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中际旭创（300308.SZ）

全球光模块之王。800G 全球份额 40%、1.6T 全球唯一量产外售厂商（据2-03）。深度绑定 NVIDIA / Google，订单排期至 2027，是 AI 算力周期最确定的中国受益者之一。

业务概览

• 核心产品：800G 光模块 / 1.6T 光模块 / 400G / 200G 高速光模块
• 客户结构：深度绑定 NVIDIA / Google，覆盖头部超大规模云厂商
• 技术路线：硅光 路线为主，良率高、成本占优
• 行业地位："中天易"三巨头之首（中际旭创 / 天孚通信 / 新易盛），在中国厂商占全球 800G 60%+ 的格局中是绝对头部（据2-03）

关键数据（2024-2026）

关键产品

• 800G 光模块 — 主流产品，2025 全球出货 1,990 万只，2026 跃至 3,350 万只（据2-03）
• 1.6T 光模块 — 商用元年 2025（需求 300-500 万只），公司是全球唯一量产外售厂商
• 3.2T 光模块 — 下一代研发储备

上下游关系

↑ up::Broadcom Marvell — DSP 芯片 上游（卡脖子环节，90%+ 垄断） ↑ up::源杰科技 长光华芯 仕佳光子 — 激光芯片 ↑ up::天孚通信 — 无源光器件 / 光引擎 ↑ up::台积电 — 硅光晶圆代工 ↓ down::NVIDIA — 核心客户，绑定 GB200 / GB300 周期 ↓ down::Google — 战略大客户 ↓ down::Microsoft Meta AWS — 其他超大规模云厂商 ⚔ competitor::新易盛 — LPO 路线领跑同业 Coherent Eoptolink Lumentum 华工科技 博创科技 烽火通信 ⚔ competitor::光迅科技 — 央企背景垂直整合 ⚔ competitor::德科立 — 新锐挑战者 ∈ belongs_to::2-03-高速互联

战略要点

1. 800G + 1.6T 双引擎 — 800G 进入放量高峰，1.6T 处于商用元年公司是唯一量产外售厂商，价值密度跃迁直接拉升 ASP（据2-03）
2. 绑定 NVIDIA + Google 是结构性优势 — 订单排期至 2027，业绩确定性高于同行
3. 硅光路线良率与成本双优 — 在 CPO / LPO 多技术路线分叉中处于主流
4. 主动收购方 ★★★★★ — 现金充裕，向上游延伸激光 / DSP 芯片，补齐"DSP 卡脖子"短板（据2-03）

关键风险

• DSP 芯片 卡脖子（Broadcom / Marvell 出口管制升级）
• 2026 H2 光模块组装产能阶段性过剩可能性
• 1.6T 技术路线分叉（CPO / 硅光 / LPO 三选一）

关键来源

• 2-03-高速互联 — 子行业深度报告

在 Bernstein「AI DC Connectivity」深度报告中的视角

Bernstein 把中际旭创列入大陆光模组核心受益清单（与 新易盛 / Eoptolink / 光迅科技 同列），受益于 800G 持续放量 + 1.6T 渗透加速 + CPO 量产前夕的过渡窗口。光模块全球 2025 销售 > $23bn（+50% YoY），Ethernet $17bn / 占比 74%；2024-26 Ethernet 光模块 CAGR 59%。

[据 Bernstein 2026-05-08 AI DC Connectivity 180 页深度](../来源摘要/Bernstein-ARTIFICIAL INTELLIGENCE： INSIDE THE WAR FOR AI DATA CENTER CONNECTIVITY.pdf.md)

在 Morgan Stanley「Global AI Transceivers」全球协同报告中的视角

MS 把中际旭创视为大陆 800G/1.6T 光模组龙头。2026/27/28 全球 AI 光模块出货大幅上调（+38% / +99% / +88%），客户订单进入 2028 sold-out 状态，给中际旭创提供可视化收入增长。

[据 Morgan Stanley 2026-05-14 Global AI Transceivers](../来源摘要/Morgan Stanley-Global AI Transceivers： Industry Demand Likely to be Even Stronger.pdf.md)