华工科技（000988.SZ）
华工科技是 AI 数据中心光互联领域的中国光模块与光引擎厂商，卡位在高速数通光模块、CPO/NPO 光引擎环节，凭 800G LPO 海外交付和 1.6T FRO/LRO 北美客户送样进入全球算力供应链。 2025 年公司营业收入 ￥143.55 亿元、归母净利润 ￥14.71 亿元，同比分别增长 22.59% 和 20.48%。产品路线已从 800G LPO 延伸到 1.6T FRO/LRO，并展出 3.2T CPO 液冷光引擎与 3.2T NPO 光引擎。
一、主营业务与产品矩阵
- 数通光模块（核心）：当前交付产品为 800G LPO，2025 年 10 月已在海外工厂交付；下一代 1.6T FRO 与 1.6T LRO 于 2026 年 3 月向北美头部 4 家客户送样测试。2025 年上半年联接业务收入 ￥37.44 亿元，同比增长 124%。
- CPO/NPO 光引擎（下一代封装光互联）：面向超节点与全液冷数据中心，展出 3.2T CPO 液冷光引擎，传输能效≤5pJ/bit，相对传统可插拔模块能耗降低近 70%；推出 3.2T NPO 光引擎，单通道 224Gbps，功耗较传统方案降低 50% 以上。
- 激光及智能制造装备（第二业务平台）：公司体系包含华工激光，覆盖激光加工装备与智能制造，并延伸至 PCB 设备、3D 打印等方向；东吴证券报告以‘激光设备巨擘’描述该板块，认为 PCB 设备与 3D 打印业务贡献新成长活力。该板块与光模块/光引擎同属公司光电制造业务体系。
二、产业链位置
三、竞争格局
高速数通光模块市场仍由少数头部厂商主导，1.6T 与 CPO/NPO 使竞争格局尚未完全收敛。华工科技的相对位置在追赶：800G LPO 已海外交付，1.6T FRO/LRO 进入北美头部客户送样，并以 3.2T CPO/NPO 光引擎争取下一轮封装光互联卡位。主要短板是规模交付与客户认证仍需验证，中际旭创在 1.6T 光模块上已形成直接对标。
四、经营数据
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 光电器件业务收入同比增速（%） | — | 97.6 | 63.5 | 34.9 | 爱建证券 |
| 光电器件业务毛利率（%） | 8.4 | 16.1 | 17.7 | 18.6 | 爱建证券 |
| 营业收入（亿元） | — | 163.25 | 221.42 | 275.55 | 爱建证券 |
| 归母净利润（亿元） | — | 18.62 | 22.96 | 28.24 | 爱建证券 |
| 归母净利润同比增长（%） | — | 52.5 | 23.3 | 23.0 | 爱建证券 |
数据来源：爱建证券 2026-03-09。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 光互联出口高增 — 2026 年第一季度光互联业务海外出口总额同比增长 122.1%，占公司整体海外出口总额 65.6%。
- 产品代际上移 — 800G LPO 于 2025 年 10 月在海外工厂交付，1.6T FRO 与 1.6T LRO 于 2026 年 3 月向北美头部客户送样测试。
- CPO/NPO 卡位 — 3.2T CPO 液冷光引擎传输能效≤5pJ/bit，相对传统可插拔模块能耗降低近 70%；3.2T NPO 光引擎单通道 224Gbps，功耗较传统方案降低 50% 以上。
- 盈利能力改善路径 — 爱建证券预计光电器件业务毛利率将从 2024 年 8.4% 提升至 2027E 18.6%（爱建证券，2026-03-09）。
- 收入利润台阶 — 2025 年营业收入 ￥143.55 亿元、归母净利润 ￥14.71 亿元，同比分别增长 22.59% 和 20.48%。
空头（风险）
- 1.6T 仍处送样阶段 — 1.6T FRO/LRO 于 2026 年 3 月处于北美头部客户送样测试阶段，尚未形成规模出货验证。
- CPO/NPO 产业化不确定 — 3.2T CPO/NPO 光引擎参数领先，但量产、可靠性和客户导入节奏仍待验证。
- 竞争压力 — 中际旭创已在 1.6T 光模块形成对标产品，华工科技需在客户认证和交付规模上追赶。
- 盈利预测依赖高速产品放量 — 爱建证券预计光电器件业务收入 2025E/2026E/2027E 同比增速为 97.6%/63.5%/34.9%，若 800G/1.6T 需求不及预期，毛利率改善可能低于预期（爱建证券，2026-03-09）。
- 海外出口集中 — 2026 年第一季度光互联业务占公司整体海外出口总额 65.6%，若海外客户需求或认证进度变化，出口高增可能波动。
数据来源
- 交银国际证券《要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入》2026-07-22
- 国新证券股份《稳中有进 景气持续》2026-06-05
- 华鑫证券《AI算力行业周报：COMPUTEX 2026前瞻，PC芯片N1_N1X或将亮相》2026-06-02
- 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 爱建证券《智能制造行业周报：持续看好半导体设备零部件国产化替代》2026-03-09
- 开源证券《通信行业深度报告：超节点：光、液冷、供电、芯片的全面升级》2026-01-29
- 上海证券《科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透（更正）》2026-01-27
- 上海申银万国证券研究所《海外AI产业链2026投资策略：延续CAPEX扩张 转向多极拉动》2025-11-18
- 子行业全景见 网络设备