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中科曙光（603019.SH）
中科院体系 HPC / 服务器龙头。形成"曙光 + 海光信息 + 中科系"自主可控生态闭环，是 CUDA 生态 之外真正能跑通"芯片—整机—液冷—算力服务"全栈的国产玩家。毛利率 24.5%，远高于 浪潮信息 的 4.91%（据2-02）。
业务概览
- 股东背景：中国科学院计算所体系，与 海光信息（688041.SH）同属中科系
- 核心业务：HPC 超算 + AI 服务器 + 液冷数据中心 + 智算服务
- 生态闭环：曙光整机 + 海光信息 CPU/DCU 芯片 + 中科系软件
- 散热路线：浸没液冷 国内领军（最早商用化）
- 历史：2019 年被美国列入 实体清单，已完成多年国产化适配
关键数据（2025）
| 维度 | 数据 | 时间 |
|---|---|---|
| 最新市值 | 约 ￥700-750 亿 | 2026 |
| 2025 前三季度营收 | ￥88.2 亿（YoY +9.7%） | 2025 Q3 |
| 2025 前三季度归母净利润 | ￥9.66 亿（YoY +25.6%） | 2025 Q3 |
| 毛利率 | 24.5%（行业最高之一） | 2025 |
| 浸没液冷国内地位 | 最早商用化、领军 | — |
关键产品 / 能力
- 曙光服务器系列 — HPC + AI 通用
- 浸没液冷 — 国产最早大规模商用，能效优势显著
- 算力服务 — 智算中心建设、运营、出租打包能力
上下游关系
↑ up::海光信息 — 自家中科系 CPU / DCU ↑ up::华为昇腾 / 寒武纪 — 国产 GPU/ASIC 可选生态 ↑ up::液冷 / 浸没液冷 自研为主，部分外采 ↓ down::科研院所 / 高校超算 / 政企客户 / 智算中心 ⚔ competitor::浪潮信息 — 中国 OEM 头部对手 华鲲振宇 宁畅信息 ⚔ competitor::紫光股份 联想集团 中兴通讯 超聚变 — 中国 OEM 阵营 ∈ belongs_to::2-02-AI服务器整机
战略要点
- 真正的全栈自主可控代表 — 在所有中国 OEM 里，与上游芯片 海光信息 的绑定最深，是少数能完全摆脱 CUDA 生态 依赖的整机厂
- 毛利率说明一切 — 24.5% vs 浪潮信息 4.91%，差距来自液冷一体化 + 自研芯片 + HPC 高附加值业务
- 实体清单已消化 — 2019 入名单时间早，国产化适配充分，反而成为先发优势
- 浸没液冷是结构性卡位 — GB300 单机柜功耗 120-150kW+，液冷 标配化趋势下中科曙光技术储备最深
关键来源
- 2-02-AI服务器整机 — 子行业深度报告
- 3-02-AI算力租赁-智算服务 — 主动买方候选视角补充
在 3-02 算力租赁中的角色
在 3-02-AI算力租赁-智算服务 视角下，中科曙光是算力租赁产业链的主动收购方候选 ★★★ — 凭借液冷 + 超算基因 + 中科院体系资源，向下游算力服务延伸潜力大。
主动买方逻辑
- 产业链整合方向：算力调度平台 / 小型算力服务商
- 核心优势：
- 可能标的：青云科技（调度平台）/ 区域型小算力商
- 结构性卡位：GB300 单机柜功耗 120-150kW+ 时代，液冷标配化让中科曙光在算力租赁全栈方案中有先发优势
- 2025-05-海光信息中科曙光合并终止：芯片侧整合受阻后，向算力服务整合更可能成为新的产业链动作（据 3-02）
在 3-07 AI 原生中间件与开发平台中的角色
在 3-07-AI原生中间件与开发平台 视角下，中科曙光以"立体计算战略 + 七省智算 + 中科院体系"卡位中国 AI 算力调度赛道，是 ★★★★ 主动收购方候选。
3-07 视角关键数据
| 指标 | 数值 | 时间 / 来源 |
|---|---|---|
| 市值（3-07 口径） | ~￥1,048 亿 | 2026-02（据 3-07） |
| 2024 营收 | ￥131.48 亿（-8.4%） | 中科曙光年报 |
| 2024 净利 | ￥19.11 亿（+4.1%） | 中科曙光年报 |
| 智算中心覆盖 | 七省（含西部"东数西算"节点） | 据 3-07 |
| 液冷功率 | 100kW+ 单机柜液冷能力 | 综合 |
"立体计算"战略：算力调度核心卡位
中科曙光的 "立体计算" 战略 = 超算（HPC）+ 智算（AI）+ 通算（云）三位一体（据 3-07）：
- 超算（基本盘）：科研院所 / 高校 / 气象 / 生物医药，30+ 年技术沉淀
- 智算（增长极）：七省智算中心 + 100kW 液冷 + 国产芯片（海光信息 / 华为昇腾）集成
- 通算（生态层）：与运营商 / 央企云协同，参与 "东数西算" 工程
这一战略让中科曙光与 优刻得、并行科技、青云科技 形成 3-07 子行业的"中国算力调度三角"互补：曙光强在全栈集成（芯片→整机→液冷→运营），后三者强在轻资产调度。
主动收购方逻辑 ★★★★
- 中科院体系资源 + 与 海光信息 闭环（虽 2025-05-海光信息中科曙光合并终止 但芯片协同未变）
- 七省智算运营经验 是横向整合区域性算力调度玩家的最佳买家
- 可能标的：
- AI 中间件全栈方向：参照 CoreWeave × Weights & Biases $17 亿整合范式（据 3-07），中科曙光可能向上整合 MLOps 平台或算力调度软件，构筑"全国产硬件 + 国产中间件"全栈方案
- 与 华为 昇思 MindSpore 协同：中国 AI 软硬协同两大体系（华为 + 中科系）的差异化路径
与 3-07 玩家关系
- 主动收购方阵营：与 Databricks / CoreWeave / 阿里巴巴 / 华为 并列为 3-07 资本运作要点中 ★★★★ 主动收购方
- 客户重合：与 优刻得 等独立云在中下游争夺中小 AI 客户
在 3-09 数据中心微模块/预制化中的角色
中科曙光在 3-09 视角下通过控股的 曙光数创（872541.BJ）卡位中国液冷数据中心先行者地位（据 3-09）：
核心定位：
- 曙光数创 是中科曙光在 3-09 的主载体 — 北交所唯一液冷纯标的，市值 ~￥45 亿，中科曙光持股约 51%+
- 浸没液冷 国内最早商用化、领军，冷板式液冷 + 液冷 CDU + 液冷微模块 全栈布局
- 与 海光信息 / 中科曙光 中科系自主可控生态闭环
关键数据：
- 曙光数创 市值 ~￥45 亿（2025-02）
- 中科曙光单机柜液冷功率 100kW+
- 七省智算中心覆盖（"东数西算"节点）
资本运作意义（3-09 维度）：
- 3-09 评 ★★★★ 主动收购方候选（ICT 跨界），与 浪潮信息 / 中兴通讯 并列
- 曙光数创 本身评 ★★★★★ 最高吸引力被收购候选 — 但中科曙光控股需协商
- AI 时代 GB200 NVL72 120kW+ 液冷必选直接受益 — CAGR 40%+ 赛道最纯敞口
→ 详见独立条目 曙光数创 与 子行业 3-09 摘要