源杰科技（688498.SH）

源杰科技是光互联产业链上游的光芯片 IDM 厂商，卡在高速光模块与硅光/CPO 所需的光芯片和光源环节。 2025 年销售收入 ￥6.0 亿、市占率 3.1%，毛利率由 2024 年 33% 升至 58%。公司以 DFB、EML 和 CW 激光器芯片为主线，并通过自产光栅工艺形成成本差异。

一、主营业务与产品矩阵

• 高速光芯片（核心）：覆盖 DFB、EML 等光通信激光器芯片，50G 光芯片产业化建设项目投资额由 ￥4.87 亿调增至 ￥7.57 亿，是高速率产品放量的主要抓手。2025 年公司销售收入 ￥6.0 亿。
• CW 激光器 / 硅光光源：面向硅光和 CPO 路线提供 CW 激光器芯片，2025 年已前瞻研发 300mW 等高功率 CW 光源。该线承接高速光模块从传统可插拔向共封装光学演进的光源需求，2025 年相关产品收入 ￥3.8 亿。
• IDM 制造与光栅工艺：采用 IDM 模式，自产光栅环节成本显著低于委外：2021 年自产平均成本 ￥778/片，委外平均单价 ￥2,098/片，差异率 62.9%。这一层把设计、工艺和产能绑定在一起，是高速光芯片良率与成本控制的底座。

二、产业链位置

三、竞争格局

高速光芯片和高功率 CW 激光器市场尚未收敛为单一格局：海外厂商在高端光源和高速 EML 领域积累更深，Coherent 是高功率 CW 激光器芯片的直接对手；国内厂商则借 AI 数据中心扩产和光模块供应链国产化切入。源杰科技的位置是上游光芯片 IDM 供应商，2025 年销售收入 ￥6.0 亿、市占率 3.1%，规模仍小于海外龙头，但自产光栅工艺和 IDM 模式给了它成本与交付上的差异化。短板同样清楚：高速率产品放量仍依赖资本开支和需求消化，50G 光芯片项目与二期基地扩产需要下游需求持续承接；若 CPO/硅光路线对 CW 光源的需求形态或导入节奏低于预期，公司现有卡位会被削弱。

四、经营数据

数据来源：国金证券 2026-07-17；东兴证券 2026-06-18；中信建投 2025-11-10。

五、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. AI 光互联升级拉动高速光芯片与光源需求 — 高速光模块、硅光和 CPO 路线把 EML、CW 激光器芯片推向上游紧缺环节。
2. IDM 与光栅自产形成成本壁垒 — 2021 年自产光栅成本 ￥778/片，委外单价 ￥2,098/片，差异率 62.9%。
3. 收入与毛利率已上台阶 — 2025 年销售收入 ￥6.0 亿、市占率 3.1%，毛利率从 2024 年 33% 升至 58%。
4. 扩产锁定高速率产品放量 — 2026 年 2 月宣布 ￥12.51 亿二期项目，并将 50G 光芯片项目投资额调增至 ￥7.57 亿。

空头（风险）

1. 市占率仍小，规模劣势明显 — 2025 年市占率仅 3.1%，收入体量与海外光芯片龙头相比仍有差距。
2. 高端光源竞争直接 — Coherent 在高功率 CW 激光器芯片领域是明确对手，公司 300mW 等高功率产品仍需与海外厂商争夺客户。
3. 扩产带来消化压力 — ￥12.51 亿二期和 ￥7.57 亿 50G 项目形成资本开支，若高速光模块需求或价格回落，产能利用率会承压。
4. 技术路线切换风险 — CPO/硅光改变光源形态，若 CW 光源需求路径或客户导入不及预期，现有卡位可能被稀释。

数据来源

• 国金证券《“无源＋有源”平台型光器件厂商，卡位AI高成长赛道》2026-07-17
• 东兴证券《光通信行业2026年中期策略：Scale up成为AI数据中心网络创新方向，光互联供应链紧缺是主线》2026-06-18
• 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
• 开源证券《通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
• 万联证券《电子行业跟踪报告：AI算力和半导体自主可控受SW电子基金持续关注，配置趋向多元化》2026-05-25
• 国信证券《半导体一季度业绩综述暨5月投资策略：板块毛利率创新高，看好国产半导体高端化趋势》2026-05-18
• 东兴证券《通信光互联行业：CW激光器重构全球光芯片产业格局，IDM模式构建产业链壁垒》2026-04-22
• 东海证券《半导体行业3月份月报：AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台》2026-04-08
• 子行业全景见 光互联