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新易盛（300502.SZ）

中国光模块"中天易"三巨头之一，LPO 路线领跑。2024 营收 +179%、净利 +312%，2025E 净利预计 ￥94-99 亿、YoY +231-249%，毛利率 48.66%——增速与盈利能力同时领先（据2-03）。

业务概览

• 核心产品：800G 光模块 / 1.6T 光模块 / 400G 高速光模块
• 技术路线：LPO（低功耗光模块）路线领跑 — 在 CPO / 硅光 / LPO 多路线分叉中，LPO 方向最激进
• 客户结构：AWS / Meta / Microsoft 等北美超大规模云厂商
• 行业地位：与 中际旭创 / 天孚通信 并称"中天易"三巨头，是中国光模块全球 60%+ 份额的核心贡献者（据2-03）

关键数据（2024-2026）

关键产品

• 800G 光模块 — 主力放量，对接 AWS / Meta / Microsoft
• 1.6T 光模块 — 商用元年量产推进
• LPO 方案 — 低功耗路线，相比传统 DSP 芯片 方案显著降功耗

上下游关系

↑ up::Broadcom Marvell — DSP 芯片 上游（卡脖子） ↑ up::源杰科技 长光华芯 — 激光芯片 ↑ up::天孚通信 — 无源光器件 ↓ down::AWS — 核心客户 ↓ down::Meta — 核心客户 ↓ down::Microsoft — 核心客户 ↓ down::Google NVIDIA — 拓展中 ⚔ competitor::中际旭创 — 全球第一对手 Coherent Eoptolink Lumentum 华工科技 博创科技 ⚔ competitor::光迅科技 — 央企背景同业 ⚔ competitor::德科立 — 新锐挑战者 ∈ belongs_to::2-03-高速互联

战略要点

1. LPO 路线是差异化壁垒 — 在 800G+ 时代功耗已成关键约束，LPO 方案有望成为部分场景的优解（据2-03）
2. 盈利能力领先 — 48.66% 毛利率显著高于行业均值，体现产品结构与成本控制双优
3. 绑定北美 CSP 三巨头 — AWS / Meta / Microsoft 客户结构与 中际旭创（绑 NVIDIA / Google）形成差异化
4. 主动收购方 ★★★★☆ — 向上游光芯片延伸是可能方向（据2-03）

关键风险

• LPO 路线相对 硅光 / CPO 的长期赛道选择风险
• DSP 芯片卡脖子风险（与 中际旭创 一致）
• 2026 H2 光模块产能阶段性过剩可能

关键来源

• 2-03-高速互联 — 子行业深度报告

在 Bernstein「AI DC Connectivity」深度报告中的视角

Bernstein 把新易盛列入大陆光模组核心受益清单。报告判断 2024-26 Ethernet 光模块 CAGR 59%，2026-30 减至 15%；1.6T 模块 4 年达 1,000 万 unit（vs 800G 模块 2025 年 1,000 万 unit）— 新易盛在 800G 持续放量 + 1.6T 加速渗透的双重周期中受益。

[据 Bernstein 2026-05-08 AI DC Connectivity 180 页深度](../来源摘要/Bernstein-ARTIFICIAL INTELLIGENCE： INSIDE THE WAR FOR AI DATA CENTER CONNECTIVITY.pdf.md)

在 Morgan Stanley「Global AI Transceivers」全球协同报告中的视角

MS 维持 OW，与 Eoptolink 同列为中国光模组核心受益方。AI 光模块 2028 TAM 上调至 $102bn；2026 Q4 起 1.6T 进入指数化增长，2028 sold-out 状态显示客户结构性 lock-in。

[据 Morgan Stanley 2026-05-14 Global AI Transceivers](../来源摘要/Morgan Stanley-Global AI Transceivers： Industry Demand Likely to be Even Stronger.pdf.md)