迈为股份（300751.SZ）
迈为股份是光伏电池片设备环节的整线供应商，以丝网印刷成套设备为基础，并在异质结（HJT）整线设备市场长期占据高份额。 2024 年太阳能电池成套生产设备收入 ￥90.0 亿元，占总营收 91.6%；2023 年 HJT 设备市占率为 71%。2025 年半导体及显示行业收入 ￥6.62 亿元、占比 8%，第二曲线开始形成收入。
一句话看懂
公司以太阳能电池丝网印刷成套设备起家，业务从传统晶硅电池设备延伸到 HJT 整线设备，并推进钙钛矿/异质结叠层电池整线装备。在泛半导体方向，刻蚀、薄膜沉积和 MLED 整线设备构成第二曲线，2025 年半导体及显示行业收入 ￥6.62 亿元。其核心能力是把电池片整线交付经验复用到高效电池和泛半导体工艺设备，使公司不止于单一光伏设备商。
一、主营业务与产品矩阵
- 太阳能电池丝网印刷成套设备（基本盘）：公司传统主业，覆盖太阳能电池片生产所需丝网印刷等成套装备，是整线交付能力和客户导入的基础。2024 年成套生产设备收入 ￥90.0 亿元，占总营收 91.6%。
- HJT 整线设备（核心增长线）：在成套设备基础上向高效电池整线升级，围绕异质结电池提供 HJT 整线设备。2020-2023 年中标量从 1.05GW 增至 39GW，市占率从 57% 升至 71%；2026 年 1 月公司 HJT 电池全面积效率达到 26.92%，为整线工艺迭代提供锚点。
- 钙钛矿/异质结叠层电池装备（下一代延伸）：沿 HJT 向下一代叠层电池延伸，产品扩展至钙钛矿/异质结叠层电池整线设备。2025 年 12 月取得年产能 200MW 大尺寸叠层电池整线设备首个商业化订单，2026 年 3 月公告拟投资建设钙钛矿叠层电池成套装备项目。
- 半导体及显示设备（第二曲线）：把电池片设备积累的薄膜、刻蚀等工艺平台复用到泛半导体领域，形成半导体及显示设备第二曲线。2025 年该业务收入 ￥6.62 亿元、占比 8%、毛利率 46%；截至 2025 年 9 月部分刻蚀和薄膜沉积设备进入量产阶段，MLED 整线设备于 2025 年 12 月交付并稳定量产。
二、产业链位置
三、竞争格局
在 HJT 电池设备这一细分市场，公司处于明显领先位置：2020-2023 年 HJT 设备中标量从 1.05GW 增至 39GW，市占率从 57% 升至 71%，2023 年仍超过 70%。这给了公司在高效电池整线设备上的客户基础和工艺迭代依据。
四、经营数据
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2025E | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HJT设备中标量（GW） | 5.8 | 25.0 | 39.0 | — | — | — | 东吴证券 |
| HJT设备市占率（%） | 72 | 81 | 71 | — | — | — | 东吴证券 |
| 太阳能电池丝网印刷成套设备销售收入增长率（%） | — | — | — | -28.66 | -5.82 | -2.23 | 华源证券 |
| 单机设备销售收入增长率（%） | — | — | — | 300 | 80 | 40 | 华源证券 |
| 归母净利润（亿元） | — | — | — | 9.23 | 10.07 | 11.10 | 华源证券 |
| 市盈率（倍） | — | — | — | 67.54 | 61.94 | 56.17 | 华源证券 |
数据来源：东吴证券 2026-05-19；华源证券 2026-04-16。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- HJT 整线设备卡位高效电池路线 — 2020-2023 年公司 HJT 设备中标量从 1.05GW 增至 39GW，市占率由 57% 升至 71%。
- 第二曲线已有收入和毛利支撑 — 2025 年半导体及显示行业收入 ￥6.62 亿元、占比 8%，毛利率 46%。
- 下一代叠层电池装备进入商业化 — 公司 2025 年 12 月取得 200MW 钙钛矿/异质结叠层电池整线订单，并拟投资建设钙钛矿叠层电池成套装备项目。
- 光伏新签订单有望恢复 — 东吴预计公司 2026 年光伏业务新签订单 ￥100 亿元，同比增长 67%（东吴证券，2026-05-19）。
- 海外收入提升分散需求 — 2025 年海外收入占比提升至 35%。
空头（风险）
- 传统成套设备收入下行 — 华源预计 2025-2027 年太阳能电池丝网印刷成套设备销售收入增长率分别为 -28.66%、-5.82%、-2.23%（华源证券，2026-04-16）。
- 光伏周期拖累盈利质量 — 2025 年信用减值损失 ￥6.15 亿元，同比增加 72.2%，反映下游光伏客户回款压力。
- 上半年收入利润下降 — 2025 年上半年营业收入 ￥42.13 亿元，同比下降 13.28%，归母净利润 ￥3.94 亿元，同比下降 14.59%。
- 第二曲线规模仍小 — 2025 年半导体及显示行业收入占比仅 8%，尚不足以对冲光伏设备主业波动。
- 泛半导体设备竞争激烈 — 公司在泛半导体设备市场面对北方华创、拓荆科技、微导纳米以及 Disco 等厂商，份额尚未形成类似 HJT 的高位势。
六、近期动态（倒序）
- 2026-03-06 公司拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署投资协议，建设钙钛矿叠层电池成套装备项目。
- 2026-01-28 经德国哈梅林太阳能研究所认证，公司自主研发的异质结太阳能电池全面积光电转换效率达到 26.92%。
- 2025 年 12 月 公司年产能 200MW 大尺寸钙钛矿/异质结叠层电池整线设备取得首个商业化整线订单。
- 2025 年 12 月 公司 MLED 整线工艺设备提前交付并实现稳定量产。
- 2025 年 11 月 公司获得雷曼光电 MLED 整线工艺设备订单。
- 2025 年 9 月 截至 2025 年 9 月，公司部分刻蚀和薄膜沉积设备进入量产阶段。
数据来源（金石研报知识库）
- 国金证券《光伏“泛半导体”专题：底层材料与工艺同源，设备及材料龙头打开第二成长曲线》2026-07-08
- 东吴证券《光伏设备2025年报&2026年一季报总结：光伏设备商基本面筑底，看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长》2026-05-19
- 华源证券《HJT设备打开海外市场，半导体设备放量未来可期》2026-04-16
- 国金证券《太空光伏专题（二）市场篇：通信奠基、算力爆发，百GW级高盈利市场可期》2026-03-10
- 东吴证券《2026年度光伏设备行业策略报告：光伏设备商基本面筑底，看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长》2026-02-24
- 交银国际证券《新能源行业剖析行业前瞻洞察系列：太空光伏远期空间巨大，太空数据中心有望推动需求》2026-02-03
- 东兴证券《半导体行业分析手册之二：混合键合设备：AI算力时代的芯片互连革命与BESI的领航之路》2026-01-26
- 华西证券《华西证券计算机策略报告：AI泛化模式到来》2026-01-01
- 子行业全景见 2-10-半导体设备与核心材料