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源杰科技（688498.SH）
国产激光芯片龙头。国内唯一 IDM 模式（设计 + 制造 + 封装测试）光芯片企业，产品覆盖 2.5G 至 100G 激光芯片。2025-11 宣布筹划 H 股 IPO 加速美国产能布局，但 PE(TTM) ~644 倍估值极高（据2-03）。
业务概览
- 核心产品：2.5G / 10G / 25G / 50G / 100G 系列激光芯片，覆盖 DFB 激光器 / EML / VCSEL 全品类
- 核心壁垒：国内唯一 IDM 模式（设计 + 制造 + 封测全自研），不依赖外部代工
- 行业地位：与 长光华芯 / 仕佳光子 并列国产激光芯片三强，源杰主打高速电信级
- 客户结构：中际旭创 / 新易盛 / 光迅科技 等光模块龙头
- 资本路径：2025-11-源杰科技筹划H股IPO — 加速美国产能布局，A+H 双重上市 ★★★★★（2026）
关键数据
| 维度 | 数据 | 时间 |
|---|---|---|
| 最新市值 | 约 ￥646 亿 | 2026-01 |
| PE(TTM) | ~644 倍（极高） | 2026-01 |
| 模式 | 国内唯一 IDM | — |
| 产品速率覆盖 | 2.5G - 100G | — |
| H 股 IPO 时间 | 2025-11 宣布筹划 | 2025-11 |
关键产品
- DFB 激光器 — 100G 单波 EML 是 800G/1.6T 光模块核心光源
- VCSEL 阵列 — 短距互联场景
- 25G / 50G EML — 中高速光模块关键器件
上下游关系
↑ up::2-10-半导体设备与核心材料 — 化合物半导体（InP / GaAs）外延片 / MOCVD 设备 ↑ up::台积电 — 部分先进工艺代工（非主要） ↓ down::中际旭创 — 核心光模块客户 ↓ down::新易盛 — 核心光模块客户 ↓ down::光迅科技 — 部分外采（光迅自有激光芯片产线） ↓ down::天孚通信 — 光引擎客户 ⚔ competitor::长光华芯 — 高功率激光芯片同业 ⚔ competitor::仕佳光子 — DFB 激光器 + PLC 光分路器 ⚔ competitor::II-VI / Lumentum / 三菱电机 — 国际激光芯片厂商 ∈ belongs_to::2-03-高速互联
战略要点
- IDM 模式是稀缺资产 — 国内唯一从设计到制造全自研的光芯片企业，是国产替代核心抓手（据2-03）
- A+H 双重上市加速产能 — 2025-11 宣布筹划 H 股 IPO 是高确定性事件 ★★★★★，融资用于美国产能布局，对冲地缘风险（据2-03）
- 800G / 1.6T 周期直接受益 — 高速光模块需求爆发带动 EML / DFB 量价齐升
- 估值极高是核心风险 — PE(TTM) ~644 倍历史高位，市场已 price-in 大量增长预期（据2-03）
重要事件
- 2025-11-源杰科技筹划H股IPO — 加速美国产能布局，A+H 双重上市预期
关键风险
关键来源
- 2-03-高速互联 — 子行业深度报告