中际旭创（300308.SZ）

全球光模块之王。1.6T 全球唯一量产外售厂商、800G 龙头，深度绑定 NVIDIA / Google / AWS / Meta。国际投行普遍看多：高盛 2026-07 上调目标价至 ￥2,581、交银国际首予「买入」目标价 ￥1,600，一致逻辑是 1.6T 快速上量驱动 2026-2028 业绩接连翻番。

一、主营业务与产品矩阵

• 核心产品：800G 光模块（当前放量主力）/ 1.6T 光模块（2025 商用元年，公司为全球唯一量产外售厂商）/ 400G / 200G；下一代 3.2T 研发储备。
• 技术路线：硅光（SiPh）为主，叠加自主光芯片比例上升，驱动毛利率抬升——交银国际预测毛利率 2026/27/28E 分别达 48.5% / 49.5% / 48.6%（交银国际，2026-07-22）。
• 客户结构：主要客户为 谷歌、亚马逊 AWS、Meta、英伟达 及中国内地主要云厂商（交银国际，2026-07-22）。

二、产业链位置

上游光芯片中，源杰科技 是中际旭创早期投资、深度绑定的国产 CW·EML 光源供应商；上游相干 DSP / 高速电芯片由 Broadcom / Marvell 海外垄断，是全链国产化的关键瓶颈。

三、各家研报目标价一览

个股 2025-2026 大幅重定价，早期目标价已明显滞后，按出具时间倒序仅供轨迹参考。

四、竞争格局

高端数通光模块呈 「一超多强」：Innolight（旭创）、Coherent、Eoptolink（新易盛）为最大供应商。中际旭创凭借体量优势 + 与 源杰科技 的深度绑定，在 800G / 1.6T 高端市场具备量产、交付、成本优势；1.6T 环节公司是全球唯一量产外售厂商。上游相干 DSP / 高速电芯片仍由 Broadcom / Marvell 垄断，是全链国产化的关键瓶颈。

五、经营数据与盈利预测

数据来源：交银国际证券，2026-07-22。

六、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 1.6T 放量 + 唯一量产外售 — 价值密度跃迁直接拉升 ASP，是交银给出 2026E 营收 +154%、净利 +197% 的核心驱动。
2. 绑定北美四大客户（谷歌 / AWS / Meta / 英伟达） — 订单能见度高，业绩确定性优于同业。
3. 硅光 + 自主光芯片比例上升 — 毛利率结构性抬升至 48-49%。
4. 上游锁定能力 — 与 源杰科技 深度协同，比内地同业更能保障光芯片供给。

空头（风险）

1. DSP / 高速电芯片卡脖子 — 相干 DSP 由 Broadcom / Marvell 垄断，出口管制升级是尾部风险。
2. 技术路线分叉 — 1.6T 的 CPO / 硅光 / LPO 路线选择存在不确定性，CPO 放量节奏是核心变量。
3. 产能阶段性过剩 — 光模块组装环节 2026H2 存在阶段性供给过剩可能。
4. 估值 — 股价 2025-2026 大幅重定价，估值对催化兑现的敏感度高。

七、近期动态（倒序）

• 2026-07-22 交银国际首予「买入」，目标价 ￥1,600，预测 2026-2028 营收 972 / 1,555 / 2,079 亿元。
• 2026-07-17 高盛上调目标价至 ￥2,581（自 ￥1,187）。
• 2026-07-06 野村给出目标价 ￥1,325。

数据来源

• 交银国际证券《中际旭创·首次覆盖》2026-07-22
• 高盛《Innolight》2026-07-17
• 野村 2026-07-06 · 招银国际 2025-12-15 · 花旗 2026-02-01
• 东吴证券 2026-06-08（天孚通信供应关系）· Bernstein《AI DC Connectivity》2026-06-01（Tower 硅光客户含 Innolight）
• 子行业全景见 光互联