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寒武纪（688256.SH）
A 股 AI 芯片资本市场标杆。2025 营收爆发（+4,348% YoY）+ 扭亏为盈，标志商业化进入拐点。市值/营收比畸高，反映国产替代溢价。
业务概览
- 核心产品：思元 590 系列（云端训练/推理）、思元 370（边缘）
- 主要客户：运营商、城市智算中心、互联网企业
- 资本市场地位：A 股 AI 芯片龙头、科创板标杆
- 历史：从中国科学院计算所孵化，曾给华为麒麟提供 NPU IP
关键数据
| 维度 | 数据 | 时间 |
|---|---|---|
| 最新市值 | 约 ￥2,800-3,000 亿 | 2026-02 |
| 2025 H1 营收 | ￥28.81 亿（+4,348% YoY） | 2025 H1 |
| 2025 Q1 净利润 | ￥3.55 亿（首次扭亏为盈） | 2025 Q1 |
| PS 估值 | 极高（市值/营收 ~100x） | — |
关键产品
- 思元 590 — 云端训练/推理芯片，推理场景具竞争力
上下游关系
↑ up::台积电 / 中芯国际 — 代工（具体取决于产品代际） ↑ up::HBM 供应商 ↓ down::中国电信/中国移动/中国联通 — 运营商 ↓ down::城市智算中心 ↓ down::互联网企业（阿里巴巴/腾讯 等） ⚔ competitor::华为昇腾 — 国产第一对手 NVIDIA H800 华为昇腾910B 天数智芯 沐曦集成 燧原科技 算能科技 ⚔ competitor::海光信息 / 摩尔线程 / 壁仞科技 ⚔ competitor::NVIDIA — 在中国市场的最终对手 ∈ belongs_to::2-01-核心逻辑芯片
战略要点
- "寒武纪效应"已成现象 — 高估值预期带动 摩尔线程 等同行 IPO 估值
- 2025 是分水岭 — 营收 +4,348% + 扭亏为盈，从"科研型公司"转向"商业化公司"
- 路径与华为不同 — 不是全栈生态而是芯片专业户，靠合作伙伴生态
5-05 智慧城市/AIoT 视角
按 5-05-智慧城市-AIoT 子行业报告（2026-02），寒武纪是边缘 AI 芯片赛道的核心国产标的，与 华为昇腾 / 地平线机器人 / NVIDIA Jetson 共同构成"边缘 AI 芯片"格局。报告将寒武纪列入「投资策略一：布局镐铲而非金矿」，认为"无论哪家智慧城市方案商胜出，都需要芯片"，对应边缘 AI 芯片市场 2021-2026 增长约 $730 亿的大盘。在 AIoT 端侧（智能摄像头、边缘网关）的国产化率仅 ~40% 大背景下，思元 370 等边缘产品有持续渗透空间。
关键来源
在 Morgan Stanley「Greater China Semiconductors」Foundation 报告中的视角
MS 把寒武纪评为国产替代 Top Pick — OW，是中国 AI 芯片头号标的。报告核心判断：DeepSeek 演示低成本 inference 后，国产 foundry（SMIC、Hua Hong、华为合作链）的 AI GPU 量产能力提升给寒武纪等国产 AI 芯片提供完整国产链。
国产替代加速 2026-28 — WFE 国内份额从 ~30% → ~50%（MS 模型）— 寒武纪是这一周期最直接受益的国产 AI 芯片设计端。
[据 Morgan Stanley 2026-05-08 大中华半导体 Foundation 报告](../来源摘要/Greater China Semiconductors_ Build for future AI infrastructure – CPU, GPU, ASIC, Optical, and China chips.pdf.md)
增量补充（2026-05-29）
编辑核查 agent 按 T0 金标准（
data/quotes/688256.SH.jsonChoice +data/financials/688256.SH.jsonyfinance）对账，新增最新时点数据，不覆盖上方带历史日期的市值/营收叙述。
最新行情（T0，2026-05-26 收盘 · Choice）
- 市值 ￥8,865 亿（886,496,247,540）｜ 股价 ￥1,410.96（+0.32%）｜ PE(TTM) 326.3×｜ PB 68.9×
- 说明：上方「关键数据」表里「约 ￥2,800-3,000 亿（2026-02）」为 2026-02 时点旧值，与本条为时点差（A 股 2026 年内强势上行），两值并存、各自标日期，不互相订正。
财务对账（T0 financials，源 yfinance）
- 2025 H1 营收：页面「￥28.81 亿」≈ T0 季度 Q1(￥11.11 亿)+Q2(￥17.69 亿)=￥28.80 亿，逐笔吻合（差 <0.1%）。
- 2025 Q1 净利润：页面「￥3.55 亿（首次扭亏为盈）」= T0 Q1 net_income ￥3.55 亿，精确吻合。
- 注：「+4,348% YoY」为东吴/国金证券研报口径（专有），T0 未给同口径 H1-2024 基数，不订正、保留原值。
- T0 TTM（截至 2026-Q1）：营收 ￥82.7 亿｜净利润 ￥27.2 亿｜毛利率 53.1%｜ROE 29.0%。