芯源微（688037.SH）
芯源微是中国半导体图形化工艺与先进封装设备供应商，核心平台覆盖涂胶显影、键合及湿法清洗设备。 2025 年，公司实现营业收入 ￥19.48 亿元，同比增长 11.11%。北方华创初始收购公司约 9.5% 股权，后续增持至 17-18%，强化了公司在国内图形化工艺生态中的位置。
一句话看懂
芯源微以涂胶显影设备为图形化工艺核心，向先进封装键合和湿法清洗延伸，串起集成电路制造与封装产线的设备需求。公司产品平台覆盖光刻相关工序，并通过北方华创持股与上海子公司强化国内图形化工艺生态。其重要性在于，它不是单一设备商，而是围绕图形化与封装工艺形成多环节配套的设备平台。
一、主营业务与产品矩阵
- 涂胶显影设备（图形化核心）：围绕光刻配套工序提供涂胶显影设备（Track），是公司图形化工艺平台的主线。2025 年公司实现营业收入 ￥19.48 亿元，同比增长 11.11%，体现设备平台已具备收入体量。
- 先进封装键合设备：在先进封装环节布局键合设备，与涂胶显影、湿法清洗共同构成光刻相关及图形化工艺组合。北方华创入股时即把键合作为其补强的光刻相关平台之一。
- 湿法清洗设备：提供湿法清洗相关设备，与涂胶显影和键合设备形成工序互补。海外东京电子、SCREEN 在清洗设备领域是主要竞争者，公司参与国产替代。
- 图形化工艺生态与区域平台：北方华创初始收购约 9.5% 股权并后续增持至 17-18%，2026-01-06 公司全资设立上海华创芯源微电子设备有限公司，经营范围包含半导体器件专用设备销售、集成电路设计及芯片服务，用于强化国内图形化工艺生态。
二、产业链位置
三、竞争格局
图形化与清洗设备市场长期由东京电子、SCREEN 等海外厂商主导，国产厂商的机会在于下游扩产和自主可控。芯源微的位置不是单点设备，而是涂胶显影、键合、湿法清洗组成的光刻相关平台；北方华创初始收购约 9.5% 股权并增持至 17-18%，使其更容易嵌入国内图形化工艺生态。
短板同样清楚：公司收入体量仍有限，2025 年营业收入 ￥19.48 亿元，但归母净利润降至 ￥0.72 亿元，同比下降 64.64%；2025 年 1-9 月扣非后归母净利润为 -￥0.94 亿元，同比下降 333.93%。在先进封装和清洗环节，它还要面对东京电子、SCREEN 的存量优势，以及拓荆科技、中科仪等本土厂商在相邻设备领域的竞争。
四、经营数据
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 0.72 | 2.16 | 4.21 | 国金证券 |
| 每股收益（元/股） | 0.88 | 1.74 | 2.92 | 东海证券 |
| 市盈率（倍） | 1,009 | 334 | 172 | 国金证券 |
数据来源：国金证券 2026-07-22；东海证券 2026-01-27。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 平台化提高单客户配套价值 — 涂胶显影、键合、湿法清洗可围绕光刻相关工序组合供货，增强客户黏性。
- 股东生态强化国产图形化工艺 — 北方华创初始收购约 9.5% 股权并后续增持至 17-18%，有助于公司嵌入国内图形化工艺生态。
- 收入端已恢复增长 — 2025 年营业收入 ￥19.48 亿元，同比增长 11.11%；2026 年第一季度营业收入 ￥3.31 亿元，同比增长 20.08%。
- 利润弹性被机构看好 — 国金证券预计归母净利润从 2025A ￥0.72 亿元增至 2026E ￥2.16 亿元、2027E ￥4.21 亿元（国金证券，2026-07-22）。
- 区域布局延伸 — 2026-01-06 全资设立上海华创芯源微电子设备有限公司，经营范围包含半导体器件专用设备销售与集成电路设计，可支撑华东客户与生态。
空头（风险）
- 利润大幅回落 — 2025 年归母净利润 ￥0.72 亿元，同比下降 64.64%；2026 年第一季度归母净利润 ￥0.04 亿元，同比下降 24.70%。
- 扣非盈利承压 — 2025 年 1-9 月扣非后归母净利润为 -￥0.94 亿元，同比下降 333.93%。
- 季度收入波动大 — 2026 年第一季度收入环比下降 65.5%，显示设备验收与交付节奏可能造成业绩波动。
- 海外龙头与本土竞争并存 — 东京电子、SCREEN 在清洗设备领域具有既有优势，拓荆科技、中科仪等本土厂商也在相邻设备环节竞争。
- 高估值预期风险 — 按国金证券预测，2026E/2027E PE 分别为 334 倍/172 倍，业绩兑现不及预期会放大估值回撤（国金证券，2026-07-22）。
六、近期动态（倒序）
- 2026 年一季度 芯源微发布一季度报告，实现营业收入 ￥3.31 亿元，同比增长 20.08%；归母净利润 ￥0.04 亿元，同比下降 24.70%。
- 2026-01-06 芯源微全资设立上海华创芯源微电子设备有限公司，经营范围包含半导体器件专用设备销售、集成电路设计、集成电路芯片设计及服务等。
- 2025 年 1 月 北方华创初始收购芯源微约 9.5% 股权，后续增持至 17-18%，以增强涂胶显影、键合、湿法清洗等光刻相关平台实力。
数据来源（金石研报知识库）
- 国金证券《非金属建材行业新材料研究：从芯碁微装出发，看好CoWoS-L封测、半导体材料高景气》2026-07-22
- 华源证券《半导体真空系统“卖铲人”，产业+科研双轮驱动，国产替代正当时》2026-07-16
- 国金证券《半导体设备深度：超级扩产周期开启，设备迎来超级时代》2026-07-10
- 东吴证券《半导体设备2025年报&2026年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升》2026-05-19
- 东莞证券《半导体行业双周报：DeepSeek V4深度适配国产生态》2026-04-27
- 西南证券《半导体真空设备龙头，国产替代与下游扩产驱动业绩稳健增长》2026-04-21
- 开源证券《北交所新股申购报告：半导体核心真空泵突破先进制程，中科院“小巨人”加速国产替代》2026-04-12
- 东吴证券《2026年度半导体设备行业策略：看好存储&先进逻辑扩产，设备商国产化迎新机遇》2026-02-27
- 子行业全景见 2-10-半导体设备与核心材料