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天孚通信（300394.SZ）

光连接**"卖水人"**。全球光无源器件龙头，覆盖光纤连接器 / 透镜 / 隔离器 / 光引擎全产品线。在 CPO / NPO 新架构核心"光引擎" 环节是最确定的受益者，1.6T 光引擎是公司下一个增长引擎（据2-03）。

业务概览

• 核心产品：光纤连接器 / 光学透镜 / 光隔离器 / 光引擎 / 阵列波导
• 行业地位：全球光无源器件龙头之一，在 CPO / NPO 架构中是核心光引擎供应商（据2-03）
• 客户结构：中际旭创 / 新易盛 / 光迅科技 等光模块厂商，"卖水人"型上游
• 定位："中天易"三巨头之一，与下游光模块厂商深度协同

关键数据

关键产品

• 光引擎 — CPO / NPO 新架构的核心组件，2026-2027 规模上量是公司核心增长动能
• 光纤连接器 — 光通信基础元件，全球龙头
• 光学透镜 / 隔离器 — 配套 800G 光模块 / 1.6T 光模块
• 1.6T 光引擎 — 下一代核心增长引擎

上下游关系

↑ up::源杰科技 长光华芯 仕佳光子 — 激光芯片 ↑ up::2-10-半导体设备与核心材料 — 光学材料 / 精密加工设备 ↓ down::中际旭创 — 核心下游 ↓ down::新易盛 — 核心下游 ↓ down::光迅科技 — 核心下游 ↓ down::博创科技 — 硅光 集成 ⚔ competitor::太辰光 — 光纤连接器同业 ⚔ competitor::腾景科技 — 精密光学元件 ⚔ competitor::国际光器件厂商（美日为主） ∈ belongs_to::2-03-高速互联

战略要点

1. "卖水人"模式抗周期 — 不论 硅光 / CPO / LPO 哪条路线胜出，光引擎和光无源器件都是必需品，是高速互联赛道最确定的卡位（据2-03）
2. CPO/NPO 是结构性机会 — Yole 测算 CPO 市场 2024 $4,600 万 → 2030 $81 亿（CAGR 137%），公司是核心受益者（据2-03）
3. A+H 双重上市预期 — 2026-2027 港股 IPO 是高确定性事件 ★★★★★，融资便利可加速上游光器件横向并购（据2-03）
4. 主动收购方 ★★★★☆ — 横向光器件 + 纵向延伸光模块

关键风险

• CPO / NPO 技术路线分叉时间窗口的判断风险
• 光模块下游产能过剩传导至无源器件
• 港股 IPO 时点不确定性

关键来源

• 2-03-高速互联 — 子行业深度报告