长光华芯（688048.SH）

长光华芯是中国 A 股高功率半导体激光芯片与光通信芯片供应商，卡位光互联上游芯片环节，凭借高功率单管、巴条和 VCSEL/EML 等产品系列切入 AI 数据中心光模块供应链。 公司 2025 年高功率单管系列收入 ￥3.86 亿元，同比增长 80.92%，占营业收入 80.90%；VCSEL 及光通讯芯片系列收入 ￥4119 万元，同比增长 1036.79%。

一、主营业务与产品矩阵

• 高功率单管系列（核心基本盘）：面向高功率半导体激光器应用的单管芯片，2025 年实现收入 ￥3.86 亿元，同比增长 80.92%，占公司营业收入 80.90%，毛利率 31.56%。
• 高功率巴条系列（高毛利利基）：巴条芯片系列 2025 年收入 ￥2925 万元，同比下滑 20.60%，但毛利率达 67.33%，是公司利润率最高的产品线。
• VCSEL 及光通讯芯片系列（新增长极）：涵盖 VCSEL 与光通讯芯片，2025 年收入 ￥4119 万元，同比增长 1036.79%，占营业收入 8.63%，毛利率 12.81%；100G EML 已持续批量交付，200G EML 处于客户验证阶段，面向 800G 光模块主流 8×100G 方案。

二、产业链位置

三、竞争格局

光互联上游芯片市场仍由海外厂商主导，高速 EML 等高端光芯片供给紧张。长光华芯从高功率激光芯片切入光通信芯片，已形成 100G EML 持续批量交付、200G EML 客户验证的产品梯队，并保留高功率单管、巴条和 VCSEL 系列，构成多产品线平台。 公司短板在于收入结构仍高度依赖高功率单管：2025 年高功率单管系列占营业收入 80.90%，而光通讯芯片系列占比 8.63%、毛利率 12.81%，新业务盈利质量弱；高功率巴条系列 2025 年收入同比下滑 20.60%，基本盘内部存在分化。若海外 EML 供给缓解或国产光芯片厂商加速放量，公司需要依靠 200G EML 验证进展和硅光布局争取下一轮份额。

四、经营数据

数据来源：太平洋 2026-06-30。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 高功率单管基本盘已显著放量 — 2025 年高功率单管系列收入 ￥3.86 亿元，同比增长 80.92%，占营业收入 80.90%。
2. 光通信芯片完成从 0 到 1 的收入突破 — VCSEL 及光通讯芯片系列 2025 年收入 ￥4119 万元，同比增长 1036.79%，100G EML 已持续批量交付。
3. 高端 EML 供给紧张打开国产导入窗口 — 海外头部厂商 EML 交付周期已拉长至 2027 年之后（东吴证券，2026-07-05）。
4. 多产品线平台提供抗波动能力 — 公司同时拥有高功率单管、高功率巴条、VCSEL 及光通讯芯片系列，2025 年巴条毛利率 67.33%，可在新业务早期阶段提供利润缓冲。

空头（风险）

1. 光通信新业务盈利质量仍弱 — 2025 年 VCSEL 及光通讯芯片系列毛利率 12.81%，显著低于高功率单管 31.56% 和高功率巴条 67.33%。
2. 巴条系列出现收缩 — 2025 年高功率巴条系列收入 ￥2925 万元，同比下滑 20.60%，高毛利产品未能同步放量。
3. 估值隐含极高增长预期 — 太平洋证券测算 2026-2028 年 PE 分别为 984x、483x、272x（太平洋，2026-06-30）。
4. 高速产品仍待客户验证 — 200G EML 处于客户验证阶段，若验证或导入进度低于预期，光通信系列难以支撑收入台阶。

数据来源

• 太平洋《长光华芯深度报告：光通信芯片构筑新增长极，平台化布局加速》2026-06-30
• 东吴证券《芯卓产线构筑核心壁垒，射频全栈布局持续兑现》2026-06-24
• 东兴证券《光通信行业2026年中期策略：Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链紧缺是主线》2026-06-18
• 东吴证券《策略深度报告：苏州智造2030系列（算力基建篇）-全球算力“地基”之城》2026-06-08
• 开源证券《公司深度报告：光芯片和光互联领军企业不断破圈成长》2026-06-01
• 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
• 华鑫证券《半导体行业周报：先进封装散热革新，利基DRAM格局重塑》2026-04-20
• 东海证券《半导体行业3月份月报：AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台》2026-04-08
• 子行业全景见 光互联