比下降 1.4pct。
海外收入基数仍小 — 2025 年海外收入￥0.88 亿元，虽同比+177.78%，但绝对规模有限。
新进入者加剧竞争 — 优优绿能等公司以充电模块及 AIDC 产品切入相关市场，数据中心供电环节竞争加剧。
估值依赖远期盈利 — 太平洋测算 2026E/2027E/2028E PE 分别为 116.53/73.87/50.95 倍（太平洋，2026-06-29）。

正文双链：子行业公司概念