沐曦集成（688802.SH）

沐曦集成是国产 GPU 新势力，以曦云系列切入 AI 训练芯片环节，凭借 CUDA/ROCm 双兼容路径降低客户从 NVIDIA 迁移的成本。 公司已于 2025-12-17 登陆科创板，股票代码 688802.SH，发行价 ￥104.66/股，募资 ￥41.97 亿。

一、主营业务与产品矩阵

• 曦云系列 GPU（核心）：曦云系列是公司的通用 GPU 产品线，算力定位对标 NVIDIA H100 级，主攻 AI 训练旗舰场景而非仅推理。该产品线以训练算力为核心卖点，也是公司在国产 GPU 厂商中区别于推理芯片公司的标签。
• CUDA/ROCm 双兼容软件生态：公司采取 CUDA 生态加 ROCm 双兼容路径，降低客户从 NVIDIA 平台迁移的成本。与华为昇腾自建 CANN 生态相比，这一路线更接近海光信息的 ROCm 兼容路径，把软件适配作为硬件导入客户的前置条件。
• 本土训练算力交付：曦云系列面向中国本土智算中心和互联网客户，提供训练旗舰算力。公司以 2025-12-17 科创板上市、募资 ￥41.97 亿作为产业化和客户导入的资本锚点。

二、产业链位置

三、竞争格局

国产 AI 训练芯片市场尚未收敛，NVIDIA 仍是全球训练算力基准，华为昇腾、海光信息、寒武纪、摩尔线程、壁仞科技、燧原科技、天数智芯等本土厂商分层竞争。沐曦集成的相对位置是明确瞄准训练旗舰算力，曦云系列对标 NVIDIA H100，并以 CUDA/ROCm 双兼容作为差异化；相比华为昇腾自建 CANN，沐曦更强调迁移成本，相比仅做推理的厂商，它直接切入训练场景。

短板同样清楚：兼容路线的长期壁垒不如自建生态可控，训练芯片的客户验证和软件成熟度仍需时间。资本市场已给出高定价：摩尔线程 2025-12-05 上市首日涨超 500%，沐曦集成 12 天后于 2025-12-17 上市，上市首日盘中涨超 750%，市值一度超 ￥3,300 亿，再现“寒武纪效应”。

四、投资视角：多空逻辑

多头（催化）

1. 双兼容降低迁移成本 — CUDA 生态加 ROCm 双兼容是沐曦区别于华为昇腾自建 CANN 的关键差异化，直接针对 NVIDIA 存量客户迁移。
2. 训练旗舰定位明确 — 曦云系列对标 NVIDIA H100 级算力，不是只做推理，而是切入训练旗舰算力这一高价值环节。
3. 资本市场窗口已兑现 — 公司从 2025-06-30 受理到 2025-12-17 挂牌仅 170 天，发行价 ￥104.66/股、募资 ￥41.97 亿，紧随摩尔线程之后再现“寒武纪效应”。
4. 国产替代场景清晰 — 本土智算中心和互联网客户为曦云系列提供应用场景，科创板上市强化了国产 GPU 新势力的资金和品牌背书。

空头（风险）

1. 兼容路线壁垒有限 — CUDA/ROCm 双兼容降低迁移成本，但不等同于自建生态，长期软件护城河仍取决于持续适配能力。
2. 直接对标 H100 带来高预期 — 曦云系列以训练旗舰算力为定位，意味着必须与 NVIDIA 和华为昇腾等对手在同一叙事下比较。
3. 竞争者密集 — 华为昇腾、海光信息、寒武纪、摩尔线程、壁仞科技、燧原科技、天数智芯均在国产算力赛道竞争，客户和资源争夺激烈。
4. 高定价依赖产业兑现 — 上市首日盘中涨超 750%、市值一度超 ￥3,300 亿，资本市场定价已包含较高国产替代预期。

五、近期动态（倒序）

• 2025-12-17 沐曦集成登陆科创板，股票代码 688802.SH，发行价 ￥104.66/股，募资 ￥41.97 亿；上市首日盘中涨超 750%，市值一度超 ￥3,300 亿。
• 2025-06-30 IPO 申请获受理，至 2025-12-17 挂牌，从受理到上市仅 170 天。
• 2020 年 公司创立，后形成曦云系列 GPU 与 CUDA/ROCm 双兼容路径。