嘉元科技（688388.SH）
嘉元科技是铜箔材料供应商，主业锂电铜箔并向 PCB/CCL 用高端电子铜箔延伸，凭规模产能与头部电池厂长协绑定形成壁垒。 2025 年 11 月公司与宁德时代签署 2026-2028 年合计不低于 62.6 万吨优先保障产能协议；截至 2026 年 6 月，电子铜箔产能 2 万吨，RTF 已通过头部企业认证测试并具备量产能力。
一、主营业务与产品矩阵
- 锂电铜箔（核心）：产品作为锂电池负极集流体，覆盖动力电池与储能场景。2025 年 11 月，公司与宁德时代签署 2026-2028 年长期合作框架协议，三年合计优先保障产能不低于 62.6 万吨，其中 2026 年 15.7 万吨、2027 年 20.4 万吨、2028 年 26.5 万吨。截至 2026 年 6 月，兰州基地现有 9 万吨产能已基本打满。
- 电子铜箔（PCB/CCL 延伸）：产品包括 HTE、RTF、HVLP、IC 封装极薄铜箔与载体铜箔 DTH。截至 2026 年 6 月，RTF 已通过头部企业认证测试并具备量产能力，HVLP 处于客户验证阶段，IC 封装极薄铜箔已具备量产能力并正接受头部企业认证测试，DTH 正在开发；电子铜箔产能为 2 万吨。
- 海外产能与出口：2025 年海外锂电铜箔出货量为 0.3 万吨。2026 年 6 月，海外产品价格较国内高 ￥0.8-1.0 万元/吨，公司布局印尼基地以承接海外订单。
- 新材料延伸：2025 年 12 月，公司通过旗下产业投资基金以 ￥500 万元战略入股深圳锂硅新材，切入固态电池超薄锂金属负极材料赛道。与宁德时代长协已将合作范围拓展至新型电池负极集流体材料。
二、产业链位置
三、竞争格局
铜箔行业呈锂电铜箔与电子铜箔双线竞争。锂电铜箔环节，嘉元科技与德福科技、中一科技、诺德股份等同台竞争，其优势在于与宁德时代签订 2026-2028 年合计不低于 62.6 万吨的优先保障产能，并且截至 2026 年 6 月兰州基地 9 万吨产能已基本打满。电子铜箔环节，截至 2026 年 6 月公司产能为 2 万吨，RTF 已具备量产能力，HVLP、IC 封装极薄铜箔仍在客户验证或认证阶段，载体铜箔 DTH 处于开发状态。按东吴证券预测，公司总出货量将从 2025 年 9.9 万吨增至 2027 年 19.6 万吨（东吴证券，2026-06-11），但高端电子铜箔放量仍取决于认证进度与海外产能落地。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| HTE出货量（万吨） | 0.3 | 0.8 | 1.0 | 东吴证券 |
| 出货量（万吨） | 9.9 | 15.0 | 19.6 | 东吴证券 |
| 锂电铜箔-国内出货量（万吨） | 9.3 | 13.0 | 16.0 | 东吴证券 |
| 锂电铜箔-海外出货量（万吨） | 0.3 | 1.0 | 2.0 | 东吴证券 |
数据来源：东吴证券 2026-06-11。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 宁德长协锁定三年出货 — 2025 年 11 月签订的 2026-2028 年协议约定合计优先保障产能不低于 62.6 万吨，其中 2026 年 15.7 万吨、2027 年 20.4 万吨、2028 年 26.5 万吨。
- 兰州基地满产支撑锂电基本盘 — 截至 2026 年 6 月，兰州基地现有 9 万吨产能已基本打满，为锂电铜箔出货提供产能基础。
- 高端电子铜箔梯次推进 — 截至 2026 年 6 月，RTF 已通过头部企业认证测试并具备量产能力，HVLP 处于客户验证，IC 封装极薄铜箔已具备量产能力并接受头部企业认证，载体铜箔 DTH 正在开发；电子铜箔产能 2 万吨。
- 海外溢价与印尼扩产 — 2026 年 6 月海外价格较国内高 ￥0.8-1.0 万元/吨，东吴证券预计 2027 年底印尼基地产能达 9-12 万吨、出货 5-6 万吨，海外锂电铜箔出货量由 2025 年 0.3 万吨增至 2027 年 2.0 万吨（东吴证券，2026-06-11）。
- 固态电池材料卡位 — 2025 年 12 月公司以 ￥500 万元战略入股深圳锂硅新材，切入固态电池超薄锂金属负极材料赛道。
空头（风险）
- 高端产品放量依赖认证进度 — 截至 2026 年 6 月，HVLP 仍处于客户验证，载体铜箔 DTH 正在开发，若认证或良率爬坡不及预期，电子铜箔增量兑现会滞后。
- 大客户长协伴随依赖风险 — 2026-2028 年 62.6 万吨优先保障产能对应宁德时代，若客户需求、价格或履约条件变化，将影响产能消化和盈利。
- 海外扩产执行风险 — 印尼基地 2027 年底产能 9-12 万吨、出货 5-6 万吨为远期目标，存在建设、客户认证和出货节奏不确定性（东吴证券，2026-06-11）。
- 新业务规模极小 — 2025 年 12 月深圳锂硅新材入股金额仅 ￥500 万元，固态电池负极材料短期难以形成收入贡献。
数据来源
- 东吴证券《电力设备行业跟踪周报：锂电储能业绩亮眼、拓展AI第二增长曲线》2026-06-22
- 国信证券《锂电储能产业链双周报（2026年6月第1期）：SNEC展储能订单不断，AIDC储能蓬勃发展》2026-06-14
- 东吴证券《铜箔专题：AI驱动高端电子铜箔量价齐升，锂电供需反转盈利拐点已现》2026-06-11
- 华鑫证券《新能源汽车行业周报：固态电池产业化进程持续推进，谷歌TPU带动液冷需求》2026-04-27
- 国信证券《锂电产业链双周报（2026年4月第1期）：电池企业加码大电芯与AIDC电芯布局，新能源车市场小幅回暖》2026-04-07
- 东莞证券《PCB产业链深度报告：2025年业绩预告高增，2026年景气持续》2026-02-10
- 东莞证券《覆铜板行业系列报告：高端铜箔及电子布需求加大，内资企业加速突破有望受益》2026-01-27
- 太平洋《新能源+AI周报（第38期）：储能、AI+有望超预期，短期“太空光伏”升温》2026-01-12
- 子行业全景见 PCB与覆铜板