中科曙光（603019.SH）
中科曙光是中国 AI 服务器与超节点整机厂商，卡位国产算力产业链第二层，以服务器/超节点、液冷散热和系统集成能力把国产芯片转化为可交付的智算基础设施。 公司 2024 年 IT 设备收入 ￥117 亿元，软件开发、系统集成及技术服务收入 ￥14 亿元；产品已从传统服务器演进到 scaleX640、scaleX40 超节点和万卡级集群。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 服务器与超节点整机（核心）：从传统 8 卡服务器升级到 2025 年 11 月推出的 scaleX640 单机柜级 640 卡超节点，2026 年 3 月再推出 scaleX40 无线缆箱式超节点；scaleX40 单节点集成 40 张 GPU，较传统 8 卡机训练性能提升 20%。
- 智算集群与系统交付：以超节点组成万卡级集群，2025 年 12 月 scaleX 万卡超集群真机亮相后不到两个月以超 3 万卡规模落地；2026 年 4 月发布 6 万卡全栈自主可控 AI4S 计算集群。
- 液冷散热与数据中心基础设施：围绕高功率密度算力系统布局浸没液冷、预制化微模块等基础设施，2026 年 5 月在超算系统全国首次规模化采用金刚石铜复合材料，使芯片模组传热能力提升 80%、芯片性能提升 10%、温度降低 5℃。
- 软件、系统集成与技术服务（平台与服务层）：2024 年软件开发、系统集成及技术服务收入 ￥14 亿元，与 IT 设备形成配套；公司与海光信息在芯片设计和系统集成上协同，形成芯片设计+系统集成的技术链条。
二、产业链位置
三、竞争格局
国产超节点与智算集群市场尚未收敛，海外 NVIDIA 仍是对标对象，国内昇腾、燧原科技、摩尔线程和中科曙光等分别以自研芯片、集群方案或超节点架构争夺国产算力份额。竞争焦点正从单卡性能转向单机柜/箱式集成、万卡互联和系统交付能力。中科曙光的位置偏向系统级整机与集群交付：scaleX640、scaleX40、万卡超集群和 6 万卡 AI4S 集群构成产品梯队，并与海光信息形成芯片设计+系统集成协同；液冷散热和软件系统集成服务进一步提高部署壁垒。短板是收入仍以 IT 设备为主，2024 年 IT 设备收入 ￥117 亿元、软件系统集成及技术服务收入 ￥14 亿元，硬件占比高；在国产生态成熟度和客户适配上，仍需与昇腾等路线持续竞争。
四、跨层角色
中科曙光不只是 AI 服务器整机厂，其系统能力还延伸到预制化数据中心、AI 开发平台和智算服务。
- 数据中心微模块·预制化 — 在超算/智算系统中采用浸没液冷、金刚石铜复合材料等散热方案，支撑预制化数据中心部署。
五、经营数据
| 指标 | 2022 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IT设备营收（亿元） | 114.48 | 117.00 | 133.03 | 152.98 | 178.99 | — | 东吴证券 |
| 软件开发、系统集成及技术服务营收（亿元） | — | 14.00 | 16.18 | 18.94 | 22.34 | — | 东吴证券 |
| 归母净利润(亿元)（亿元） | — | 19.11 | 21.76 | 29.12 | 36.23 | 42.60 | 中邮证券 |
| 每股收益（元/股） | — | — | 1.49 | 1.99 | 2.48 | 2.91 | 华龙证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | 65.76 | 49.15 | 39.50 | 33.59 | 东兴证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-30；东兴证券 2026-06-26；中邮证券 2026-06-18；东吴证券 2026-04-14。
六、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 超节点产品化领先 — scaleX640、scaleX40 和万卡、6 万卡集群形成从节点到集群的交付梯队。
- 国产全栈协同 — 6 万卡 AI4S 计算集群实现全栈自主可控，公司与海光信息形成芯片设计+系统集成协同。
- 系统级散热壁垒 — 金刚石铜复合材料规模化应用使芯片模组传热能力提升 80%，支撑高功率密度集群部署。
- 融资与扩产支撑 — 可转债发行申请于 2026-05-28 获上交所审核通过，拟募资不超 ￥80 亿元用于先进算力集群系统项目。
空头（风险）
- 硬件收入占比高 — 2024 年 IT 设备收入 ￥117 亿元，软件开发、系统集成及技术服务收入 ￥14 亿元，盈利弹性仍受硬件业务主导。
- 国产生态不确定性 — 核心算力芯片与软件栈依赖国产路线，先进制程和模型适配成熟度仍需验证。
- 竞争加剧 — 昇腾、燧原科技、摩尔线程以及海外 NVIDIA 均在超节点和万卡集群赛道推进方案。
- 重组终止后的协同验证 — 2025-12-15 与海光信息终止换股吸收合并，后续系统级产品合作效果仍需观察。
七、近期动态（倒序）
- 2026-05-28 中科曙光向不特定对象发行可转债申请获上交所上市审核委员会审核通过。
- 2026-04-24 中科曙光公告 2026 年第一季度营业收入 ￥31.99 亿元，同比增长 23.71%，归母净利润 ￥2.28 亿元，同比增长 22.19%。
- 2026-04-14 中科曙光发布我国最大 AI4S 计算集群，规模达 6 万卡，全栈自主可控。
- 2026 年 3 月 中科曙光推出世界首个无线缆箱式超节点 scaleX40，单节点集成 40 张 GPU。
- 2025-12-18 中科曙光 scaleX 万卡超集群在 HAIC 大会首次真机亮相。
- 2025-12-15 中科曙光公告终止与海光信息的换股吸收合并交易，并表示双方将在系统级产品应用上建立更加紧密的合作关系。
数据来源
- 金融街证券《智能科技行业6月报：WAIC大会叠加财报季双重催化，建议关注人工智能ETF配置机会》2026-07-16
- 中银证券《计算机行业周报：本轮AI基建周期或将长达数十年计算机行业“一周解码”》2026-07-01
- 华龙证券《计算机行业周报：豆包大模型2.1 Pro发布，海内外模型持续迭代》2026-06-30
- 东兴证券《计算机行业2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心赛道兑现》2026-06-26
- 中邮证券《智算业务兑现增长，LPU与具身智能打开AI硬件新空间》2026-06-18
- 山西证券《计算机专题报告：北美四大云厂业绩复盘：AI逐步兑现业绩，Capex加速上行》2026-06-12
- 东海证券《公司深度报告：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河》2026-05-20
- 开源证券《计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起》2026-05-20
- 子行业全景见 AI服务器整机