Yandex
Yandex 是俄罗斯互联网平台与 AI 基础设施资产的原始载体，在产业链中处于云计算与智算平台层，并通过分拆后的国际资产切入 AI 算力租赁。 公司 2021 年鼎盛期市值曾超过 $300 亿，2024 年 7 月完成俄罗斯本土业务与国际资产双轨拆分，国际资产以 Nebius 名义迁址荷兰阿姆斯特丹并于 2024 年 10 月在纳斯达克复牌。其 AI 资产包括芬兰数据中心、Toloka 数据标注、Avride 自动驾驶与 TripleTen 技术教育。
一、主营业务与产品矩阵
- 俄罗斯互联网平台（已剥离）：原业务覆盖搜索引擎、地图、Yandex Taxi 出行与电商，曾为俄罗斯本土头部互联网入口，2021 年鼎盛期市值超过 $300 亿。2024 年 7 月本土业务出售给俄罗斯本土财团（Kudrin、Lukoil 等参与），保留 Yandex 品牌在俄使用；出售金额存在分歧，东吴证券，2026-05-31 称 $26 亿，国信证券，2026-04-07 称 $54 亿。
- AI 云与算力平台（核心）：由 Yandex Cloud 等云服务转向 Nebius AI 原生云平台、GPU 集群平台与 AIFactory 式算力供给，面向模型训练与推理提供定制化算力租赁。芬兰水电驱动数据中心是 GPU 集群部署的物理基础，2024 年 10 月 Nebius 在纳斯达克复牌（NBIS）形成独立资本平台。
- AI 数据标注（Toloka）：Toloka 原为 Yandex 子业务，分拆后并入 Nebius，为 AI 模型训练提供数据标注服务，是数据标注赛道头部玩家之一。
- 自动驾驶（Avride）：Avride 承接原 Yandex 自动驾驶部门，聚焦 L4 路侧研发，为 Yandex 系 AI 能力在物理世界应用提供试验场。
- AI 人才与教育服务（TripleTen）：TripleTen 原为 Yandex 在线技术教育业务，分拆后并入 Nebius，提供 AI 与数字技能人才培养，补足算力平台之外的人才与生态服务。
二、产业链位置
所属子板块云计算与智算平台
三、竞争格局
在俄罗斯互联网市场，Yandex 曾长期是搜索、地图与出行服务的本土龙头，与 Google、Mail.ru/VK 竞争；2024 年本土业务出售后，这一竞争关系主要留在俄罗斯资产层面。对 AI 产业链而言，Yandex 的价值转移到国际资产 Nebius：其以芬兰数据中心、GPU 集群平台和数据标注、自动驾驶资产，切入欧洲合规算力与 NeoCloud 市场。 NeoCloud 市场尚未收敛，CoreWeave 等新兴算力云已建立先发规模，Google 等超大规模云厂商仍掌握生态与客户关系。Nebius 的差异化在于 Yandex 系 AI 工程能力、自有数据中心资产与数据-算力-应用配套；短板是地缘政治带来的合规折价、俄罗斯现金流业务剥离后收入基础变窄，以及国际算力租赁客户与订单仍需验证。
四、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 双轨拆分释放国际资产估值 — 俄罗斯本土业务出售后，Nebius 于 2024 年 10 月在纳斯达克复牌，为国际 AI 资产提供独立融资和并购平台。
- 自有数据中心支撑算力供给 — 芬兰水电驱动数据中心为 GPU 集群和 AI 原生云提供低成本能源与物理部署基础。
- Yandex 系 AI 资产形成协同 — Toloka 数据标注、Avride 自动驾驶与 TripleTen 人才培养可围绕模型训练、部署与人才供给形成配套。
- NeoCloud 赛道提供新需求入口 — 随着主权合规算力与欧洲 AI 算力租赁需求上升，Nebius 可承接不愿依赖美国超大规模云的客户。
- 地缘风险隔离模板 — 本土业务剥离与国际资产独立上市为受地缘冲击的科技资产提供资本运作参考。
空头（风险）
- 地缘政治与制裁遗留风险 — 俄乌战争导致 YNDX 于 2022 年 3 月停牌并触发资产拆分，国际业务仍需面对合规审查与客户信任折价。
- 本土现金流资产已出售 — 搜索、地图、出行和电商等俄罗斯主业剥离后，国际资产需要独立证明算力租赁与 AI 服务的商业化能力。
- NeoCloud 竞争强度高 — CoreWeave 等新兴云和超大规模云厂商在 GPU 采购、客户生态与交付规模上占优，Nebius 份额存在不确定性。
- 资本开支与订单验证压力 — GPU 集群平台依赖持续资本开支，分拆后的国际资产需要独立验证客户与订单。
- 多业务整合风险 — 云、数据标注、自动驾驶和教育资产并入 Nebius 后，需要跨团队、跨地域整合，协同未必自动兑现。
数据来源
- 东吴证券《传媒行业深度报告：NeoCloud龙头崛起，AI算力基础设施价值凸显》2026-05-31
- 国信证券《海内外云厂商发展与现状（四）：NeoCloud（新兴云）商业模式与业绩深度剖析》2026-04-07
- 子行业全景见 云计算与智算平台