中国移动（600941.SH）
中国移动是中国最大的电信运营商和央企级算力基础设施运营方，卡在从通信连接到云计算与智算平台的转化环节，凭借全国网络、政企客户和资本开支能力把连接流量转化为算力服务。 2025 年公司实现营业收入 ￥10,502 亿元、归母净利润 ￥1,371 亿元，移动算力服务营收 ￥898 亿元。其业务同时延伸至 AIDC、海缆、空芯光纤、Token 运营和电力保障，是 AI 产业链中少见的跨层基础设施平台。
一、主营业务与产品矩阵
- 个人与家庭连接（现金牛）面向个人移动、家庭宽带和政企客户提供通信连接，2025 年移动业务 ARPU 为 ￥46.8 元、同比下降 3.5%；公司全年营业收入 ￥10,502 亿元、归母净利润 ￥1,371 亿元，传统连接业务仍是收入与现金流基础。
- 算力网络与数据中心（第二增长曲线）以移动云和数据中心/AIDC 承载算力服务，将连接客户与政企需求导入云端；2025 年移动算力服务营收 ￥898 亿元、同比增长 11.1%，数据中心收入同比增长 8.7%，其中 AIDC 收入同比增长 35.4%，2025 年资本开支 ￥1,509 亿元、同比下降 8%。
- AI 平台与 Token 运营（生态层）依托移动云 MoMA 模型聚合平台构建模型服务入口，2026 年 5 月发布 Token 运营生态体系并组建 Token 应用生态联盟；截至 2026 年 7 月，Token 工厂整合超 300 款主流大模型，北京移动推出 ￥24.99/月、含 1000 万 Tokens 的个人算力月包。
- 网络互联与标准（底层支撑）建设骨干光网络、海缆与新型通信基础设施，为算力池和云服务提供低时延互联；OISA 协议从 2024 年 6 月 Gen1.0 演进至 2025 年 8 月 Gen2.0，2025 年 7 月在广东开通首条反谐振空芯光纤商用线路，2026 年 3 月 2Africa 海缆东段投入运营。
二、产业链位置
在图谱里看 →三、竞争格局
中国通信运营市场呈三大运营商格局，中国移动在收入和资本开支上领先。2025 年中国移动营业收入 ￥10,502 亿元；2024 年其资本开支 ￥1,640 亿元，高于中国电信 ￥935 亿元和中国联通 ￥614 亿元。在云计算与智算平台层，移动云同时面对阿里云、华为云、腾讯云等互联网云厂商竞争；在超节点设备采购中，中国移动指定华为 CANN 生态，显示其在 AI 算力设备与软件栈上仍借助外部生态。壁垒在于全国网络、政企客户、央企信用与算力网络投资能力；短板是个人 ARPU 下行、净利润微降，AI 平台生态黏性仍待验证。
四、跨层角色
中国移动不止是云计算与智算平台厂商，其资产和需求同时向能源电力、网络互联与行业应用延伸：数据中心与基站带来电力保障、散热与绿电采购，Token 运营和政企合作则把算力推向 AI 游戏、智慧城市等应用场景。
基荷电力·燃料与矿产作为大型用电主体，2024 年购买绿电超 35 亿度，并因数据中心与基站形成对基荷电力及绿色电力的持续需求。
电网传输与配电数据中心园区和通信基站建设需要高压配电、变电与后备电力系统，带动输配电及电力设备采购需求。
五、经营数据
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | — | — | 15.0 | 15.5 | 15.0 | 14.4 | 华龙证券 |
| 中国移动-算力（亿元） | 391 | 371 | 373 | 378 | — | — | 开源证券 |
| 总资本开支占比（%） | 22 | 23 | 25 | 28 | — | — | 开源证券 |
| 资本开支（亿元） | 1,803 | 1,640 | 1,512 | — | — | — | 国元证券 |
数据来源：华龙证券 2026-06-16；开源证券 2026-05-25；国元证券 2026-02-04。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| EPS（元） | 6.226.12–6.22 · 3 家 | 6.326.29–6.44 · 3 家 | 6.606.59–6.61 · 3 家 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 国金证券 | 09-02 | |||
| 华龙证券 | 06-16 | |||
| 开源证券 | 05-25 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
连接基本盘现金牛2025 年营业收入 ￥10,502 亿元、归母净利润 ￥1,371 亿元，个人与家庭网络仍提供稳定现金流。
算力服务进入收入兑现期2025 年移动算力服务营收 ￥898 亿元、同比增长 11.1%，数据中心收入同比增长 8.7%，其中 AIDC 收入同比增长 35.4%。
资本开支结构向智算倾斜2025 年资本开支 ￥1,509 亿元，2026 年计划资本开支 ￥1,366 亿元（开源证券，2026-05-25），算力网络与智能网络投资占比超过 37%（国新证券股份，2026-06-05）。
Token 运营打开增值空间2026 年 5 月发布 Token 运营生态体系并组建 Token 应用生态联盟，北京移动推出 ￥24.99/月、含 1000 万 Tokens 的个人算力月包。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
中国移动开源连接VLA/WAM模型与机器人本体的通用工程底座。（国金证券）
2026-09
中国移动介绍升级后的天工工业互联网平台。（中银证券）
2026-09
中国移动天基智算载荷1.0搭载鸿鹄03星成功发射入轨。（国新证券）
2026-08
中国移动收购香港宽频后协同效应逐步释放。（国新证券）
2026-08
中国移动强调加速 AI 数据中心建设，布局吉瓦级数据园区。（万联证券）
2026-08
中国移动联合安徽交管部门，在合肥完成国内首个量子计算交通信号配时优化试验。（国新证券）
2026-07
中国移动展示5G-A规模化部署成果并落地京沪高铁5G-A×AI智能专网（国新证券）
2026-07
中国移动通过中移资本完成对国电高科的战略入股。（国新证券）
2026-07
中国移动推进GW级智算中心建设（国新证券）
2026-07
中国移动牵头编制《冷板式液冷行业标准》。（东吴证券）
2026-07
中国移动发布Token生态运营体系。（国金证券）
数据来源
- 东吴证券《光储全球标杆，发力AI迎新机》2026-07-18
- 华龙证券《通信行业周报：Meta拟推出云基础设施服务，继续看好AI算力产业链》2026-07-07
- 国新证券股份《通信行业周报》2026-06-18
- 华龙证券《通信行业周报：SpaceX正式完成IPO，全球商业航天发展有望加速》2026-06-16
- 国新证券股份《稳中有进 景气持续》2026-06-05
- 中银证券《计算机行业“一周解码”：特斯拉FSD监督版入华；AI算力链延续高景气》2026-05-26
- 开源证券《通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 开源证券《通信行业2026年度中期投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振》2026-05-25
- 子行业全景见 云计算与智算平台