燧原科技
燧原科技是中国 AI 加速芯片厂商，卡在芯片系统层，以 AI 加速卡及模组切入互联网头部客户的算力供给。 2025 年其中国 AI 加速卡市场份额为 1.7%，腾讯贡献收入占比达 83.79%。
一、主营业务与产品矩阵
- AI 芯片（核心）：以云端 AI 计算芯片为主，已披露邃思 2.0 GCU-CARA 采用 7nm 工艺、64GB HBM2e、300W 功耗，TF32 算力 160TFLOPS。募投项目指向第五代、第六代 AI 芯片研发及产业化，分别拟投入 ￥15.03 亿元和 ￥11.97 亿元。
- AI 加速卡及模组（产品化）：芯片通过加速卡及模组对外销售，2023-2025 年收入由 ￥1.86 亿元增至 ￥8.56 亿元，销量由 3.88 万张增至 6.6 万张。对应中国 AI 加速卡市场份额由 1.4% 提升至 1.7%。
- AI 软硬件协同与客户交付（生态/服务）：围绕芯片配套软硬件协同创新项目，IPO 拟投入 ￥33 亿元。2025 年腾讯贡献收入占比 83.79%，前五大客户收入占比接近 97%，收入高度集中于头部互联网客户。
二、产业链位置
三、竞争格局
中国 AI 加速芯片市场尚未收敛，燧原科技面对 NVIDIA、壁仞科技、摩尔线程、沐曦集成、昆仑芯等竞争对手。公司的相对位置集中在头部互联网客户导入：2025 年中国 AI 加速卡市场份额为 1.7%，AI 加速卡及模组收入 ￥8.56 亿元，腾讯贡献收入占比 83.79%。
短板在于收入集中和持续亏损：2023-2025 年净利润为 -￥16.65 亿元、-￥15.10 亿元、-￥11.64 亿元，2025 年末未弥补亏损 ￥44.41 亿元。份额提升还取决于第五代、第六代芯片及软硬件协同项目能否继续转化为订单，并抵御其他国产 GPU/ASIC 厂商的客户导入。
四、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 3.01 | 7.22 | 9.90 | 华鑫证券 |
| 研发费用（亿元） | 12.29 | 13.12 | 11.35 | 华鑫证券 |
| 净利润（亿元） | -16.65 | -15.10 | -11.64 | 华鑫证券 |
数据来源：华鑫证券 2026-04-28。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 收入台阶快速抬升 — 营业收入从 2023 年 ￥3.01 亿元增至 2024 年 ￥7.22 亿元、2025 年 ￥9.90 亿元。
- 加速卡产品放量 — AI 加速卡及模组收入从 2023 年 ￥1.86 亿元增至 2025 年 ￥8.56 亿元，销量从 3.88 万张增至 6.6 万张。
- 头部客户背书 — 2025 年腾讯贡献收入占比 83.79%，前五大客户收入占比接近 97%。
- 募资支撑代际演进 — 科创板 IPO 拟募资 ￥60 亿元，投向第五代、第六代 AI 芯片研发及产业化和 AI 软硬件协同创新项目。
- 研发投入形成产品化基础 — 2023-2025 年研发费用分别为 ￥12.29 亿元、￥13.12 亿元、￥11.35 亿元，累计研发投入 ￥36.76 亿元。
空头（风险）
- 客户集中度极高 — 2025 年腾讯收入占比 83.79%，前五大客户收入占比接近 97%，单一客户波动会显著影响收入。
- 亏损仍未消除 — 2023-2025 年净利润分别为 -￥16.65 亿元、-￥15.10 亿元、-￥11.64 亿元，截至 2025 年末未弥补亏损 ￥44.41 亿元。
- 研发费用高于收入 — 2025 年研发费用 ￥11.35 亿元，同期营业收入 ￥9.90 亿元，费用强度仍然偏高。
- 市场份额仍小 — 2025 年中国 AI 加速卡市场份额仅 1.7%，与 NVIDIA 及多家国产 GPU/ASIC 厂商同台竞争。
- 募投项目执行压力 — 第五代、第六代 AI 芯片及软硬件协同项目拟投入金额合计 ￥60 亿元，研发和供应链保障要求高。
六、近期动态（倒序）
- 2026-07-09 燧原科技获中国证监会科创板 IPO 注册批复。
- 2026 年 6 月 燧原科技 IPO 上会通过，拟募资 ￥60 亿元。
- 2025-01-22 燧原科技科创板 IPO 申请获得受理。
- 2025-01-22 燧原科技披露 IPO 拟融资 ￥60 亿元，保荐机构为中信证券，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障。
数据来源
- 东海证券《电子行业周报：晶圆代工涨价延续，美光科技长期资本开支上修至2500亿美元》2026-07-13
- 国信证券《半导体7月投资策略：推荐需求复苏的模拟功率及受益国内扩产的设备材料》2026-07-08
- 爱建证券《电子行业周报：NVIDIA携手SK Hynix共建AI内存与半导体智造新生态》2026-06-15
- 华鑫证券《AI算力行业周报：谷歌发布新一代TPU，OpenAI发布GPT-5.5》2026-04-28
- 爱建证券《电子行业周报：Intel 25Q4服务器与人工智能业务增长亮眼》2026-01-26
- 东海证券《电子行业周报：2026年全球AI服务器出货同比有望增超28%，AI相关芯片涨价持续》2026-01-26
- 开源证券《通信行业周报：重视边际变化，卫星和国产AI链》2026-01-25
- 中信建投《中信建投TMT行业深度报告：算力大时代，AI算力产业链全景梳理》2023-06-14
- 子行业全景见 核心逻辑芯片